香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.04.14 安全邊際

香港財經R         投資日誌 收費版      2019.04.14

投資諺語 :

☆永遠保留二注現金，在你的一生中總會有一至二次重要時刻要用到它☆

安全邊際

最佳的例子就是你在高位買入股票，而期望它的股價升得更高，通常结果七成都是輸錢，餘下三成是因為這是個好股票，股價跌過後公司又賺錢令股價又上升。安全邊際反映投資者是否一個謹慎的人，就等如你约了一個心儀的對象見面，為了不會遲到而留下壞印象，你會提早出門一樣。當然，前題是你重視這個约會。

我提倡的安全邊際和傳统的不一樣，即是說不是鐵板一塊，具有很大的弹性。打個比方，如你計算出股票合理價是$10，在$8買入最好，$12或以上買入最差，但市况和行業前境也不能不計算，但不幸地這不能準確地被計算出來。所以我不會硬性要求，股價在 $9 - $11 我也會接受。有很多好例子可以證明，例如 0823 領展，無人可以在股價$76時計算出今天$92的股價，但它就是這樣，如果我們硬性規定要低於合理價二成才買入，那就白白錯過了一隻優質股 !

以市况而論，當股市大跌後才買入在一般情形下是安全的，因為如果基金或投資者要沽貨早就沽了，相反，在股市大升時買入是相當危險的，因為基金隨時止賺出貨。其中一個 typical 的例子便是 0388 港交所，屢試不爽。通常我的習慣會以PE 去量度，打個比方，以買入 3319 雅生活服務為例，同行和類似規模的市盈率最少三十倍，但 3319 只是 18倍，考量過其它因素沒大差異的話，買入是安全的，雖然不能保證股價一定會於短期內上升，但急跌的可能性也少，只要多等些時間，股價上升是遲早的事。

以現在港股的市况計，假設一切不变，恒指要去到40000點才爆煲，但現實告訴你恆指去到40000點這個可能性很低，因為香港股市充斥著大量內地上市的股票，要計算PE, 應該連這些公司在A股上市的市值一起算才合理，但這個數學太複雜，相信沒有人可以準確計算到。如果以安全邊際20%計算，現在港股PE 應是14.5倍，即恆指上到 35000 - 36000左右便見頂，如以安全邊際 10%計算，即恆指上到 37000- 38000 便見頂，從這便可以推算恆指去到什麽位置便應開始減持, 以制定策略, 這也是安全邊際另一個非常有實戰價值的地方.

曾氏通道是另一個從未錯過的指標，樓市股市都一樣，通常去到 75%樂觀線即快見頂，75%悲觀線即快見底，大家可以在網上找一下，這也是個相當實用的安全邊際指標。

1910 新秀麗  2018年全年業績 (USD)       

2018年發行2026年到期的350萬歐元 (3.5%息) Preference Bond  (=Usd 3.95億)

這是我另一項失敗的投資. 基本上我只看頭二頁已不用看下去, 因為債務沉重, 沒有3-4年時間它沒有機會好轉.

多品牌策略令公司舉巨債收購, 借貸非常嚴重, 以 19.35億, 分5年攤還, 3.5厘息, 每年要還 本金+利息共 Usd 5億 (以平均計算), 這5億如加回純利會令純利率上升到21%, 而不是現在的區區 7.7%. 以公司現在只有現金 4.28億計, 公司也要最快5年時間把全部利潤用作還款才可以還清債務. 當然這是不可能的, 所以公司只能發優先債, 簡單來說就是以債頂債, 我不知道為何管理層會制定這個所謂的多品牌策略, 看來非常可疑, 好好的一個品牌便被白白斷送了.

投資者應遠離此股.   

銀翼三十萬投資组合

我從没有想過在港股再做第三個组合，即使有朋友說我可以建立一個小型股票组合，專買入市值仍低的但潛力不容忽視的公司。我相信大家都知道謝清海，他是80-90年代一個奇蹟，以專買在國內上市的细價股成名而且晉身億萬富豪，估計他身家有最少有二十億以上。遺憾這個故事不能被複制，因為如果他晚十五年出生可能連基金牌照也拿不到。

我在911時買入中華威力A基金，獲利甚豐，十年前我已逢高減持，我現在仍有月供，但持貨只有一萬美元左右，其餘套現的我已買入核心持股，单是股息我已非常满意。當年在中国起飛時的確有不小潛力巨大但仍是牙牙學語的企業上市，即使有些中途夭折，只要有十份之一長大都可带來十倍以上的利潤. 但接近40年後的今天，大部份板塊已被進駐，而新經濟又未成熟，再行這一套已經走不通。大家看 0806 惠理基金的股價長期低迷便可見一斑。

無可否認细價股升起上來”唔係野小”，但跌起上来一樣”死得人多”，在現有组合內加入5-10%，例如3918金界控股 無傷大雅，但如果建立一個组合則可免則免，在我來說安全最重要，銀翼组合內的股票，我有相當信心即使你5年內不理它它仍會繼續增長，但0806惠里基金有這麽多的猛人管理，但股價表現卻令人相當失望，難怪東尼生前常說 ”基金，可以不理”。

祝你投資順利 ！