香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.01.31 2019 已亥年的港股

香港財經R    投資日誌 收費版        2019.01.31

2019 已亥年的港股   (2019年1月最後一期)

我的讀者很多都卧虎藏龍，見識廣博, 我相信大家都知道豬年通常都是好年，我估計這是事實的機會很高，因為刚過了 2018年的跌市，即使中美貿易戰談不攏，恆指由27500左右跌回 24500 傷害也不會很大。我相當喜歡恒指徘徊在合理水平，因為這樣核心持股仍然會缓慢上升，但如果恒指標升，例如上到上次高位 33xxx 點，那跌市便很快會來臨。我們的銀翼是三到五年组合，三年內港股再遇到跌市的機會有80%，如五年內再遇到跌市的機會是 100%，我没有騙你，而且每次升市最多維持半年，但跌市最少廷續九個月，最多會有一年半。

我在過去的21年的投資生涯內，港股不斷重覆以上升跌循環，如果要留在市場而又可以避開跌市，但同時又要抓住升市的話，可以說 ”避得初一，但避唔到十五”， 要每次準確判断而定出正確的對應策略，非常不容易，退而求其次，在判斷今次大市只是小調整的前題下，我們持有優質但估值不貴的公司，雖然鑽石狗组合最多仍曾下跌20%，但股市回升後组合馬上火速回升，今天更創下 57% 的高位，我們相當幸運。

在你買入一支股票一斷時間後，通常都不會一帆風順，如我們的 0027 銀河娱樂，0694 首都機埸，6098 碧挂園服務， 6288 迅銷，這時候才是考驗投資者的時侯，不理三七廿一沽出最簡单，但最不專業，因你沒有判斷股價下跌是市埸行為還是公司营運出了结構性問題。有些投資者如我們先沽出一半保留已賺的利潤，同時保留一半持股再看，這做法最安全，當然，對該股票非常熟悉的投資者甚至趁大跌大手增持，這方法最考功夫，也最危險，但如獲利也是最巨大的。

除非你在股市有15年以上的經驗，而且不单要經歷過跌市，還最少要經歷一次如 1997 或 2007 雷曼的狂升大跌，你才會有機會拿捏得好。模擬組合是沒有用的，假如你在 2007年最高峰時持有市值一千萬的股票，當你看著它不斷下跌，九百萬，八百萬，七百萬，再急跌到 450萬，你仍對自己的组合有信心嗎?

0778 置富產業信託

雖然我們的鑽石狗組合已沽出此股, 但我知道部份讀者仍持有此股收息, 包括我自已, 所以在此分析一下它2018年全年業績

直至 2018年12/31日 公司業績 (HKD)

1)   市值 186億

2)   現價 $9.68

3)   收益 : 19.4億   + 0.2%

4)   可分派收益 9.86億   +1.6%

5)   股息 (全年 5.3%) : $0.5128  +1% 

6)   銷售成本: 61.75億

7)   成本對收益 21.8% (用 $1.00 去賺 $0.218)

8)   流動現金 1.2億  +1%

9)   租金平均加幅 +12.7%

2018年頭出售和富薈之20億已用作還債, 平均租金加幅 12.7%, 收益居然接近沒有增長, 集團稱因嘉湖置富在翻新影響收益, 我們相信和富薈原本的租金收入也不少,所以賣出後令增長大減, 所以大家可以看到, 基本上現在它的股價和 2018年頭沒什麼分別, 派息後更會下跌 2-3%.

如我們比較一下 0823 領展 2018年和 0778 置富 的股價, 你便會發現分別很大, 以租金加價能力, 規模和資產質素, 領展明顯優勝很多, 當然, 我們的組合早已換出 0778 置富 而換入0823領展.

銀翼三十萬投資组合

在台湾，一般訂義是以你持有 一年開支 ⅹ 25 的資産作為財務自由，但因為台湾通脹只有约 3%，所以在香港，变成 一年開支 ⅹ 50 作為財務自由。以一年开支大约 16萬計，即你要有大約 八百萬資産，但你仍然需要不斷把這八百萬資產增值才可以延續你的財務自由.

