香港與環球投資日誌(收費版) 2022.06.30 REALITY INCOME (上)

                                     香港與環球投資日誌(收費版)        2022.06.30

REALITY INCOME (上) 

美國有數家很有名的地産REITS, 有Simon Propeties, Agree Reality, Store Capital, 還有今次我們要介紹的 Reality Income, 它最出名，或者說最與眾不同的地方，是它 每月都派股息，當然，每月收息手續費也不少，但無可否認，市埸上確實有需要每月 都收股息的人。我們先看看它的歷史性股價圖 

Reality Income 有9成是持有零售商場，我們等一下會較詳细的去分析。先此聲明， 美國地産Reits 並不如香港的領展有隴斷，一個州內有不少的商厦，商埸是屬於不 同房地産商的，所以要爭取租戶或提高租金的話競争是很大的，全憑各自房地產商 的實力。另外大家都會看到，Reality Income 的股息率達4.3%，是屬於非常高的，但 當公司把絕大部份的盈利都隨股息派出，公司就没有太多錢去發展，所以每年盈利 只能温和增長，不會飈升。 

Reality Income 在1969年成立，總部位於美國的加利福尼亞洲的聖地牙哥，它雖然 說租客和行業頗為分散，但其實它旗下有6662個物業出租，84%是租给零售業的， 所以今次疫情對它的收入影響很大，甚至去年有傳美國人銷售模式巳轉為ON LINE, 實體店會式微，直到我們看到今年公司的租金收入重回軌道上，才知道完全 沒有這回事。

因為公司歷史猶久，加上買的SHOPPING MALL都是靚位，所以租戶都是赫赫有名的零售商

以上的品牌大家應該都耳熟能詳，佔公司租金收入51.1%，行業上看來相當分散， 只是剛剛遇著世纪疫情，才倒霉了年半，正常在加息和通脹週期中，收租佬是OK 的 ，果然不出所料，過去12個月公司租金和纯利巳顯著回昇。

绝大部份買房託的投資者都不求股價升值，當然，如果股價能上升那當然更好，但 只需要股價能平穩上升，而不停增加派息的話，就等如是買樓收租，乾手净脚。公司 上市52年來不單從來没有減小派息，而且是逐年增加，即使在過去二年疫情大流行 中派息都有增無减，難怪這麽多長情的投資者對它的股票都長線持有，而4.3%息也 實在吸引 (待續......)

祝你投資順利 !

 

香港與環球投資日誌(收費版) 2022.06.27 2217 譚仔國際

                                     香港與環球投資日誌(收費版)          2022.06.27

2217 譚仔國際

翻看資料，我評譚仔是在去年5月，那時譚仔正準備上市，後來集資了13-14億港元 ，於去年10月在港交所上市，當時是下限定價约每股$3.1。 我家附近二個領展商埸 都有譚仔，所以我是它的外賣常客，我可以做證，除了早餐外，譚仔，特別是晚餐米 線，是在不斷加價之中，但它的盈利卻仍未返回疫情前。譚仔2018/19 纯利是1.98億 ，2019/20 是1.91億，2020/21是 1.4億，2021/22 是 1.65億，以上已扣除政府補貼和 上市支出，簡單的說，譚仔生意仍未回到疫情前。

如同其它食店，譚仔也是靠加價和開店增加盈利，從上表看過去一年譚仔和三哥由 147家總店增加到175家，加幅達19%，再加上售價調整，公司收入達22.75億，比 2020/21 升26.8%，但可怕的是扣除政府補貼和上市支出，纯利只比2020/21升 11.2%，即1.48億，遠低於收入升幅，證明經營成本上升對公司影響遠大於疫情

從上表可以看到食材和經營開支正以驚人速度上升，還好租金因有租約綁定仍未反 映，最低工支也仍在商討中也未反映，否則纯利只會更低。譚仔不是麥當勞，它是自 營為主，滿街都是非常近似的食品，所以它可以加價，但無可奈何要節制，雖然有品 牌作護城河但看來有近於無。 查看財務記錄，公司手頭現金13億，去年同期是4.7億，上市集資就是13億，中段開 店支出用去了公司不少現金。我們樂觀一點去想，香港防疫措施不會再收緊，而直 到今年最尾一季香港所有防疫措施全部廢除，當然，政府也不會再有任何補貼。集 團主要盈利在香港，它仍會不斷開店，但我幾乎95%肯定未來一段時間香港不會有 自由行，即集團利潤最多回到疫情前的1.98億，那時有自由行，今天沒有，但公司開 多了店，人工，食材统统貴，只欠最低工資和店租，水費電費和煤氣費未加，如果全 部上調的話，盈利會更薄。 

從上面的盈利可以計出，每家店每天純利為$2317，绝大部份收入都被皮費吃掉，好 景時每天純利也只有$3099，在譚仔先天不足的情況下，看來不可能有什麽突破。 上市集資的13億元看來是定心丸，公司可以有後備資金去開店，擴充，而不用擔心 財務問題。譚仔的經營方式如不大幅改革的話，除非進軍中國而且生意能做大十倍 ，否則即使財務稳健，盈利也沒辦法突破，如最低高資和租金再升，攪不好利潤還會 下跌，我不贊成持有此股! 

