香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.08.30 艱難的市況仍希望有所突破 (8月份最後一期)

香港財經R      投資日誌(收費版)    2019.08.30

投資諺語 :

☆不明白和不了解的事情，我會坦白告訴你，而不會去假装知道和了解☆

艱難的市況仍希望有所突破 (8月份最後一期)

如果特朗普再連任多四年總統，對中國肯定是惡夢，而對港股也好不到那裏去，我們是否也應該有所對應呢? 坦白說，中國經濟下行已經是不爭的事實，香港在修例風波和中美貿易戰內外夾攻下未来半年也不會有好日子，我覺得投資者有應對部署是必須的。

我個人组合和節目中的组合非常相似，都是股息不低而又有隴断意味，或且不容易替代的產品，服務或品牌，負債不高，財務健康。但這樣仍有點未符合我的心意，因為我仍不是大比例的找到十倍股，最少比例是很小. 即使如某些板塊在短時間內急升，但一年後接近90%它們都纷纷大幅回落，像2018 瑞聲科技差不多跌回六年前的股價，0175 吉利也是在差不多的情况，而在我差不多在7-8年前轉換了現在的策略，成績確實提升了不少，但我仍希望再進一步。每逢有股票吸引我的注意，我首要是看一下它的十年股價圖，坦白說，十次有九次令我失望，只有極少顯示長線上升趨勢，而當你再進一步撿視它們的業務模式和財務後，十個中又濾走九個，基本上買得落手的只有3-4%，這就是選股的困難。

雖然有深港通，滬港通，但除了要兌换人民幣之外，在香港要獲得A股個別企業資訊的渠道也少，這是為什麽我沒有持有A股, 而持有大約10%股票是美股的原因，除了資訊業績容易掌握外，貨幣稳定也很重要。這10%美股都是我在2008年雷曼時期累積的，十年下来成績不錯，這是當年我買入它們時没有料到的。如我在投資日誌所說，我已沽出70%內銀股增持六大核心持股，餘下的內銀和部份(只是很小部份) 表現不佳的我也會在市况較好時沽出增持美股，我心目中是港股70%，美股30%，這比較健康，同時也希望再提升每年的複合增長率。

很多讀者都以為我是個”很怕死” 的投資者，這只說對了一半。我對風險的確非常敏感，但如果牌面和勢頭是好的話，我也會亳不猶豫的大手買入，雖然我知道買入新股就是有風險。港股方面仍是我的老巢，即使現在勢頭不好，我仍不會輕易放棄，而只會調整策略。我希望我的讀者也有因應時变而作出改变的靈活風格，而不是安於現状或怯於改变，变成應該变卻不去变。只要制定好策略，多方面思考，應变則变，才可以令投資成績成長得更好。

銀翼三十萬投資组合

這二個多月來大家有沒有一種感覺，就是组合頗像一個弹弓似的，它很多時都回升，但很快又被一隻無形之手把股價壓回去，這個我們稱它做市埸情绪。這和企業本身的價值关係不大，舉個例，0696 中航信息和 0669創科，相當明顯股價已見底，但仍弹不上去，原因是散戶或基金都對前境失去信心，那為何它們的股價沒有跌到零呢? 很明顯，大部份的管理層和股東因為了解公司價值都沒有沽貨，否則股價早已跌了七成或以上。

這些我們稱作搖擺不定的資金就是股價浮沉的主因。有資金是短炒，有的是搏反弹，有的是期權作用，什麽都有，但都是信心不足倒是肯定的。除非有重大事故，否則之前没有沽出的股東現在也不會沽出，那便形成股價見了底，浮游資金進進出出，令股價浮浮沉沉。反觀公用股，大多股跌8-10%便見底，這和其它股票的表現迴然不同，因為持股者信心較强。

以0003煤氣為例，計回10送一加股息，現價應是$16.88，比五月最高位只跌了$1，因為大部份持貨者對民生股信心強，相信市況即使如何差市民衣食住行都少不了，持股者不放，浮游資金减小，便造成股價只跌小許便不再下跌。所以通常長線持有都是民生股，因為股價較稳定，股價没那麽容易在跌市大幅下跌而被震走，才可以長線持有，這就是其中互為因果的關係。

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.08.24 中國經濟持續下跌

香港財經R      投資日誌(收費版)    2019.08.24

投資諺語 :

