香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.01.28 危機下的港股 (上)

香港財經R      投資日誌(收費版)     2020.01.28

投資諺語 : 祝讀者鼠年平安喜樂，投資順利

☆金融危機來臨時作出用適當的評估和調度，是投資组合的管理人的基本責任☆

危機下的港股 (上)

2003年的沙士已經是17年前的事，想不到在這麽多年後又再次在香港出現，但這次和2003年有非常顯著的不同，中國當年剛入世貿，國家經濟仍未起飛，但17年後的今天中國的經濟已經在牽動著全球的脈博，今次武漢肺炎湖北省率先被封，相信其它省市會陸續有來，那等於中國的經濟活動陸續停擺，中國當然首當其衝，但其它國家如英，美，德，法，日，南韓，台湾等都和中國有生意來往，股市都肯定會受牽連。雖然斷斷續續仍然有由武漢到外國被發現確診的個案，但仍屬於小數，加上其它國家隔離，追踪，醫療和監察的程序做得遠比中國好，在區內爆發機會甚微。

澳門的防疫和控疫工作做得及時也到位，雖然仍有確診個案，但社區爆發機會不大，封城暫時看來也没有大需要，但因為睹埸正是人流聚集的地方，如關閉睹埸，對澳門經濟影響甚大。算來算去香港的危險性不比中國低，措施滞後，反應遲緩，確疹個案天天增加，坦白說，離小區爆發不遠。1/27 日經跌2%，執筆時是1/28日的零晨，道指跌四百多點，香港夜期更大跌千點，那1/29日港股復市到底會有多震憾呢?

2003年時香港經濟疲弱，百業蕭條，加上對中國依賴未深，所以恒指只跌了6.5%便見底了。今天的港股經過2018-2019的跌市，已經比恒指高位33000點低了5000點，現在是28000，是中位價，當然不算高，但也非很低，加上現在港股內佔六成多都是中國企業，中國疫情如此嚴重，打擊前所未有，所以我猜恒指最小跌10%，即到25200，所以已調整组合套出10%現金，至於最低位是25200仍然取決於疫情的進展和會持續多久，這個別無它法，只能緊貼疫情和市况才知道。

昨天港股在美國的ADR 曾大跌千點，所以明天復市大家要有心理準備，瀉一千點並不出奇，但即使你手頭上有現金，千萬不要急於入市, 不論股市和樓市，因為現在才下跌才剛開始，最壞時刻仍未到，所以應該保存現金，未套現的趕快套現，而我也要提醒讀者，美股跌幅應該較輕微，而中國股市最嚴重，而港股比中國股市應該不惶多讓，因為港股內其實佔六成多已是中國企業。另外股市見底並不等於某些股票見底，這個情形經常出現，所以不要以為港股市盈率去到9-10倍便大手撈貨，正常是要港股和某股的市盈率都見底才撈貨才安全，至於是否在最低點撈還是低位反弹8-10%撈倒沒大關係，因為事後看，最低位撈或低位升了8-10%撈其實和往後回升的股價相比只有幾個百分點，完全不重要，反為入得安全最重要，而這個道理同樣適用於樓市。

因為明天港股才復市，現在做任何預測都是多餘的，所以等港股復市後觀察情况，我們再來分析銀翼组合的部署，會比較實際，所以下期我們仍會繼續跟進疫情下的港股，和大家實戰操作，共同進退，大家緊記留意下一期的投資日誌了。

銀翼三十萬投資组合

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.01.21 讀者提問

香港財經R      投資日誌(收費版)     2020.01.21

投資諺語 : 

☆不要太慣常去估計市埸，因為輕易被你預測到的，就不是黑天鵝了☆

讀者提問

因為讀者希望我在收費版內回答，而且他問的問題也相當多讀者發問，所以我在此作答，也可以和其它讀者一起分享。

1/ 通常點樣分配揸幾多股票同現金既比例？

這是個讀者們最常發問的問題。如果你手持太多比例的現金，因為現金會眨值和被通脹蠶食，所以假設你持有50%現金，50%股票，以香港為例，衣食行的通脹已達4-6%，如果加上租金，必達10%，假設你每年投資股票有15%回報，一加一减，總回報變成只有2.5%，完全跑輸通脹。