銀翼是中線组合，個股短期內有較大升幅我們會獲利，也希望组合年增長可達到 20%，要求比鑽石狗高，這個難度其實很高，因為我要顧及安全性，我可以買入之前大跌的手機設備股，醫药股，5G 概念股，汽車股，甚至 3888 金山軟件，0700 腾訊 ，我有太多機會，但都沒有買入，因為我不肯定它們的業務可否重拾升軋。

在我年青的時侯，當 2018瑞聲 跌至 $60 的時候老早便衝進去買入了，一買十萬元，但通常這些情形買十次，赢三次，輸七次，現在我已經學精了，如果企業前境不明，而且不能大概估算出它的賺錢能力，我會等它明朗化才決定，這樣可能賺少了，但安全得多，通常清兵都是心囗掛個勇字，但後面是個死字。2388 中銀香港 和 0011 恒生銀行都是大籃籌，如果它們都比買入價升二成，連股息便可拉升整個组合 +5-6%，這已經很不錯，如果樓市已見底和美息停止加息的話，我們的想法會很快實現和反映在股價上面。

祝你 2019 年投資順利 !

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.01.28 內銀股的永續債

香港財經R    投資日誌 收費版        2019.01.28

最近內銀股都有不錯的升幅，原因是人行已經批淮 3988 中國銀行發行永續債，所以投資者都幢景其它內銀股也會相繼發行永續債。永久續債 Perpetual Bond 是指發債機構收到投資者本金後，並不需要償還本金，只需要每年付債息，直到永遠，當然，發債機構可在條款中加入條文，苦干年後有權完全付清本金，终止債券和再支付債息。

今次在 01/25日 中國銀行巳經成功發行了四百億永續債，佔了中國銀行市值 13%，年息 4.5%，即日已獲足額認購，非常容易計的算術，四百億先袋袋平安，以增加借貸，還款，和增加資本充足率，每年還息 18億，22年後才夠 400億，這麽長遠的事，現在有誰去為它計劃呢? 所以股價便馬上上升，連带其它內銀股也一併上升。

買入永續債的投資者的如意算盤非常明顯，第一，中國銀行在 22年內不會倒下，因為所有內銀的大股東都是國家，沒有人會想像中国在這22年內破産。第二，明顯他們很有信心中國銀行不會在幾年內償還本金，它越遲還，甚至永遠不還最有利。以中國銀行過去多年的年增長都在 4-5%內，所以以債息 4.5%計，根本没有用，而我也不相信在中國經濟下行時它可以大發神威，反其道而行把投資成績大幅提高。

那事情非常明顯，這四百億是用來還債，補充一级資本充足率，和再借貸出去的，如以過去十多年的業績，內銀的壞脹非常嚴重，否則股價也不會十年如一日，只能每年派 4-5厘股息了。發債並沒有問題，即使 0066 港鐵也會定時發行企業債，但債務水平必需可控，最理想是在 30%內，不然每年債息支出會吃掉大部份，甚至全部盈利，那股價也會長期不振。

內銀股不會倒閉，但也不是好的投資，在香港，這樣長期差勁借貸的銀行，早就倒下了，內銀很可能有政治任務，明知是還錢無望，還是要借錢给小微企，再吃下大量呆壞賬。不要因為股價上升而買入內銀股，不然你就等如買入一家天天都吃下呆壞脹的大怪獸，只能每年賺取股息，但股價卻長年不振。

物業管理板塊

不要說你們，其實我比你們更心急，想知道在 2018年下旬中國的經濟情况急跌後，2699中海物業 和 6098 碧桂園服務的業績如何，因為我自己和我們的鑽石狗组合都持有它們，而且幸好買入價很低，我們才可以力保不失。人民幣回升肯定可推高股價，但最重要還是加入公司物管屋苑的數目可否保持增長，當然，我希望國家不會用行政政策限制管理費的加幅。

物業管理是非常容易理解的公司，通常都是净現金，遺憾的是它們的母公司是高負債。2669的母公司 0688 中國海外是港資，相對較好，在 2018年不单沒有替 2669 中海物業增加負債，反為提早還債，相反，2007 碧挂園債務很重，甚至出動 6098 碧挂園服務這子公司用配股形式去抽水，所以為了決定组合內這二隻股票的方向，這次業绩非常重要，2669 中海物業較平宜，也是港資，6098 碧桂園服務 PE 仍有三十多倍，又刚抽水，我較為擔心。

過去相當長一段時間H股板塊都是齊上齊落，即是升便所有物管股升，跌便全部一齊跌，但現在情形巳經不一樣，很多板塊巳經汰弱留良，即是即使有利好消息，做得好的股票股價會有較好升幅，相反，即使是經營同個一行業，营運效果較差相對股價升得較少，甚至沒有上升，你看內險股板塊便知道了。這個很大程度上證實了我們一貫的思想，選股要做好功課，不能盲目信”冧巴”和”貼士”，還有，對行業有基本認識也相當重要。