☆我喜歡賣给所有人的産品，而且你會持續地購買它☆

中國經濟持續下跌

我在年頭已把超過一半的內銀股沽出而换入六大核心持股，餘下的內銀股佔组合只餘4%左右，待市况好點，我會把它們也沽出，增持美股或六大核心持股，而這些內銀股已經持有十多年，基本上扣去股息已没有成本。中國今天的人民弊對美元已跌至7.08，離岸是 7.11，而在星期五的收市後中國宣怖對美國入口中國的750億美元貨品加收5-10%關税，這包括汽車，農産品，手機零部件等，計算之前的已加600億美元貨品關税，中國已差不多把所有的美元貨品加了關税，在中國經濟已下行的時侯，通賬加大已令老百姓生活艱苦，如果把關税幅度再加大，而人民弊又再眨值的話，那只會加速經濟下滑的幅度和速度。同一時間特朗普也宣布把2500億美元的中國入口美國貨品的關稅一律再提高5%, 這無疑令中國疲弱的經濟雪上加霜.

在整個大市都下行的時候任何人的持股會下跌是正常不過的事，你只需要盤算它的股息會否受影響和風暴過後股價可否回復和再創新高便可以了，很多股票都過不了這一關，原因是它們的企業的盈利模式有關。在差不多十年前我上 Issac Sofar 的堂，那時可是相當昂貴的，一天的八個小時課就要二千多元，而這句很昂貴的選股金句就是上面的投資諺語：要選賣给所有人的産品，而且人們會重复購買。這就是很多公司不断可以捱過大大小小的風暴，而且股價累創新高的秘密。大家試想想，如果香港人隔天才坐一次地鐵，它不倒了才怪! 但對不起，你天天都要坐，因為每星期有5-6天要上班。

大家不要小看這次中國經濟下跌，因為中国是全世界的消費市埸，人囗超過13億，中国的購買力下降，全世界，也包括美國，的經濟也會跟著放缓。過往的中国是世界工廠，以超巨大的平價勞工市場賺取全世界的外匯，這已經有三十年的光景。但在胡錦濤，温嘉寶十年前宣怖外資要嚴格執行勞動法，令工資不停上漲下，又經過十年時間，中国過去三十年辛辛苦苦儲来的錢在政府鼓勵國民消費之下，巳用得七七八八，加上美國貿易戰下中國連僅存的工業也出逃，賺取的外資差已小得可憐，經濟一陷入衰退，老百姓便要過苦日子。永遠不要相信什麽基建，內需可以刺激經濟，要刺激經濟只有賺外匯是唯一方法，好像現在的越南，簡埔寨，印尼，它们這幾年的訂单如日方中，中國要重新令經濟再起飛並不容易，就光是十三億人的國家到今天仍未有一個國際認可的品牌，巳經令我相當沮喪。

銀翼三十萬投資组合

恒基在7月出售新界和生圍地皮，作價47億，賺35億，這相當有趣。記億中四叔已經十多年没有賣過地，今次在香港刚好在艱難時期賣地，具有深意。第一，集團預計未來一年香港地産都不好景，與其不断和政府馬拉松式的商議農地補地價而沒有结果，何不賣地套現，趁市况向下直接買入市區地皮建住宅呢? 其二我覺得是政治考慮，星期五晚上李家傑宣佈辭去東亞銀行非執行董事的職位，更證實了我的想法。

没有了內地人的資金，单单靠香港人自身，是推不動香港整個地產業的，比較好的就是香港的大地產商都擁有極多的優質商埸和大廈收租，這令公司盈利有些支撑，但長遠還是要做好本業才行。地産方面恒基有相當多的地産項目在中國進行中，也有0003煤氣的支撑，但一日中美貿易戰和香港的政治風暴没有解決，它的股價要有好表現也不容易。

很明顯地産股是週期股，它只有在經濟好時才會錦上添花，所以我比較喜歡公用股和品牌，因為較不受經濟週期影響。另外我有留意到0341大家樂，在整個政治風暴中它都没有發言，但它的股價卻不断回升，和歷史高位只差$3左右，是否它在內地的業務進一步表現優異? 相信是，因為在市况差的時候，這些民間快餐店反為是最好生意的時候，無它，食物大眾化，價錢大眾化，分店又多，服務水平也不錯，我也是它們的常客呢! 

