香港與環球投資日誌(收費版) 2022.07.29
2638 SS 港燈電力投資信託
李嘉誠由港燈到電能，再把電能分出港燈電力投資，把真正的港燈放到最底層，事 後看回目的衹有一個，就是套錢，然後走資，下面是2638 SS 的股東分怖
李氏只用電能持股33.37%，其餘均賣出，除套現走資外股東持股分怖比例亦互相牽 制，把真正做生意的港燈放在最底，就套出了幾倍的資產，然後出走，可惜中電沒有 這樣做，可能也不屑這樣做吧。
港燈是隻商業信託，所以受到信託規限，即每季在扣除公司必要支出後绝大部份都 要用作派息分派給股東。2638 SS 在2015年上市，只有短短7年，其中直至2020年 香港都十分繁榮，所以期間股價表現相對令人滿意
如果大家有看2638 SS 的財務報表，一定會發現它的債務大得驚人。因為港燈和中
電都受利潤管制保護，目前是固定資産平均净值的8%，年期由2019/1/1 到
2033/12/31，共15年，所以大家不需要太擔心港燈的賺錢能力，反為負債就真的令
人擔心。一看便知不妥，光銀行貸款及其它計息工具居然達453億? 但公司市值才
627.4億，即股價內72%是負債?
公司2021年除稅後溢利33億，公司2021年全年共派息28.3億，即溢利的85.7%，我
把公司的長債列出如下
即使分十年攤還，平均票息2厘，每年都要還54億，比公司全年溢利33億還大，那怎
還? 在李氏從電能分拆 2638 SS 時，便把大量的債務(有二百多億元) 轉到2638
SS, 但預留些現金给2638SS 作上市後開頭4-5年派息之用，以留住好息的投資者，
其餘則用債冚債的方式，因為過去十多年全球低息，結果給他捱過了5-6年，但在債
冚債和息冚息但又派高息的情况下，由2020到2021，長債便由407債急升至459.93
債，現在全球進入加息週期，香港又衰退和移民，還保持這種派高息但債冚債的策
略，那財務便相當危險了。
大家要知道港燈非地產REITS , 沒有磚頭有價這回事，換上獨市供電的招牌作招徠
，但磚頭始終有實物，現在全球通脹和加息，但公司卻被逼要擴大債務去頂前債，這
能頂多久? 我看不會能頂多久，到時公司便要減派息以減低負債，那股價會非常慘
，所以我的建議是沽出2638 SS 港燈，不要留戀虛幻的高息但超高負債, 而應該正
正當當尋找業績和財務都穩健的下一隻百倍股王.
祝你投資順利 !
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