正常應該把急用的資金和一年的生活費先分開不動，再買好醫療保險，餘錢即可用作投資，當然，如果你有樓按的話，起初供樓階段, 每月供樓後可能已没餘錢投資了。假設餘下有二百萬，通常我們keep 10% 現金作有好投資機會便出手之用，餘下90%會完全持股，投資得法的話180萬每年會産生3.5-4%現金股息，而股票本身也會增值，這是個最佳對抗通脹和增值的方法。我的组合較大，也有物業，物業佔50%，股票佔45%，現金佔5%。

2/ 年輕（23歲）係唔係應該買增長型股票多過收息股

驟眼看下去好像對，但實際犯下我年輕時的毛病。年輕人應以盡快賺第一桶金為主，例如第一個一百萬，增長型股票當然比收息股好，但對股壇初哥，如何能分辯增長股和資金概念股呢? 通常的结局就是止蝕，交學費交到十年左右才反省，浪費了寶貴的時間。

進入股市你只交5年學費已算了不起，通常是10年8年才會自我反省，有所進步，所以我建議股壇初哥60-70%持有我們的六大核心持股，30-40%用他們自己的眼光挑選成長股，一來可以保住本金，二來做得好的話很容易每年有8-10%回報，以2019年如此惡劣的情況六大核心持股組合仍然增長4%。記住巴菲特的第一格言“不要輸錢”，第二條”永遠記得第一條”。

3/ 想問下通常美股既資料同財務報表你係邊到睇？

有很多渠道，以收費居多，如經濟日報，信報，Blooomberg, Bloomberg TV, Wall Street Journal, 商業周刊等，都是付費的，免費的有世界財經網，Stockfeel, 美股業績在美國證監會網站 SEC 便可下載。

4/ 點樣分股票平貴，由其係美股咁有好公司但不斷創新高

這是一個很大的題目，並非三言兩語可以回答，如果以你的問題關於美股，則變化更大。以傳统行業如Mcdonald, Nike 等，PE 25-35都屬正常，但以Google, Facebook, 因是新經濟股，PE 以35起跳是正常，又以TELSA 為例，它是新經濟股，又是現在美國唯一一家能打入中國14億人口市埸的電動車廠，所以PE 衝上80多，又以剛在Youtube 投資筆記分析的Trade Desk, 它是全新的新理念，無人能知什麽PE 才算合理。

股價不断創新高不等於它越來越貴，一間負責任的公司，賺了錢會把現金購買資産，再投資或留作備用現金，在公司發行股數不變但資産增加了的情形下，股價自然上升，以反映公司現有價值，這就是好公司，不是纯靠資金進出去托升股價，資金一走便打回原形。如果是玩弄財技，绝對不可能如Nike, Google 等升足十幾年，對嗎?

說到區分股票平貴和投資經驗有很大關係，我建議讀者先從一，二個板塊學起，如餐飲，汽車，在半年内集中看這二個板塊的新聞，股票，財務，和政府政策，待這二個板塊和它的股票都大概熟悉了再擴大多二個板塊，如此類推，十年後你便是其中一個美股專家了。

銀翼三十萬投資组合

恒指在今天突然下跌八百多點，令很多最近高位入市的朋友嚇了一跳。在我看來下跳並不需要什麽特別原因，反正中國概念股升得太急便是了。年關在即，加上中國官方已證實國內多省皆爆發SARS，相信對市埸有一定影響，市民减少外出，會不會增加叫外賣，令美團點評和阿里巴巴等生意更好呢? 這當然是說笑而巳，我們都不希望SARS 再爆發，但如果港府是如此以拖延和似是而非的措施去對應的話，醜話說在前頭，中國和香港再爆SARS 的可能性非常高，大家要缚好安全带。

沽出銀翼任何一隻都不是容易的決定，因為它們都是好公司，一時的生意稍差而公司本質不變我可以接受。下期我會詳细分析9988阿里巴巴的業績數據，也會講解沽出股票的基本原則和操作，我記得我曾在Youtube 節目說過，但可能已經是接近二年前的事，當時節目剛開始，聽眾很少，所以我也樂意再在此分享一次，那可能又佔去另外一期的篇幅了。執筆之時新沙士個案不斷增加，组合是否需要多預備些現金作低位執平貨之用? 香港2003年沙士的股樓大跌會否緊接反送中社運在香港再重現呢? “福無重止，禍不单行”，香港加油! 