祝你投資順利 ！   

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.08.18 持續競爭優勢

香港財經R      投資日誌(收費版)    2019.08.18

投資諺語 :

☆如果你只看一家企業的盈利，而忽略了去看它的債務，那可能某一天它突然倒弊你才知道它已經靠借貸渡日一段很長的時間☆

持續競爭優勢

今天當我在Youtube 節目談到 0168 青島啤酒時，我也提到我當年的同事，時間過得很快，那巳經是17-18年前的事了。在中間我沒有特別跟進青島啤，這和我不喝酒有相當的關係。在我印象中Issac Sofar 曾經提及過它，但我卻沒有什麽在意，在今天回頭看來，在13億人的市埸內，我們還是應該在意所有有價值的品牌，特別是消費品，一旦它成功了，回報可以是幾十，甚至過百倍。當然，消費品的競争向來激烈，強如可囗可樂，麥當奴也有非常强勁和源源不绝的對手，所以趕上時代的营銷策略和産品的獨特性非常重要，如可口可樂的特殊味道，青島啤的口味等，非常關鍵。

0669 創科卻是另一個故事，0303 偉易達有點象它，通過不斷創造一些新産品以提高利潤，但又適度分散産地去減低地缘政治風險，這是非常高難度的事情，公司的團隊可以說非常優秀，我希望可以持有多些它們的股票。在下面我們會分析0669 創科 2019年上半年的業績。

持續的競争優势一般来說不是公用股，就是隴斷性業務，或且是品牌，在香港以公共業務居多，在美國則以品牌居多，而大部份投資大師的策略都是盡量持有最優質的這些企業，令資產快速的自然增長。談到持續，今天我在Youtube 也提到 0293 國泰航空，香港在英國殖民地的年代，屬英資的國泰航空長期保持隴斷者的地位，但在1997 回歸後被一大堆的競爭者所蠶食，盈利下降導至服務質素也下降，它的護城河在改朝換代後也消失了。

另一個我個人認為有國家護城河的是3918金界控股。牌面上看它是在金邊拿了睹場獨家的經營權，實際上誰都知道睹這東西沒有政府的撑腰是不會做得成的。這和澳門的賭埸們幾乎是如出一徹，只不過澳門只靠中國睹客，現在中國經濟下行，過去賭場的好日子便出走到簡埔寨, 而流入唯一的賭場 3918金界而已。巴菲特經常用可囗可樂去表達持續的競争優勢。它已經出現超過130年，而且早已賣遍全世界每個角落，為何它仍歷久不衰呢? 靠的就是強大的品牌和獨一無二的味道和囗感，在美國還有很多這些傳奇的品牌，在香港也有小部份這些企業，找它們出來再長期持有，是我們作為投資者的最重要的工作。

銀翼三十萬投資组合

我巳經在節目中說了，如果08.18全港大遊行當天和晚上都沒有再爆發大型衝突的話，個人和组合我們都會買入第一注，相反，如果大型衝突仍然持續的話，我們便會再觀察。很多時候遇到這種事件式的跌市，我們只有因應事情的變化而變化，看來頗為被動，但卻相當有效，其中的要訣就是減少沒有實則現象支持的推測，看現實情形變化而變化，减少錯誤推測的機率。

那我們這次買入時又應否大手買入呢? 在我看來今次還不是時機，恒指只跌了10%，很多股價仍是中雙位数的PE,看來仍未是時侯，但當然，我們也不想坐在那裏什麽也不做，而白白錯過低價增持的機會，還有，我們並没有忘記中美貿易戰仍未完结。說實在，我想當驚訝於 0003 中華煤氣和 0270 粤海投資的抗跌力，好像任何跌市都對它們都没有什麽影響。

而刚好相反，地産股和銀行股卻是首當其衝，特別是地産股，普遍跌幅都在二成左右。我很少買入纯地產股，0012恒基是持有0003煤氣46%，即是半隻公用，半隻地産，無它，因為纯地産股營運成本過大，要用非常大的資金去投地和建築，當然，還會有巨額的借貸和利息支出。不過，本地地産股經過香港隴斷性的地産霸權黄金歲月後，大部份都已持有極多的商埸收租和富可敵國，已經遠比國內的內房股安全，這好比0066港鐵，以票務業務支持营運，加上超多的靚商埸收租，更獲政府低價批地，興建”千金難買”的地鐵站物業賺錢，我看不出不持有它股票的理由。

祝你投資順利 ！