香港財經R : 香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.04.24 1686 新意網

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.04.24

投資諺語 :

★銀翼组合29個月增長71%，鑽石狗组合63個月增長206%，見證價值投資的可行★

1686 新意網

新意網的業務是數據中心，是新鴻基旗下的集團，成立於全球科網股起飛的2000年，當年還有李嘉誠的Tom.com 也是借牛上市, 但當然命運已註定，及後很短時間內科網股爆破，大部份投資者血本無歸，和當年上市時萬人空巷爭相認購的情景形成强烈對比，這距今已是二十年前的事了。新意網當年是以創業板形式上市，招股價為$10.38，到今天股價仍未返家鄉，可見當年上市定價之離譜。

新意網和其它科網股一樣，在去年股價急升，從疫情中由$5.5急跌至$4，隨即反彈，升至現在的$8.04，看起來很好，其實集團債務奇重。集團的主要業務是數據中心，即提供數據，儲存中心给所有商業用戶，集團大部份收入以此為主，也有替客戶接入客戶端，科技資訊系統維護，系統維修, 等，但都只是佔很少份額，公司92.7%收入以出租數據和儲存為主，全球很多雲端服務供應商，新經濟行業，電訊公司，互聯網服務供應商，大型跨國企業及本地公司都是它的客戶。畢竟新意網已成立二十年，它不像很多美國科網公司如 Fastly, Snowflake 等仍未賺錢，新意網是賺錢的，而它部份龐大的債務是由新地郭氏家族，即它的老闆所承包的，令它享有部份財務優勢。

在2020/06-12 的報表中，集團以持續經營業務，得出除税後溢利3.88億，比去年同期上升21.5%，但其實中段有客戶合约完成已没有再續約，所以以正常計算應是比 2019同期下跌5%，而行政費用達至6264萬，上升23.88%。所以在營利下跌但股價卻比2019年底$5.4大升50%，和PE 42.77倍的情況下新意網今天的股價是相對不合理的。

新意網市值187億，去年全年纯利约7.8億，但銀行貸款高達71.84億，股東貸款高達 33億，即總貸款為104.8億，手頭現金3031萬，還此2019年少了1000萬，我就算它股東貸款只還本不計息，銀行貨款利息3厘，分十年攤還，每年還本金加利息就要 12.6億，集團根本還不起! 所以除非集團生意突然十级跳升，否則我看不到它盈利往後會突然大幅上升的可能，而只是會繼續以借貸渡日。

集團只有380多名員工，半年計總員工薪金加福利共约一億，已包括董事酬金，並非過份，公司負債如此高，纯粹因在2018年以高出市價45.2%以54.56億投得將軍澳第85區地段建數據中心和寫字樓，若計及健築成本，70億绝非奇事，以集團現在的財務看，2018年不大手借貸當時如何拿得出54億呢? 2019年集團也以總代價18億向母公司新鴻基出售創纪之城1期若干單位，應是作減債之用，當然，新鴻基財力雄厚，去年底銀行存款為235億，雖說比2019年底的317億也已大幅減小，但要幫助新意網仍然是綽綽有餘。

香港市埸始终很小，Equinix 的業務和新意網可謂完全一樣，但因為美國市埸龐大，加上業務擴展至全球，同樣經歷2001年科網股爆破，但Equinix 股價卻由$18升上 $718元，升幅4000%，完全不可同日而語。當然，新意網不擴大數據中心，便連賺錢的本錢也沒有，是個二難的局面，但債務如此龐大，短期內勢吃掉公司绝大部份盈利。坦白說，東南亞，甚至歐，美，中國都有不少比新意網龐大得多的數據中心，選擇很多，所以雖然數據中心食正WFH 潮流，但如讀者要買入的話仍要小心計算龐大債務和競争者眾多這二大重要因素。

銀翼三十萬投資組合

因為銀翼是收費组合，所以我並沒有發出電郵通知。銀翼组合星期五以Usd 145 買入 60股在線约會龍頭 Match (美股编號 MTCH)，詳情和財務分析我早前已有二個 Youtube Video 於英文財經頻道 Usstockmarketweekly 詳細介绍過，讀者可在 Youtube內 search 便看到了。(美股有另一家也叫 Match 的公司，大家要小心不要攪錯的)