香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.07.30 危機正是入市時?

香港財經R      投資日誌(收費版)    2019.07.30

(7月最後一期)

投資諺語 :

☆不要讓錢閒著，如果你真的没時間投資，那麼便累積2800 盈富基金吧☆

危機正是入市時?

昨天港股曾經下跌過四百點，這是投資者對現在香港局勢令經濟不穩而開始信心動搖的正常現象，香港第三季的經濟數據肯定差，特別是出口，零售，地產和租務，而樓市，銀行業當然也好不到那裏去。没有人會知道這種政局不稳的現象會持續多久，但首先我們要檢視我們手頭上持股的質素至為重要，如果你手頭上的持股體質不那麽好，甚至是首當其衝的股份行業，那將會很糟羔，因為政治動盪可能還會持續個多月，而有些股票下跌後未必在事件過後股價可以回升，例如 0178 莎莎。

至於現在市况是否值得增持，我覺得如果你想累積某一，二支股票，如0002中電，0823 領展那是可以的，但現在買入當捞底的話，那仍遠不是時候。我今天查恒指的市盈率，大概是11左右，如加上部份公司業績水份如物業重估之流，那應是12倍左右，不貴，但也不平宜，還記得我說恒指合理水平就在28000-29000 嗎? 所以恒指仍未到平宜階段。有讀者問我，今天0823 領展跌了$2.65 即 2.79%，是什麽原因? 無它，升得太急，即使是$92.35，它仍比去年股價升了17%，我相信巳經接近極限，因為以今年形勢，領匯能加租17%已經很不錯，所以即使現價我也不覺得它平宜到那裏去。

如果連最強的0823 領匯也如此，其它在香港的收租股情況可能更差，我們在下面就會分析0778置富2019年上半年的業績，我估計香港的這個小型跌浪，是大家累積房託的好時機，如2778冠軍，再下跌多點的 0823領匯等，當然，你要有心理準備，買入後暫以收息為主，而股價則最少要1-2季後才會好轉。0003煤氣和 0270粤海投資看來完全無視現在香港的動盪環境，股價纹風不動，0270還上升，因為無論香港經濟如何，你仍要煮飯，洗澡，用水，所以買入有隴斷性的公用股是攻守兼備，令我們的各個组合的表現穩定不少。

銀翼三十萬投資组合

6098碧桂園服務在逆市中的增長，突顯了一個業務是净現金的重要性，因為所賺一分一毫都可以全部反映在股價上，不用把大部份拿了去還息還債，而熟悉我選股風格的朋友都知道，我不會買入任何負債高的公司股票，不論它的股價和故事多麽精彩，這也反映了我對3918金界仍有憂慮，雖然它的股價在上升中。

增持3918金界在我的計劃中，但短期它要承擔NAGA III 一半的建設費令我始终有憂慮，即使要增持也只會增持小量它的股票。相反0669 創科則幾乎肯定$50已見底，净現金，美國樓市現況安全，均衡的全球生產線亦安全，因此相當可能组合會再增持它，而中美貿易戰對它看來已無影響，而它的業績也的確令市場相當滿意。

有部份讀者對銀翼可能已失去耐性，這也是人之常情，福無重至，禍不單行，中美貿易戰後又來逃犯條例動盪，令组合不能鬆绑。我告訴你，股市就是這樣，投資者賺的其實都是忍耐錢，升市三個月，跌市一年，特別是港股，這個現像基本上是恒常化的，但當大家見到鑽石狗和六大核心持股升幅仍可觀，這便證明在中長線下優質股還是要上升的，只不過你要给它一點時間而已。

祝你投資順利 ！  

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.07.20 0066 港鐵發盈警

香港財經R      投資日誌(收費版)    2019.07.20

投資諺語 :

☆投資怎樣才算簡单? 讓我作個比喻，如果十年前你因為喜歡喝可囗可樂而買它的股票，十年後的今天還是一樣，這就是簡单。☆

0066 港鐵發盈警

在記憶中我從没有聽過港鐵發過盈警，在07.18日收市後地鐵發了盈警，它會為沙中線加固和通車工程撥備24.3億，而2018年它的盈利是112.63億，利潤為46.48億，星期五地鐵的股價跌了2.69%，收$54.2，市場的反應並不嚴重。

根據沙中線合约，地鐵是一毛錢也不用賠償的，但相信因為現在政治環境不稳，加上沙中線又一拖再拖，地鐵就乾脆把24.3億揹上了，令市民消消氣，其實根本就是數字遊戲。第一，地鐵大股東就是香港政府，佔75%，而地鐵有可能要求政府負責部份，因為合约上港鐵只是建造商，大部份的監管是政府的工作，假設地鐵負責10億，政府注回14億，是不需要通過立法會的，因為這不是撥款，而是“埋尾”工程費，當然，政府錢其實就是市民的錢，等於市民埋單。

