香港財經R : 香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.02.28 9988 阿里巴巴

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.02.28

投資諺語 :

★要成為一位成功的投資者，很多時都要忍耐跌市和自已資産的眨值，而且幾乎没有任何人明白你★

9988 阿里巴巴

阿里巴巴/螞蟻集團的羅生門事件正好說明我經常回答讀者的問答，世界上並没有任何股票你買入後可以完全不用理會，然後十年，二十年它都替你賺錢，這幾乎是不可能的，最少在過去7-8年阿里都在賺全中國十四億人的錢，支付寶，淘寶，天猫，過往4-5年的螞蟻金融，年净利年潤增長都在2x%，但在2020/04-12這9個月內，净利增長居然只有7.8%，幸好第四季有所回升，净利潤增長猛增至55.5%，全部已扣除投資收益(損失)，這令我相當懷疑，因為疫情其實對網購基本上沒有影響，甚至在疫情中網購更火紅，而其中01-03月中國疫情最嚴重時的數據已經沒有計算，為何04-09月和10-12月的利潤會差那麽多? 財報中找不到答案，而這與螞蟻的關係不大，或許是雙十一的光棍節吧。年度活躍用戶7.8億，比去年增加9.56%，移動月活躍用戶9.02億，按年增加9.46%，增幅令人滿意。

有趣的结果，收入和經調整利潤都增加约三成，纯利居然只有7.8%增加，而纯利率也大跌20%，反映經營狀况有所改變，競争越來越劇烈，集團較難维持過往的高增長高利潤。而且不出所料，阿里的多項業務中，只有核心商業，即電商賺錢，其餘的和我們前2-3次時分析一樣，都是蝕錢。

心水清的讀者馬上可以計出，總虧損佔去電商盈利28%，這比例相當高，其中我幾乎可以鐵口直說，隨著越來越多中國企業加入雲計算等新業務，未來競争只會越來越大，要止蝕為賺，可能性越來越低。另外股權激勵數額越來越高，已達90.79億, 並不健康. 公司資金豐厚，現金超多, 財務健康。

螞蟻目前在改革中，除了支付寶這搖錢樹被其它湧出來的支付不斷蠶食外，螞蟻金融也在改革中，除了要如其它國內金融機構受監管外，它每借出$100，$30要由螞蟻自家出，而且不能借貸，那何來利潤呢? 目前螞蟻就急需備存300億以繼續金融業務，這300億對阿里來說並非大數目，但走下去螞蟻非但不能替阿里賺錢，阿里還可能要幫它不停輸血。據財報，螞蟻替阿里帶來48億投資收益，但因阿里要為改革後的螞蟻作減值，最後埋單減值損失為36億，那螞蟻在阿里中的財務貢獻就真是可以不用計算了。

阿里現價$232，PE 30倍, 反映纯利增長20%左右，這並不過份，但要回到$300元即纯利增長要30%則不能確定，要看2021/Q1 業績才可決定，以現在阿里於中國的政策風險之中，現價並不值博，雖然財務上它非常穩健，而大家也可以暫時忘記螞蟻會帶给它任何盈利, 也不能再在短時間內再上市集資救亡.