香港財經R : 香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.03.05 0002 中華電力

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.03.05

投資諺語 :

★香港不再是國際金融中心，那就只會是不入流的交易所，沒有中間★

0002 中華電力

這次股市回調對中電並沒有什麽影響，相反，因為中電的業績回復正常，股價回升至$74.7，派息也比2019年稍有增加，相信長情的股東應該會滿意。當然，股價比 2019年的高位$97仍有一段距離，但稍有增加派息對於退休人仕或食息一族是非常重要的。當然，大家都不會真正認為中電的盈利會比2019年增長146%吧? 那只不過是在2019年有物業重估和Energy Australia 商譽減值而巳，真正營運盈利2020只比2019增長4.1%而巳。商譽是如何計算? 假設帳面上一家公司資產和負債共100億，但開價150億而中電仍願意收購的話，差價50億就是商譽，當買入後任何因素削減了該公司的賺錢能力，便要在帳面上扣減這50億或部份，先作虧損準備，也代表之前“買貴了”，如往後賺錢能力回復，甚至可以完全回撥。

香港仍是中電最賺錢地區，佔盈利62%，其次是中國17.8%，澳州13.4%，印度，東南亞，台灣佔比很少。香港售電量比2019年少0.9%，盈利上升5%，多得疫情期間市民留家上網用電量急升，否則盈利可能要下跌。個人估計商業，基建，製造業用電量要在2021下半年疫情缓和後才可改善，2021上半年和2020分別應該不大。

中國部份在疫情下於2020年錄得營運盈利-1.9%虧損，算是合理，2021應可回復正常盈利。澳洲業務仍是虧損，主要靠新能源對冲合约計入非現金公平價值和扣回去年商譽減值才有營運溢利+7.9%，因澳洲佔中電總盈利部份有13.4%，所以仍是一個要憂心的部份。

集團手頭現金+等價物101.58億，長債483.08億，2020盈利115.77億。中電因是公共業務，現金流非常穩定，發債, 票據, 銀貸息率都很低，通常只有1-2%，我算它 3%，10年期，今年本息要還62.8億，公司手頭現金+全年盈利217億，財務健康。地鐵巳經率先說今年要加票價，根據8%的利潤協議，中電也可提出，只是不知能否通過立法會而已。2020年利潤只增加4.1%是不正常的，2021年疫情慢慢抒緩下增到8%才是合理的，現價PE 16倍已反映了這個預期，而集團在現金充裕的情况下把年息由$3.08加至$3.10也有助穩定股價。

結論

中電現價仍然低殘，股息率4.2%，中電和中概股不能比較的原因是香港市埸细，在中國，澳州供電又競爭大，但作為组合內小部份“鐵脚” 去提供穩定現金流和股息，绝對值得持有。現價維持“增持”評級，疫情消散後股價表現應會更好.