環球投資日誌(收費版) 2021.11.17
趨勢投資組合表現反覆
去年的Cathie Wood 可謂風頭一時無倆，组合大升超過一倍，用點石成金去形容也不為過，但踏入今年的第一季她组合的表現即受到非常嚴峻的考驗，Fintech 股大跌，到今天巳到年末，Cathie Wood 的基金表現仍比年頭低，即她用二年時間把组合升值1.1倍，我們升值96%，看，基本上所差不遠。Cathie Wood 今年已六十有五，一個在1977年已是金融分析師，1998年已成立對冲基金的金融專才，今年居然是負回報? 很遺憾事實是這樣，但没有太多人去分析原因。
拿我們的组合為例，去年美股升55%，明顯比Cathie 的少一半，但到了今年，仍升24%，但今年Cathie 仍然是負數。如果看買賣次數，分別大得驚人，今年Cathie 在年頭科技股下跌時不斷換貨，最近又沽出Telsa, 又買入Zillow, 又沽出，頻頻見報。那今年我們的组合做過什麽呢? 原來一年下來只有一宗買賣，就是買入AMD, 全年只有一次買賣，但二年回報95%，Cathie 是136%，但不要忘記，今年她的组合仍為負數，我們是24%增長。造成這樣的原因有二個。
其中一個是大部份基金非常喜歡，注意，是喜歡，不是擅長，就是捕捉潮流股，但對價值和業務分析能力不足，甚至覺得不重要。美國奉行有智慧不如趁勢，Cathie 明顯乘著疫情封城這個時勢，所以股價於去年大升一倍，特別是Telsa, 但到了今年年頭疫苗出來，市埸回復理智，要遂一檢視估值時，就分出高下了。有讀者會問，那不是非常容易，把PE 和盈利增長相差太遠的沽出，只保留或加碼合理估值的今年不就又贏了嗎? 實情確是如此，可惜她不是巴菲特!
第二個原因是人性問題。香港沒有幾個投資人有她在市埸的經驗，是45年，但這和時間長短無關，她是趨勢派，就不會是價值派，因為我不會買入Telsa, Zillow, 但她會，趨勢派的哲學很簡單，只要十支股票有二支升俞倍(這在美股市埸很普遍)，其餘有幾支表現一般，二支跌一半，组合也賺錢，况且情况不對即止蝕，這就是她們的理念。所以你要她們重回價值投資是不可能的，誰會想去看一份份厚如電話薄的季績和年報? 但遺憾的是這種投資方法不能複制，這包括Cathie Wood 自已，誰會知下一個趨勢是什麽，何時來，升什麽股票? 元宇宙? 電動車? 最大問題是如果明年Cathie 的業績仍無起色的話，投資者是會轉埸的，下一個趨勢未等到巳收工了。相反，跟進業務和業績有其把握，可能不如捕捉到趨勢時升得瘋狂，但勝在龟兔賽跑，方向正確幾年下來一定追過你。
祝你投資順利 !
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