銀翼三十萬投資組合

恆指已經非常快速地回升到 27700 的水平, 已經到達我們之前所說的合理位置 27000 - 28000, 組合也已經上升了4%, 連 0011 恆生銀行也已經接近回到買入價, 如果你現在才考慮買入的話, 短期不明朗的因素很多, 因為大市要再升便取決於 2018年第四季的盈利, 我相信有起有跌, 除非大部份都不錯, 否則短期恆指很難再升上 30000點甚至更高, 因為或多或少貿易戰和人仔貶值都會影響到大部份企業2018年第四季的盈利.

公用股除了避險和息高外, 在這種尷尬市況便發揮出它的特點 - 還是不斷賺錢, 只要保得住現金流和基本的盈利, 就可以穩住股價, 那就是說即使經濟氣候不好, 它仍可賺錢, 只要股價不大跌, 便可在市況轉好時再上升, 這就是為何我們的六大核心持股可以長期緩慢但不斷上升的理由, 在2018年它們的股價已上升很多, 那2019年呢? 很難說, 因為這樣強的升幅很難維持.

在2018 年 (計入股息)

1)   0003 中華煤氣 +30% (計入 10合 1),

2)   0002 中電 +15%,

3)   0823 領展 +15.5%,

4)   0066 港鐵 -8%,

5)   0011 恆生 - 6.3%,

6)   0270 粵海投資 +49.5%

最差的二隻都只下跌 6.3% 和 8%, 但別忘記, 大市在 2018年恆指跌了15% ! 

銀翼組合除了 3918金界已上升 20% 外, 其餘的我們的買入價都不高, 它們在 2019年不需要有超級好的表現, 相反, 只需要正常的業績便可以繼續推高盈利, 所以基本上我並不擔心, 畢竟企業和人一樣, 要長年保持在最癲峰狀態是不可能的, 所以我們最多也是要中距離跑手, 如銀翼的 3-5年中線組合, 或是鑽石狗的長線組合, 很少會做短線組合, 因為在投資世界短線變化很快很大, 也沒有任何數據可言, 你可能在恆指由 25000 點升到分今天 27700 賺了過億, 但也有可能在二月便賠光還輸突, 短線見好就收非常重要, 但可以見好就收的投機者少之又少, 相反, 貪得無厭而輸得七零八落的我倒見過不少.

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.01.26 如果地産股，銀行股重拾升軌 . . .

香港財經R    投資日誌 收費版        2019.01.26

 如果地産股，銀行股重拾升軌 . . .

    

假如香港的地產股，銀行股重拾升軌，你認為港股會怎樣? 當 2018年第二季樓市開始下跌，港樓會大跌的各種預測和報導即如水銀瀉地般在各大傳媒出現，但我的讀者都知道我對此不以為然。我不是樓市專家，但在香港我親身經歷過二次樓市大跌市，我相當肯定這次只是小調整，因為相同的病徵並没有出現。1998 年的樓市大跌是政治加经濟因素，當年英國政府已經要交還香港，所以任由借貸利率標升(我那時買樓是P-2，P 是8厘，我同學是P+2，是10厘息)，因為這樣地價，地税，差餉才會標升，令英國政府豬籠入水再收錢拿回英國，再加上索羅斯的亞洲金融風暴，中國又還沒有抬頭, 樓市才大跌, 是一個半人為的大跌市。

另一次是2004年的沙士，這是個非常突如其來的事件，因為這個病當時港人並不熟悉，所以當時跌得很急，但2004年底沙士慢慢消散後，樓市回升也很快，這是個突發事情，今時不同往日, 現在有了中國這位大買家，即使沙士再來一次，港樓也未必會有如此深度的下跌。

說回今次樓市調整，事隔才三季，大行已經纷纷出来說港樓下跌會在 2019第一,二季見底，地產股價即時回升。地產和銀行是港股两大板塊，試想如它們回升20%，不单可以推高恒指過千點，Reits, 建築股都會上升，這不論對恒指，港股的上升動力都有很大幫助，可是如果你没有早著先機在調整時買入物業，或者買入將来會受益的地產股和銀行股，你都白白錯失大好良機，緊記，不賺便是蝕，因為你有時間成本。

我們買入股票除了要估值平宜或合理之外，另一個非常重要的因素便是評估股價催化劑要有很大很大可能性出現，這個是不能只聽消息，除了要有强大的理由和數據支持外，也要用到你的經驗去分析真實性，再老練的投資者更會計算如事情真的不出現，最差情况股價會下跌多少，股息可否彌補，就如我買入 2388 中銀香港時的盤算一樣.

