環球投資日誌(收費版) 2022.03.21 0011 恆生銀行 (上)

                                       環球投資日誌(收費版)                                  2022.03.21

0011 恆生銀行 (上)

如果能夠確定香港現在已是最差情况我會亳不猶疑推薦大家買入恆生，可惜我並不 只是不能肯定，而是我相當肯定香港經濟未見底，即使疫情完結，我仍不相信香港 經濟已見底。恆生銀行曾是我們六大核心持股之一，可惜在共産黨完全把香港全方 位接管後，所有經營環境都完全改變，而銀行業要賺錢卻正正要在一個百分之一百 的自由社會經濟模式下才可以，所以今天我已不會再推介0011恆生銀行，這和它的 經營質素並無關係，完全是香港的管治環境的重大改變。 恒生的股價在2月初曾升上$168，可惜疫情加防疫措施又把它打回$140元，現在恒 生的息率是3.5厘，相當高，而美國加息普遍香港銀行也不會跟隨。2021年下半年香 港差不多没有疫情，比2020年好得多，但恒生業績居然比2020年全線倒退，可見香 港經營環境，樓市，中國的所謂無限支持全部是外强中乾。下面先给大家一個 summary 

這個業績在恒生來說可算非常差勁，特別是在2021年香港下半年疫情非常平和的 時侯。我很在意纯利率，纯利率下跌4.2%即公司運用資金錢揾錢的能力急速下降。 香港銀行收入模式頗為單一，計算入賬方法很麻煩，但化繁為簡便可以大概知道想 知道的數字。香港銀行收入無非幾個大數， 净利息收入， 淨服務費收入 和 財富管 理收入，而財富管理收入又分為投資服務收入 和 保險收入， 部份已包含在 净利息 收入 和 淨服務費收入。 

淨利息收入佔收入最大部份，樓按，借貸，投資都在其中，但令人非常失望是收入只 有280.3億，比2020年大跌19.9%，而息差也由1.69%收窄到1.52%。這是一個對銀 行業非常不利的訊號，特別是靠借貸為生的銀行。息差收窄令我非常在意，是否顯 示競争大，恒生要给客戶多些優惠，才可以成功留住客戶? 另外樓按利息收入也同 時大跌，是商舖? 住宅? 二個借貸數字都疲弱? 還是没有自由行所以全部都疲弱? 這個可能性相當高。另外預期信貸損失及信貸減值撥備為28億，2020年為27.38億， 分别不太，即等於銀行2021年壞賬和2020年一樣，代表經營環境依然惡劣，比2020 不單完全没有好轉, 而且更差. 

如果大家不知如何比較的話，很簡單，大家把恒生，中銀香港和匯控的股價圖拿出 來，你會發現它們都非常相似；大家再把Bank of America, Wells Fargo 的股價圖拿 出來，香港美國都有疫情，你會看到何謂經濟好利好銀行業，這會反映在股價上; 什 麽只是咀巴上說好，其實經濟已經糜爛不堪了 ! (待續 ……) 

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環球投資日誌(收費版) 2022.03.18 0066 港鐵

                                              環球投資日誌(收費版)                2022.03.18

0066 港鐵 

港股的急跌未必令我的讀者有太大的實際損失，但一定令他們非常失望，全球都在 Covid 19中復甦，為什麽香港會爆第五波致三百多萬人染疫，而中國居然在深圳， 東莞，上海，吉林大規模封城抗疫呢? 今天港股急升1672點收20087，光看點數就 知道是人為的，對嗎? 這並不重要，前題是不要手多多去碰任何衍生工具和中國有 關的股票，應該是不會有大問題的。 港鐵是香港的隴斷性交通工具和地産股，股價在整個疫情中相當硬净，都在40多元 上上下下，因為只有3厘息，通賬是跑不赢的，但表現相對都比其它股票好

我們先看一下2021年港鐵的業績，因為去年下半年香港疫情緩和，所以盈利都比 2020年好得多，不計投資物業公允價值，2020年港鐵股東利潤是87.62億，2021年 是223億，大有改善，其中主要是售樓和收租，即基本業務賺大錢，至於經常性業務 即票務也有18億的利潤。 

我們之前也分析過0066港鐵，港鐵賺錢全靠賣樓和商埸收租，一旦香港樓價下跌和 有移民潮，對港鐵會造成非常嚴重的打擊。2022年港鐵的新盤不少，大约有七千伙 ，計有日出康城11期及12期，港島南岸第3和第4期，及何文田站第一期。樓市在疫 情中下行對港鐵的新盤銷售和商埸收租會造成不少打擊，所以上半年的地鐵盈利並 不樂觀，直至下半年疫情緩和和防疫措施放寬，才有機會好轉。 

我本身持有0066港鐵多年，感覺是非常雞肋，因為5年過去它的股價幾乎沒有升過 ，只有每年3厘多的股息，基本上連通脹也跑不赢，即使在疫情後，我也難以想像地 鐵會大升。如果連麥當勞過去5年股價也有85%增長外加2.3厘股息，我不會認為港 鐵是個好的股票選擇。順带一提，如我在節目所說，恆指這二天急升應是國家級托 市，和基本因素和見底反彈無關，經濟差還是經濟差，公司不賺錢還是不賺錢，衰股 還是衰股，不會因你把股價托上去而改變，讀者要千萬小心，股價最终還是要回到 基本盈利上

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環球投資日誌(收費版) 2022.03.13 戒掉你對市埸的預測

                               環球投資日誌(收費版)                       2022.03.13

戒掉你對市埸的預測

真正的經濟危機通常伴隨著大到嚇人的通脹，如果有讀者可以避過這次全球跌市再 加上烏俄戰事的跌市的話，我已經覺得不可思議，但如果你完全没有持有任何投資 的話，超巨大的通脹在去年最少已吃掉你5-8%財富，2022年肯定通賬最少有8-12% ，即二年下來可以最多吃掉你20%財富，不投資，你並不一定會赢，但那豈不是投資 又死，不投資又死?

