香港財經R : 香港財經R 投資日誌 - 收費版 2019.11.20 UnderArmour 的造假帳事件

香港財經R 投資日誌(收費版) 2019.11.20

投資諺語 : ☆曾經造假帳的公司，我永遠也不會再看它☆

UnderArmour 的造假帳事件

大家應該會對Under Armour 這美國運動衣品牌略有所聞。它曾經創下連續26個季度每個季度都增長超過20%的故事，它上市才幾元一股，但去到2015年尾最高去到$50，增長接近20倍，但這神話因為2016年的增長大幅低於20%而令股價下跌，最近更揭發UA 過去一直在造假悵，令股價又再下瀉，昨天收市只有$17.33

這就是我一直擔心2020安踏的問題，主要在於如何處理賣不出的貨品，入帳時間和從屬公司。我看過太多太多的公司業績，連續26個季度業績增長超過20%是绝無僅有的，通常增長13-14%已經很理想。造假帳的方法是強逼商戶在季前大量提早入貨，也把賣不去的貨大量由直銷店轉去折扣店，已先把未賣出的貨品變成收入。其實這種造假帳的方法在服装界頗為普遍，簡单來說就是把未發生的銷售提早發生，再把可能成為壞帳的東西變成利潤再丢走，那這樣做最後會發生什麽情况呢? 就是商戶和折扣店吃下大量的貨品但賣不出，又或且即使賣得出也蝕損嚴重，最後只有倒閉收埸。

這麽簡单的手法可以騙倒投資者即使只有26個季度的一半，即13個季度，也巳經是39個月，即其中股價被嚴重高估，最後因商戶破産而被揭發，股價大瀉，投資者才如夢初醒。UnderArmour 並非無名之輩，美國證券也監管嚴密，這種事情居然也可以發生，投資者其實無時無刻都要提高警覺，即使放在你面前的故事有多漂亮。那你或許會問，如果2020安踏也用同一手法，為何它的從屬商戶仍未倒閉呢?答案很簡单，因為國家在補貼那些公司，而它們又不是上市公司，營運數字全部無需向外界公佈，你永遠不知道國家有没有長期補貼它。但警覺性就回到你對這個行業的了解，連Nike, Addidas 都做不到這個成績，為何就UA 做得到如此神奇呢?

我永遠不會買入曾經造假帳的公司的股票。

銀翼三十萬投資组合

美國對香港的民主及人權法昨天在美國參議院又是一致通過，那特朗普也没有不簽署的可能性，在民主及人權方面對香港是好事，但在貿易方面對香港，甚至中國都是壞事，多得中國及香港這些愚蠢的官員和政客，好端端的香港, 一個世界免關税區就陷入險境，我也不知道要說什麽才好，但事已至此，我們只有調整自已手頭上有可能被影響的股票，對嗎?

如果香港明年被美國暫停最優惠關税地位，而香港又是中國一部份的話，那任何經香港輸美的貨品有可能被美國徵收等同中國的關税，那即是說香港出口即廢了武功，連中國也鬥不了美國，何况小小一個香港和那班無能的政府官員? 组合中只有0669 創科和出口美國有關，在幾個月前我們分析過創科，它的管理層在去年已經陸續把生産線遷離中國，短期目標是小於一半生産來自中國，不在中國生産，自然不會經香港出口。

當然，0669創科仍有在中國的生産線當然仍然會有影響，但這個比例遂漸减小是一件好事，至於其它的成員都和香港出口美國没太大關連，所以基本上受影響的程度較輕微。坦白說，在2008年雷曼之後，創科股價由幾元升到$60，足足上升了三十倍，公司做得非常好，只要美國經濟平稳發展，它的增長故事仍會繼續，没有買入的朋友肯定已經“走寶“ 了。