 0371 北控水務

它和0270 粵海投資一樣是是水務股, 讓我們分析一下它直至2018/06月的業績

業務分佈

1)   污水處理  - 佔 32%

2)   水務建設 (如水塔) - 47%

3)   水務技術提供加設備銷售 - 11%

4)   供水 - 10%

公司財務 (HKD)

1)   現在股價 : 每股 4.61

2)   市值 : 433億

3)   PE : 10.87

4)   股息 : 3.69%

5)   發行 : 94億股

6)   上市: 1993年

直至 2018/06/30 (HKD)

1)   收入 : 100億   + 10%

2)   股東應佔溢利: 23.66億   +24%

3)   EPS: 0.2558/ 股 (半年)

4)   股息 (中期) : 0.095

5)   銷售成本: 61.75億

6)   政府補貼: 6千一百萬

7)   員工支出 : 8千8百萬  +20%

8)   借貸利息, 票據利息支出: 9億 (期內借貸 +17.8億, 估計總債務有 300億)

9)   交稅: 6億

10)  純利: 22.65億   

11)   銷售成本+利息 = 70.75億

結論: 用$1 去賺 $0.32,另股價 $4.61,其中 $3.00是債務

   

因為供水只佔其業務 11%, 其餘3項業務都是需要很大的支本開支去維持, 所以債務沈重, 同樣是水務股, 它的營運效率和賺錢能力和 0270 粵海投資相去什遠, 所以不要一見名字有”水務” 二字便以為一定賺錢.

 銀翼三十萬投資组合

銀翼组合除了 0011 恒生銀行外，其餘全部持股已經上升，很多讀者都以為股價上升是因為恒指上升，實情是因為股價上升，恒指才上升，大部份是因為之前跌市跌過龍現在才急升，但急升過後呢? 大部份的股票回到合理價便”吽吽豆豆”，但好的企業卻仍會不斷賺钱，股價仍會不斷上升。

大家有沒有想過，如香港財經r 没有鑽石狗组合會否吸引到你每一集都看嗎? 同樣，如果投資日誌沒有銀翼三十萬组合，整個投資日誌是否好像”得個講字”? 大家都會聽過近期香港出現了Hea 富學，創業者鄭釗先生在各大媒體都有攢寫文章，也在Youtube 有自已的頻道，他成名的最大的賣點是不到40歲便已經財務自由，大sell Hea 做便可無憂無慮生活。我看過他在Youtube 頻道幾個单元，講得非常好，很有條理和啟發性，但問題是你不知道下一步你要做什麽，你也沒有辦法複制他做的事，如買物業，投資生意，這就好像大家都知道做到李嘉誠一定會成為鉅富，但你不知道要怎樣做，即使你已經看過很多有關李嘉誠發迹的書籍。

任何行動都需要要可以實踐才有用，就如我要你去修理太空船並沒有意義，簡单，重覆，有效的行為才容易被複制，做出成. 我是在2016年成立鑽石狗组合的，那時還沒有香港財經r這個節目, 所以從投資日誌開始我便建立銀翼三十萬组合，整個過程和選股理由都詳细在日誌分析，隨著時間股票會改变，業務會更新, 但選股心法不會變，這是我十多年前從東尼日誌，艾薩日誌，再加上我自己的投資經驗得出來的，希望你加以融會貫通能再進一步, 因為我相當肯定你們的智慧都在我之上, 而且比我年青, 再進步的空間非常大.

祝你 2019 年投資順利 !