正確的答案是長期投資於最優質的企業。我在太子的物業2年租约期快滿，我一直 不加租，現在的租客的是對年青夫婦，他介绍了他的朋友續租，主要原因除了租金 平宜外，地點極近地鐵站，所以交通上下班非常方便，有一個很好的賣點。這次股市 大跌市，先由美國疫情回暖停止WFH 開始，中國監管風暴，通脹，加息，再爆發俄 烏戰争，香港疫情又大爆發，我相信没有幾個投資者能預測到吧! 實情是預測到的投資者肯定少之又少，在網絡上說預測到的人到底是真是假? 預測 到但賺到錢了嗎? 那何時又再入市呢? 

巴菲特今年的業績能夠反敗為勝的故事非常 值得大家注意。巴菲特並非在去年大舉把投資改為買入傳統股，而是他向來就持有 這些股票，2020/2021年因為巴菲特沒持太多WFH 概念股而導致業績嚴重落後，被 Cathie Wood 佔了上風，但一年多時間匆匆過去，美國在去年年中開始走出疫情， 股票的真正價值又回到了投資者的視野內，歸功於傳统經濟復甦，過去一年巴郡股 價勁升28%.

很多投資者手持好股但不能持久的原因不是聽太多市埸的預測，就是本身對市埸有 太多預測，就拿現在世界的複雜狀况來說，即使是超級電級也要down 機吧。不預測 不代表你要不知道，世界局勢你還是要知道的，否則盧比變了廢纸也不知道便大件 事。只是不要以任何預測去做投資決定，除非你相當肯定會發生。百分之九十五的 投資決定都應建基於公司的業務狀况和每季的財報。要做到戒掉對市場的預測有一 個相當有效的辦法，就是減少看股價。我當然不是要讀者完全不看股價，但可以減 低看的頻率，同時把注意力集中在看影響公司業務的新聞之上，久而久之, 你對每 天都要看股價的慣性就會自然的慢慢降低, 沒有了股價上落的壓力, 自然不會把焦 點都集中在股市預測會影響股價這個偽命題上.

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環球投資日誌(收費版) 2022.03.27 世上没有什麽所謂收息股

                                       環球投資日誌(收費版)                                    2022.03.27

世上没有什麽所謂收息股

有時做股評人也有股評人的擔憂，剛就有位讀者電郵给我，說他們二夫婦有點小積 蓄，在未來數年都不急用，問我有什麽較稳健的收息股推介，港股和美股他們都沒 有問題，當我回答時我推介了0002中電，我相信如果他們真的購入他們會相當滿意 ，但其實我說了謊話，因為其實世上沒有什麽收息股，只有成長股，或虧損股。

很多年前我買過金利來的股票，它的股息很高，接近7厘，業績看來也不錯，但當我 持有一年多後，我開始感到股價在緩慢的下跌，金利來的主要業務是在中國，當時 中國的增長仍很強勁，我後來才知道它接近把全年盈利都派息了。大家知道金利來 是家50多年的老牌公司，即使打著中國13億人的旗號(當時中國人囗仍未有14億)， 也不見得服裝銷售會有爆炸性增長，所以其實它是把所有利潤派出，當然，他們是 大股東，拿最多現金的還是大股東，但股價即陷入慢性陰乾狀態，所謂高息只是股 東把利潤由股價抽出派回给股東而巳。 

我在看两本彼得林奇的書，彼得林奇說得好，收息股其實只是增長較慢的成長股， 它們並非全無風險，只要碰上經濟衰退，它們的股價一樣會崩盤，更準確一點它們 是週期股，投資者要清楚經濟週期的興衰，否則會誤以為收息股就是安全，而這大 錯特錯。在林奇來說，中度的增長股才是皇道，太低增長買也無用，太高增長通常已 在週期浪頂，快要走下坡，所以中度增長是他最喜歡的增長股。何謂中度增長?即每 年利潤增加15-30%左右，這情况連續3-5年

投資就是要資産增值，否則為什麽要投資呢? 今次的疫情呀，通脹呀，什至是俄烏 戰爭導至股市下跌，都並非什麽新鮮事，主要就是經濟週期見頂而巳，現在疫情慢 慢散去，正正可以考驗那是否真正的優質股，也同時考驗那是否一個優質的市埸。 美國率先在去年中解封，現在還要加息抗通賬，金融市埸是優質的，因為資金流入 不減, 而且美元仍然是全球主導貨幣. 現在2022年輪到香港疫情快要完結了，金融 和經濟能否回到疫情前很快便揭盅。所謂金融，經濟，制度是否優質，其實都是管治 團隊是否優質之争而已，因為制度是死的，人卻是活的。大家對疫後香港經濟的回 復有多大信心呢?

祝你投資順利 !