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.01.14 2338 濰柴動力

香港財經R      投資日誌(收費版)     2020.01.14

投資諺語 :

☆公司業績可以推高股價，資金流入也可以，但後者是短暫的，前者才是長久真實的☆

講到潍柴動力我便想到美國重型機械製造商Caterpillar, 它們的企業道路很相似。潍柴動力始創於1953年，以生產柴油發電機為起始，今天它在 A+H 股市上市，市值已過千億。中国重汽曾是潍柴的大股東，但因互相競爭現在已分開了，現由山東國資委擁有，總部在山東，即是國家的。

簡略說一下潍柴的發展史。2007年以前潍柴的發展很單一，以製造柴油發電機為主，但隨著中國製造業轉型和環保概念的興起，潍柴也不得不轉型。柴油機生産處於産業鍊的中層，上層是各零部件生産廠，下層是整車或工程機械生産廠，為了生存，潍柴開始收購上游的零部件工廠，下游也收購重型汽車，工程機械廠，把整條重型卡車生產鍊都收於旗下，一條龍生産。2013-2018年，平均来說做得不錯，但细看每年，2015年營收同比曾跌37%，但2017年則增長76%，這種大起大落的業績，對公司和股東都非常不好，但礙於重型車需求和國家經濟發展息息相關，要改善這情况，公司業務路線也要作出改變。

因為中國網購的崛起，公司2015年已佈局於物流業，開始發展物流义車生産，倉庫技術和供應鍊解決方案，2014-2018年，營收的複合增長達到32%，而傳统的重卡業務2018年毛利率跌到只有18%，如果集團沒有早著先機發展物流業務，後果不堪設想。2019年國家為保經濟增長，各類基建又再上馬，2019年公司二大業務皆做得不錯，2019/4月重型車銷量創新高達25.91億，同比增長35%。

關於重型卡車業務，國內一向都是用煤，柴油作燃料，過往可以，但隨著世界趨向環保，很多重型車都慢慢轉向鋰電池，尚幸中國仍没有强制這麽做，但潍柴也致力改善重型車的污染物排防問題，全力配合“國六”的環保排防標準，追上時代發展需求。

單看2019年已經被潍柴稱為好年頭的業績其實只屬一般，頭三季纯利只有7.35%，股息3.12%算高，2019年粗略計算非流動負債本利要歸還大概180億，手頭現金可以支撑，但利潤這麽少，幾年後還清債務但現金會所净無幾，公司等於重新出發，以一間67年的企業，再經過中國過去40年的改革開放和最近20年的盛世來看，經營業務成績只屬一般，最少比Caterpillar 要差很多。  

銀翼三十萬投資组合

據一些分析員分析，最近3918金界的股價下跌是因為澳門睹業回升和簡埔寨罷工有關。基本上到澳門博彩和要坐飛機才能到金邊睹可以說没有什麽關係，充其量只是基金的資金流向，到出了業績時便見真章。說到罷工，簡埔寨有N個工會，久不久就因加薪問題有罷工，有做過簡埔寨水的都應該知道，見怪不怪。

我已經決定沽出銀翼其中一隻股票去換入一只增長股，但肯定不是0011恆生銀行和0669創科，因為恒生正在反弹回升，而創科及美國增長仍然強勁，這個換股動作可能會很快出現，到時會電郵通知大家，因為我希望銀翼今年能追回成績，而據前估計，今年恒指升上30000應該没有懸念，我們投資也要跟上年代，老是退休股會影響回報的。