第二，政府和地鐵完全可以訴諸法律追回禮頓加固工程費和沙中線延遲通車的損失，當然，這牵涉大量的法律工作和相信不少於三年時間的訴訟。所以大行已經說，不排除地鐵會回撥，特別是政府負責那一部份。第三才是最重要的部份。沙中線包括了幾個原先没有的地鐵站，如啟德，土瓜湾，宋王臺，顯徑，依照慣例，政府會把這幾個站附近部份土地撥给地鐵起樓和商埸收租，以這些黃金地段來看，單單任何一個巳夠地鐵賺回24億，何况現在有5個新站? 這才是我關心的”大茶飯”，而不是那區區24.3億。

今年是港鐵成立40週年，有朋友擔心沙中線撥備會否影響他派特別息? 第一，2018年底和今年售樓的收益令地鐵的現金不斷入賬，雖撥備24億，但我相信不能令公司不夠現金派特息。其二，即使以今天收市價計，地鐵今年仍升33%，以它的超重份量，绝對巳經交足功課。遺憾今天股價只跌了不到3%，未能给投資者一個較好的價錢入市。

讀者問題     

以下是一位讀者的問題，為了保障讀者的私隐，數字是虚構的，而且只抽取了對其它讀者也有啟發性的部份。如果你準備數年後退休，你已經有自住物業，另外還有一千萬的現金加股票，你會先留下足夠二年的生活費，然後全數買入六大核心持股，還是分散部份去年金，保險，債券，以避免全數持有股票的風險呢? 合情合理的問題，因為他們身邊的朋友不理解這些金融產品，而我們的答案除了和這些產品的回報偏低有關之外，同樣也非常著眼於產品的安全方面。

提供年金，保險的都是私人機構營運商，由政府監管，大家說保險公司稳健，還是0270粵海投資，0066港鐵，0002中电穩健呢? 一般來說不分高下，但以現金儲備和賺錢能力來說，公用股有隴斷優勢，比較佔優，即使是0011恒生銀行，它和2388中銀香港，0005 匯豐加起來幾乎做了香港大部份貸款和樓按的生意，存款準備金充足，稳健程度不輸保險公司。

說到債券，除非你買美國國庫債券或香港政策發行的銀色債券，否則在香港發售而公司稳健的債券就是0066地鐵，0002中电等發行的債券，公司倒下債券也報銷，你相信它的債券， 其實等同信任它的股票。我明白股價會波動，但在讀者跟進了我們Youtube 節目快20個月後，這些波動重要嗎? 完全不重要，特別是在六大核心持股身上。

說到回報，只有股票能夠同時提供股價上升, 股息和股息增長，在年金，保險，債券身上都做不到，時間越長這些分別就越巨大，如果公司倒弊的機率一樣大，我一定選六大核心持股。普遍的市民都被基金，財經評論員灌輸了”高回報=高風險，低回報=低風險” 的錯誤觀念，害人不淺，其實風險和回報並無正比關係，甚至可以說關係系数不高。

打個比方，你買入0002 中电的債券，等於相信它的公司不會關門，而且償付能力高，因為普遍投資者的信任度高，所以它債息也較低。如3333恒大的企業債債息可以去到10厘息，這麽高息就是因為公司負債超高，不用高息不能吸引投資者買他們的債券。

六大核心持股今年上半年便達到14%回報並非今年它特别幸運，因為今年0270粵海投資只在六月後才發力，0002中電，0066港鐵更發盈警，其實隴断性的生意基本上就是如此。我選出六只核心持股時巳經考慮分散行業和資金太集中太小股票的風險，所以只要大家持續長線持有的話，它的爆發力是非常大的, 但當然, 不要因為一年半載的增長便自滿, 價值投資, 常常都是好戲在後面才出現呢!

銀翼三十萬投資组合

因為今期讀者問題回答太長，所以今期銀翼三十萬投資組合暫停一期，只列出组合成績，下期繼續。

祝你投資順利 ！   

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.07.14 1083 港華燃氣 / 0003 中華煤氣

香港財經R      投資日誌(收費版)    2019.07.14

投資諺語 :

☆大部份的投資者都緊抱虧損，但害怕獲利，這令我百思不得其解☆

1083 港華燃氣 / 0003 中華煤氣

我曾經答應一位讀者講評1083港華燃氣，而我知道很多讀者都持有0003 中華煤氣，所以今篇就以向讀者更新它們的業績為主，因為0003中華煤氣是我們六大核心持股之一，而本篇部份數據取自07.12日的經濟日報。