祝你投資順利 !

 

環球投資日誌(收費版) 2022.06.14 0002 中華電力 (二)

                                       環球投資日誌(收費版)                 2022.06.14

0002 中華電力 (二)

我當然不打算再講中電2021 業績，因為那已經是接近半年前的事，而中電2022年 第二季季績也會在7月中前後宣怖。我列出中電2021年收入是要給讀者知道中電的 收入分怖。多謝上帝它主要的盈利還是在香港，接近79%盈利還是來自香港，這謝 天謝地，因為它的分散投資可算完全失敗。從上列公司已解釋為何公司盈利居然比 疫情最嚴重的2020年差，表面看來是疫情的問題，但實際上是不同國家對外資有不 一樣的政策，當然，最後蝕底都是我們股東。 

澳洲業務傷亡慘重，由2020年賺16.9億，2021年居然倒蝕8300萬，除了法例規定 Energy Australia 要投入巨資發展清潔能源之外，疫情中澳州嚴格限制電力價格也 是無何奈何的事。坦白說，我從未聽過有多少外資在澳州做生意是賺到錢的。中國 供電情况較好，雖然去年因為中國煤價急升令盈利只有16.6億，足足比2020年倒退 26%，但還是有盈利，不至於虧損。比較好的是印度，因為基數低，所以盈利2.2億已 較前年增加21%。 

中電雖然把業務分散，但並沒偏離自已的業務，仍是以供電為主，中電在不同市埸 虧損原因都和當地政策有關，或且說只有香港利潤管制對它有保障。坦白說，這些 能源供應是民生所在，本來不同國家為了保障民生和本土工業，對外資嚴控是可以 想像的。2022年以來因為通脹，俄烏戰爭，中國封城等問題全球股市都表現差勁， 像我們這些散戶對股票不求有升，只要是保住股價加派息已經算合格。中電在這方 面非常識做，為了穩住投資者信心和股價，雖然公司2021年盈利比2020年倒退 25.9%，只有不到85億，仍然保持末期息每股1.21，全年派息也依舊保持和2020年 一致，令股價穩定下來。 

全球疫情已近尾聲，即使中國香港走清零政策，這種自殺式政策看來都不可能再持 續多一年半戴。當然，中電是公用股，即使市况逐漸回復，它的股價也不可能大幅飈 升，但如果像我們持有公用股主要是保本和收息的話，大家最好繼續持有下去，最 少直到疫情大概完結為至，因為股價會被修復，大家到時再想是否轉會也不遲。中 電財務健康，只要它在香港一日仍有專利和利潤保障保護，它都仍有點投資價值 的。

祝你投資順利 !

 

環球投資日誌(收費版) 2022.06.05 買股票唔睇價是世界通病

                               環球投資日誌(收費版)                2022.06.05

買股票唔睇價是世界通病

剛出的Youtube 投資筆記用Lululemon 介紹了一個相當簡單的方法去評估一家上市 公司的股價是否合理，對於希望囤股(特別是美股)令自已可以提早退休的投資者尤 為有用。市埸上有不少學者或基金經理都會用Discount Cashflow 模型去推算，我 個人覺得除了一般散戶比較難懂外，假設的埸景也很多，一般散戶未必跟得上。一 般散戶買股都祇會問個市有否下跌風險，目標價，止蝕價，但一般美股投資者會分 析市值，這中間有非常大的分別。

 香港不論投資人，股評人都很小分析市值，其實這是不對的，如果一家上市公司發 行股數沒有大變動的話，一家公司由一年前市值100億，但一年後市值200億，投資 人便會，或且說需要問很多問題，如公司盈利上升了100%? 公司有重大利好收購? 公司發展新行業? 這些都是好問題。但港股投資者通常只著眼股價從$1.0 升到 $2.0，然後没有然後，就問會目標價，大市走勢等和公司經營基本上無大關係的問 題，然後決定買入或不買入。

要準確分析一家上市公司的市值並不容易，但如果只是要分析它的市值是否合理， 太平宜或且太昂貴，這個並不困難，你只需要對那個行業有一定認識，並且有少許 財務知識便可輕鬆做到。但大前題是公司提供的財務報表要有相當的準確性。這個 分析模式並不適用於深奥難明的公司，如投資銀行，地産商，或有超多本業以外收 入的公司，但這反為有好處，因為我向來都不建議投資複雜難明的公司.

另一個投資者的通病是去預測預測不到的事情，例如明天股市是升市還是跌市，但 對非常容易預測的事情卻不去預測。在上一個Lululemon 的例子中，以現在市值它 要保持一定盈利增長接近30年，現在的市值才合理，即它要成為下一個NIKE, 答案 當然非常明顯，目前不太可能，即股價太高，這樣就可以了。但一般散戶如只著眼股 價下跌了多少，會反彈多少，那便是去預測預測性很低的事件，而他們以此作為投 資的基礎去買股的話，那的確是件相當危險的事情。

祝你投資順利