仍然有讀者鍾情六大核心持股，這並没有問題，去年它只升了4%，但社會運動稍缓，光是今年過了二星期它巳多升2%，共6%，以三百萬來算已是18萬，有自住物業的老友記足夠一年生活費，還可以”平平地”去幾次旅行，是實至名歸的退休组合。2019年它最高升過12%，如果2020年社會運動再降溫，今年延續升勢的話老友記便相當开心了。

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.01.07 6049 保利物業

香港財經R      投資日誌(收費版)     2020.01.07

投資諺語 :

☆大部份投資者其實都没有拿出百分百認真的態度於股票上，這是為什麽90%散戶都輸錢的理由☆

6049 保利物業

保利物業上市只有不到3星期，它的招股價是$35，我有計算過它2018年的利潤增長，大约是50%，而招股價港幣$35正正就是市盈率50倍，而在差不多10天內它的股價已搶上$47，而且站稳。我計算過，$47 即2019年市盈率40倍左右，如果以2019年眾物管股的表現，市盈率40倍等於纯利增長40%，這對大部份物管股都不是問題，因為它們在2019年巳經做到，有的盈利增長比40%還大得多。那現在的問題是，2020年它股價到底值多少呢?

保利物業的母公司是保利地産，號稱央企第一名，至於保利物業的物管模式和我們之前分析的如6098碧桂園服務，3319雅生活服務等其實商業模式都大同小異：

物業管理 70%(毛利14%)   

非業主增值服務 15.3%

社區增值 14.7% (毛利 48%)

稍有不同的是它有住宅，寫字樓和公用物業(如學校)，如果計外拓管理面積更是94%非住宅，而住宅平均管理費是￥2.18平方米/每月，属不過不失。現在由母公司提供的管理面績佔總在管面積43%，那即是說如自建和外拓管理面積一併計算，住宅和非住宅大约各佔一半，那中國的营商環境對它便很重要，如經濟下滑，小了商戶續租或可加租幅度下滑，會馬上嚴重影響公司利潤，這要小心注意。

2019年毛利率23.6%，纯利率11.4%，没有大驚喜。公司上市集資人民幣41億元，57%用於併購，其餘用於upgrade 社區增值服務等之數碼系统。直至2019年第三季，公司應收賬，按金，存款，現金共26.7億，比較令我眼前一亮是它幾乎没有什麽債務，所以上市後它有67.7億是現金，財務非常稳健。

現價$46.9基本上已大至反映公司2019年的業績，頂多還有10%上升空間去到50%增長。2019年第四季和2020年才是考驗，因為住宅居民比較稳定，經濟環境不好頂多加管理費尅制一點便可以了，因為一般居民不易因為管理費而搬家；但非住宅則完全受經濟影響，如果集團應变快，併購外拓面積應該加大住宅比例，才是上策。留意2019全年業績和公司動向才決定是否買入較好。

   

銀翼三十萬投資组合

2020年浦開局便遇上美國斬殺伊拉克將令，美股和港股的升勢馬上逆轉，而且伊朗揚言報復，地緣政治馬上升温，油價，金價急升，不過我相信這都會是短暫的，反為香港和中國經濟更值得我們關注。每天不停上升的傳染病新增個案，很難令投資者想法不走向悲觀，香港的局勢，是我在投資接近23年中幾乎從未見過如此複雜和不樂觀。

如我在今天的節目所說，為避免美國發動金融戰進一步打擊中國賺取外匯的可能性，中國正大舉把已在美國上市的企業快速的搬回香港二度上市，繼9988阿里巴巴後，已宣怖的有京東商城，計劃中的有携程和網易，相信繼續有来，那麽十分奇怪地今年港股應該會是升市，當然，大升的未必再是傳统股，但在中港經濟下行股市仍上升，可說無奇不有。

2020年是中美關係的關鍵時刻，如果美國真的對中國發動金融戰的話，那麽未來5年中港經濟必然受損，大部份投資者可能都會調整组合，再增加美股，什至台股比重，而减小中港股比重，這並沒有什麽大不了，因為投資者都是往利益看而巳。我們會密切關注中美關係，第一時間向讀者報告最新動態，適時調整投資策略。

祝你投資順利 ！