香港財經R 投資日誌 - 收費版 2018.12.17 0066 港鐵

香港財經R    投資日誌 收費版        2018.12.17

   0066 港鐵

   0066 港鐵是我們的核心持股之一，如果按最近管理層的表現，它
 的股價應該早已倒下了。投資股票有時要用逆向思维，大家試想一
 下，這麽窩囊廢的管理層，港鐵公司還可以每日賺錢，股價還可以
 在$41元左右保住，為什麽呢?

    

     巴菲特有句名句,我們要押注於白痴都能夠經營好的企業,因為很

 多企業遲早會落在一個白痴手上.港鐵不是靠票務收入賺錢，因為

 公用事業太敏感，加價要兢制，雖然有可加可减機制的保護，但也

 有發生事故的罰款機制，所以除了提供強勁的現金流外，票務收入

 並没有提供太多盈利。港鐵主要盈利是靠成本超低甚至沒有成本取

 到發展用的土地，因為百份之一百是鄰近地鐵站，所以不論是賣地

 還是賣樓，都替港鐵帶来極大的盈利，就是這些保留盈利，令它的

 股價不斷上升。

 為了剔除 2007/2008雷曼爆破的股價波動，我計算了 0066 的五年

 和十二年每年的連利息複合增長，都是 7-8%，公司市值 港元 2100

 億, 大家可能認為 7-8%不算什麽利害的成績，但如果計算它的穩定

 性和必然發生特性，它還是非常不錯的持股，當然，一定跑赢通賬

 ，大家多不妨給多一點耐性，港鐵朗屏站朗屏匯已經快將推出，另

 外即使沙中線因工程問題推倒重做, 地鐵按合约也不用賠一分錢,餘

 下只有待新上埸的管理團隊给我們重拾信心而已，當然這對盈利沒

 有什麽真正的影響，衹是錦上添花而巳。

 2588 中銀飛機租賃

   大家可能未必知道，鑽石狗组合曾經在 2016年大概$42買入 2588

  中銀飛機租貸，只是中間港股急升，為套現才沽出，今天沽價已去

  到 $61元。

     我閱讀了它截至 2018/06 的業績，才 76頁，很清楚簡潔。

      2016 年上市/ 市值港元 420億/ 發行 70億股/ 市盈率 9倍/ 
  年息率4厘

     業務非常簡单，買入飛機，出租收租，太老的飛機便賣出，業務

  看似容易，但資本非常密集，看了報告後, 不出所料，每一元股價

  要支撑 $2.5負債，但看來市埸给它的credit 很高，當然，它母公

  司是中銀香港，而中銀香港的母公司是中國銀行，它的票據有以

  美元，港元，澳元，纽西蘭元的，息率由三厘至五厘，我並不擔

  心它的償還能力，但如果借貸比率再高，市場仍會調低它的評级。

      營運效率不錯，只用 4.97億美元成本便賺到税後纯利 2.97億美元

  ，銀行定存/現金4.11億，銀行 credit 35億美元，非常足夠。

      業務門槛很高，不是母公司是中國銀行一定做不到，如 1848 中國

  飛機租貸，不是背靠光大銀行也做不到，世界航空業仍高速發展，

  不論國內，國外航線皆稳定增長，業務前景亮麗。

      其中要提到是買入的飛機的折舊問題. 所有租客都想租新的機型，

  機齡短的飛機，但一架 Airbus 的機價超大，分3年折舊，5年或 

     10年折舊對業绩有很大影響，但通常中銀飛機租貸都會在 3-5年

  把它攤銷再賣出，業績可靠。

      熟悉我性格的讀者都知我很小買入負債高的公司，但考慮到它的

  行業獨特性，股價再低的話可以考慮。

       因它主要是購入AirBus 的飛機，我估計 AirBus 的股價表現應不

  錯，我上網一查它的股價，果然不出所料，由 2011年 的Eur 22

  升至 2018年 Eur 110, 還未算股息呢! 當然，世上能制造這麽優質

  的飛機的公司也應該是聊聊可數吧!

      

     

     銀翼三十萬投資組合

      因為我不想组合在這三個月中美貿易戰冷静期中錯過港股的升幅，

    组合買入2388中銀香港。我是這麽盤算的，中銀香港和人民幣經

  歷一年急跌後，即使再跌，也在2元之內，单是股息 4.3厘 已可 

      cover $1.2的損失，但如果股價回升或樓按好轉的話，股價一定可

  上回$38，升幅$9再加$1 股息，很明顯，值博，何况我們的组合

  是3-5年中線的, 除非發生貿易戰以外的黑天鵝事件, 否則再大跌機

  會不大, 何況即使突然大跌, 我們所有組合內的股票都是經得起考

  驗的, 時間再過股價仍然可以升回, 甚至還可以再創新高, 就如我們

  的鑽石狗組合一樣.

       銀翼現在只餘一注資金，我們會留作備用，待有股票出現大平賣
   或股市突然急插才用。

  

    

 祝你投資順利!