香港財經R : 香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.07.04 6993 籃月亮

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.07.04

投資諺語 :

★金融市埸需要監管，但不是監督，如果由外行領導內行的話，這個金融市埸便完蛋了★

6993 籃月亮

翻看記錄，我是去年12月4日在投資日誌評籃月亮，那時它還沒有在港交所上市，而業績資料只去到2019年，今天我們以2020全年業績去分析它，看一下在疫情中它的表現是否如美國Colorox, P&G 般亮麗。我對籃月亮印象深刻，因為它的產品非常單一，洗水液佔了接近9成的生意額，其餘才是個人護理如洗手，洗面，家居清潔等。因為有之前的分析，所以這篇分析做來得心應手。

看股價表現可得出些端倪。在上市後籃月亮股價今年年頭升至最高$18，之後一直下跌，即使去年全年業績“看得下”仍無起色，上星期五晚收$10.52，高位大跌4成多，PE 40倍，我傾向於上市股價偏高，到現在還是高，因為Colorox, P&G 即使是世界龍頭，PE 才25倍，籃月亮在中國競争對手又多又強，産品比它多元化得多，這些傳統産業疫情後已無股價催化劑，電商概念在中國巳幾近炒完，所以現價有可能仍然偏貴。

藍月亮2020收益69.96億，和2019年的70.49億分別不大，但年內溢利則由10.79億升至13.09億，上升21.32%，净利率也由15.3%上升3.4個百分點去到18.7%，而且開始派息。那為何纯利會提升呢? 答案在下面

2020年因大半年都有疫情，客戶購買貨品由主打洗衣液為主有部份轉去個人護理，這合情合理，而線上銷售比例增加而線下分銷商比例減小，除了電商模式已逐漸成為主流外，疫情下市民减小外出也是推手之一。就因為線上銷售比例上升，分銷開支由2019年23.12億下降至2020的20.16億，加上利息支出由3200萬降至726萬，纯利增加即由此而來。集團手頭現金由6.9億大升至109億，因上市集資了110億港元，没有長債，在上市集資後財務很强。

一般市埸調升盈利預測要基於營銷或産品服務有創新或改善，而不是省支出，因為疫情不會年年有，而公司也不可能年年省3億支出，所以即便纯利上升21%，股價也没有反應，仍然在低位俳徊。2020的年報公司仍是一般陳腔濫調，公司上市集資了110億港元似乎還不知怎麽去用，籃月亮接近是纯中國公司，中國製造，中國銷售，它也没有任何計劃要把生産線外移，又或改良創新産品，基於這種情況下，它只能多派息，但面對中國經營成本飛升，競争對手強横下，單純派息並未能滿足投資者和基金要求，它早已泛濫了。

基於以上，現在籃月亮估值仍然偏高，但財務健康，除非集團産品，生産，營銷有新策略，否則看不到盈利能夠再持續上升。