0003中華煤氣持有1083港華燃氣接近46%的股權，是煤氣一個最重要的增長引擎。去年0003香港業務利潤增長不足3%，但國內業務利潤則增長15%，而香港業務只佔集團總利潤41%，但國內業務已上升到 46%，國內業務比重已經非常重要。

我常聽評論員說煤氣PE 接近33倍很高，買入風險很大，這是没有去了解行業，纯以PE 绝對值去機械式判斷股價，害人不淺。很簡单的問題，後天開市0270粵海投資股價升到$20，你用不用它供應的水呢? 你還是要用，還是要用那麽多，這就是隴斷，我不是說PE 不重要，但一定要和行業，前境，業務利潤一起看，才有意義，才可以解釋得較全面。

煤氣看似没專利，其實它把輸汽管道鋪好了，就等於把客戶拿到了手，第一，往後你不能再舖，因為它巳佔了位置，第二，往後再铺成本大增，你未鋪好已經可能入不敷支了，根本對它一點威脅也没有。這個情况在國內也一樣，當然，國內地方太大，還有其它的燃氣供應商，但港華在國內巳快25年，上市也已經18年, 總體成績做得不錯。(1083 港華前身是百江燃氣)

去年1083 港華全國26省共有254個項目，增加9個，覆蓋天然氣上，中，下游，全年售氣量230億平方米，增加9%，全國用戶達2745萬戶，以平均每戶3-4個家庭成員計，使用人數達上億人，但也只佔全國人口6-7%，仍有不少增長空間。公司未來三年會投資8000萬至一億元以增加30個能源分怖，令每年銷氣量增加30億立方米即12%。

公司國內亦積極發展水務，能源，新興環保，电訊業務，2019年估計利潤可增長15%，當然，這些業務現仍只佔公司很小部份，要對總體業務利潤佔較顯著份額，仍需一段時間，不竟1083港華燃氣已在國內25年了才做到今天的成績。

0003 中華煤氣盈利預計

用天然氣煮食或做飲食行業，洗澡等可說是必需品，你不會走回頭去用火水，燒煤，而如果價格，煤具，服務質素差不多，你也不會輕易轉去其它供應商，當然，在香港或國內某些地方，你甚至根本没有別的供氣商選擇，所以公司的盈利預估，如果保守一點的話，是没有問題的。

以下是彭博對 0003 煤氣 2019/2020/2021 的盈利估計:

計及比重和國內/香港的收入貢獻, 加上香港煤氣很快加價4.4%, 平均收入每年增長约11-12%，每股盈利每年增長 5.8%，PE 维持在32-33倍，這個估計可以接受。

我們再保守一點, 就用連股息保守估計每年增長9%，5年後不計十送一的效果股價就是$27，如果是十送一紅股，假設你今天有一萬股，五年後股價不变，但股數卻变或16105股，五年增加60%，這個預测還算是保守，這就是典型隴断事業的複利效果，我們現在說的只是5年，如果去到十年更不得了。

這绝非纸上談兵，而是有相當根據的預测，而0003中華煤氣也是0012恆基的子公司之一，所以0012的盈利有0003這現金牛支撑，是所有香港地産股中複合增長最高的一家 （0012 恆基地產也是每年十送一红股）。

銀翼三十萬投資组合

銀翼组合是典型的“針無兩頭利“的好例子。如0011恆生銀行，0012恆基地產，2388中銀香港，它們都是要香港環境很稳定和經濟向好才會大升的企業，但相當遺憾，除了中美貿易戰仍在繼續，香港的政治環境也突然由於政府強推“逃犯條例” 而忽然变得非常不稳定，所以相信要去到2019年第四季才可有望有較顯著的回升。

组合內已經有2隻核心持股，我不打算再加，但我的確有打算换入一隻增長較快的股票，如 2331 李寧，或其中一隻物管股，但這決定非常不容易，因為组合內沒有一隻股票業績是差劣的，如果我貿然换走其中一隻，它可能很快便回升，那我就會失諸交臂，而我也不能保證新换入的股票會很快上升。

今年2019年我對銀翼组合的期望回報是15-20%，我不肯定是否能達標，因為現在半年巳過去，回報仍只有7-8%，除了换入新股外，我也有想過沽出一隻而加碼現有而增長勢頭好的，如0669創科。组合適度分散有好有不好，不好的當然是有一隻升幅凌厲但資金卻分散了在其它表現較遜色的，不能食盡升幅，好處就是如果情况逆轉，有幾隻因市况突跌而有較大跌幅，组合仍有其它的股票令虧損被分攤了，整個组合表现就會没有差得太厲害，如5月特朗普突然宣怖要對中國2000億美元貨品徵收25%关税，恒指由30000點突然飛快跌至27000點的情形。

祝你投資順利 ！