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.01.01 簡單的投資任務成就財務自由的人生

香港財經R    投資日誌 收費版        2019.01.01

                                 送2018年迎接2019年

     簡單的投資任務成就財務自由的人生

     如果鑽石狗组合再每年增長15%，三年後它的資產總值就變成
      230萬，比開始的資金100萬升值了 1.3倍，如果可以做到早期
  巴菲特的成績, 每年複合增長達到23%總資產就變成了 346萬，
  但經歷過 2018年的跌市，大家或多或小都見識到熊市的可怕，
  你防守得不好一年的熊市可以把你前幾年的升幅都全部消耗掉，
  你看我選股如此步步為營，就是因為這種情况我經歷過幾次，
  而我可以肯定它將來還會再出現。

   曾經有一位讀者来電郵，說他2018年把他其中一項物業賣掉，
   他把其中三百萬買入0003 中華煤氣，今天我才從報章中得知 
          2018年煤氣升幅達 16%，這位讀者2018年真是”肥仔”，賣物
   業賺了錢轉去了買股，在2018年跌市年真可謂跑嬴大市太多，
   但其使用的方法竟然如此簡单，那麼投資又何必複雜呢? 另外
   你去申請煤氣便知道它壟斷市場的威力，你可以先登記，先不
   用付款，offic e內四個職員忙個不停，也會跟你說若果你登記
   了但最後你不用也沒關係，我在想如果作為公司的股東那有多
   好!

         我在香港巳經半個世纪，全世界的東西基本上也會在香港出現，
   但香港賺錢的模式基本上從未改變過 - 地産和金融，職業就是
   專業人仕，好像醫生，律師，等，對不起, 創科未成氣候，連八
   達通這個三十多年前的産品現在仍是香港付款的主流卡，現在
   在中國召車已經全部用滴滴出行，在香港居然還是的士，小巴
   ，這些例子實在太多。但這樣也不全部是壞事，因為如果你用
   心去投資的話，你可以輕易投資中，美，欧，甚至新興市埸的
   股票，二十一年前我開始買股票，在今天香港的市場我仍然覺
   得充滿新事物和趣味，假如我當年沒有投資，相信我的人生會
   很不一樣，特别是當我年纪漸長的時侯。

   今年我的投資任務已經在去年底開始，就是把其中一至二隻內
   銀股賣出再換入核心持股，令组合持有核心持股至六成，非常
   簡单的理念, 但我相信核心持股會延續它們以往 10-20年的優秀

   表現，在每次youtube 的香港財經r節目的黃金貓貓組合也會定

   時向讀者報告它們的股價表現。

   

  0270粵海投資 

   粵海投資是我們的核心持股之一, 2018年它的股價共升了 44%, 

   是籃籌股中升幅最大的股票. 粵投是一間綜合企業, 其中供水業

   務佔了 62%, 物業投資收租佔了 10.8%,兩部份的業務都非常穩

   定, 但最亮眼的當然是它是香港的唯一供水企業, 每隔數年都會

   加水費, 同時因香港人口不斷增多, 所以對水量的需求也年年增

   多. 至於收租物業它們都是大灣區的大廣場, 如天河城廣場, 番

   禺萬博中央商務區項目, 商場優質, 收租也穩定.

         

     除了PE 稍高和餘下業務如百貨, 發電和主業務好像沒太大協
     同效應之外, 財務狀況非常好, 業務有壟斷優勢但盈利穩定上
     升, 股息也年年上升, 如果股價回落應該再買入作長期持有.

             

      銀翼三十萬投資組合

              投資組合就是投資者把它的投資理論變為現實的成績表, 只要

    給他的組合的時間有足夠長, 例如2-3年, 投資組合的成績就應

    該完全反映了投資者的功力, 如果成績很差的話, 那麼這位投資

    者的話基本上你可以完全不用理會, 因為根本不可行, 你跟從他

    的建議投資肯定會虧損, 就如他自已所建立的投資組合一樣.

              同樣, 如果這位投資者的投資組合在跌市也同樣跌個四腳朝天

    那麼他的話你也可以不用聽, 因為他的成績和一位新手基本

    上沒有二樣.這也解釋了為什麼現在有名講股的KOL很多, 但基

    本上沒有人會做任何長線投資組合, 即使做, 跌市前後這個組合

    都會無聲無息的消失, 因為他們害怕最後組合成績差劣就把他

    們高尚的KOL形象破壞了, 但對於一個只空有理論, 連和徒弟練

    習拆招也欠俸的”武學大師”, 你為何還要聽他的話呢? 同樣, 如

    果他的武功原來連剛加入的新人也勝不了, 你又為何要聽他的

    呢?

    我們的投資理論很簡單, 買入股票的理由也很簡單, 我相信沒有

    讀者會不明白我的理論, 但我們的組合成績還是絕不失禮, 反映

    出越簡單的東西越有效, 也越少機會犯錯,大家要花點時間去了

    解這個道理, 以免像我投資初期的時候走了不少冤枉路, 其實人

    生的道理也是如此.

           

     祝你 2019 年投資順利 !