香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.02.28 盡職審查

香港財經R    投資日誌 收費版        2019.02.28

盡職審查 (2月最後一期)

當 0002 中電控股的2018年全年業績一公怖，幾乎同時有讀者来電郵問我是否要沽出並換碼到 0003 中華煤氣，這令我意識到要在股市建立信心幾乎沒有快一點的方法，只有累積經驗是唯一的途徑。如果你買入一支股票前做足盡職審查，而你又在股市有足夠經驗的話，你往後的工作會輕鬆得多，當然，黑天鹅還是會有的，但组合內有7-8支股票已經又把這風險計算在內而又加以分散。

不論巴菲特，查理芒格或東尼，都不约而同强調，買公司就是買資産，買生意的盈利能力，很多股票市值大大，但賺錢的資產和生意盈利卻细细，什至糢糊不清，這都是令很多老練的投資者中伏的股票，買入一段時間後才覺得不對勁。以 0002中電控股作例子，堅實的資產已把股價打了底，做生意不斷賺錢則推上股價，如此而已，大家可以看到評論員的負面評論只形響了它一天，今天 0002中電的股價已又回升了。

過去十年的股價表現绝對是你選股時一定要用心研究的數據，我非常討厭一些評論員常說股價是反映未來，那麼我們用什麽數據支持我們去買入一個股票呢? 根據我個人的經驗，如果過去十年表現都好的公司，它必有過人之處，除非公司或經營環境有大變化，它繼續再賺錢的機會相當的高，相反，過去十年表現都不濟的公司，不要說突然变好，慢慢变好的例子也不多見，反而每况愈下則俯拾皆是。

現在是去年業績放榜的開首，大家都可以看到很多突然嚇人的業績出現，如 2018瑞聲科技，0023 東亞銀行，2689 玖龍纸業等，它們差勁的2018年的業績都是和經營環境有關，當然，公司的內部營運策略也很重要，所以股價馬上有比較大的下跌，如果你持有它們的話，你要問一下自己當初買入它們的理由，有什麼数據的支持和你自已有否持續監察它的狀況，通常我會在買賣記錄尾寫下買入的理由，當年最常寫的理由是股價平宜，若干年後你會發現這個理由其實除了在金融海嘯時，是最差勁的買入理由，我一生中已記不清買賣過多少次股票，但令我滿意的如 0003中華煤氣，2388中銀香港，0696中國民航訊息，0052 大快活等買入時它們的股價都不平宜，但往後表現卻令人相當滿意。

0388 港交所

我還沒有看完它2018年的全份業績, 但據報導, 港交所在2018年的盈利創新高肯定出大部份分析員意料之外，這也包括我，但细心一想，不無道理，它衍生產品多，又獨角獸，又同股不同權，其實市况下跌對它並没有影响，它只要有買賣便可以了，因為它是抽佣的，而且是唯一一家在香港可以做買賣的交易所。

現在0388 港交所的股價已經是雷曼當時的最高位，足以證明港交所在這十年做了大量的工作去擴大業務範圍去和中國證券市場融合，而且成績非常好，看来當年大時代的高位股價$296 也是指日可待，現價 $270 - $280 合理, 銀翼组合會维持持有，等侍它的股價再上升。

銀翼三十萬投資組合

銀翼內七隻股票巳經有四隻公怖業績，它們的成績還算滿意，別忘了2018年恒指最多曾下跌26%，但它們的增長步伐好像都沒有什麽慢下來，那如果今年經濟真的復醍，那麼它們的表現會更上一層樓，特別是銀行股和地産股。

新鸿基刚公佈了 2018下半年的業績，賣樓溢利大跌三成，據說是新會計制度令溢利延遲入賬，但沒有說明用舊制度會是多少，所以沒得比較，令我也替 0012恒基地産擔心起來，但長遠来說我們仍是具有信心，因為今天財政預算案中未來土地供應又大跌，地産商馬上出来說今年樓價會升10%，所以我對组合內二隻銀行股和一隻地產股仍然樂觀。

有讀者問我某些持股如 3918金界控股，0388 港交所等升幅已不少 ，問我會否考慮沽出獲利和換馬。對於一個 3-5年的中線组合這是個好問題，但如果中美貿易戰已有機會大幅缓和, 而中國經营環境又改善的話，我的經驗告訴我做得好的公司因為市埸份額夠大，可以做得更好，所以一動不如一静，组合暂时不會有大動作，先看餘下三位成員的業績才再決定.

祝你投資順利 ！