香港財經R : 香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.05.08 0241 阿里健康 (2)

香港財經R 投資日誌(收費版) 2020.05.08

投資諺語 :

★業務發展跑在最前，公司業績第二，股價跑在最後，如果次序改變了，特別是股價遙遙領先，請務必檢視一下，確保估值仍然安全★

0241 阿里健康 (2)

很明顯，“醫藥電商平台業務” 和 “醫药自營業務” 已佔去總收入的96.5%，而單是“醫药自營業務” 已佔去83.4%，其它業務暫時對公司可說全無影響。這二項業務說穿了都是在天貓和淘寶平台，賣的主要是保健産品，醫療用品，(药物會在下面詳细討論) 所不同者”醫约自營”是已被阿里收歸旗下的自營药店，“電商平台” 是代理而已，不是自己店鋪，估計因為是代理售錢較高，所以生意額半年只有5.39億，但業務已是公司內第二大佔比高，自营業務因為價格有競争優勢，所以半年生意額達到34.3億，比代理大七倍。仍要做代理的原因可能跟售買的産品有關，畢竟阿里不能自營所有保健産品和药品。

業績報告中多次提及公司派職員在醫院替市民登記用支付寶網上購药，這帶出了這個業務的核心問題 - “用什麽藥? 在那裏買?” 由誰作主?” 這是阿里健康業務最核心的問題，在網上賣，用支付寶都只是便利問題，但說到健康卻不是由病人作主。用什麽藥是醫生開的，而目前所有醫院只能在政府指定的药商購药，什至部份药物受”带药採購”政策影響連價格也被政府規限了，不能在網上買，那阿里還有什麽药物採購的空間呢? 看來除了收購部份药店外，就只能靠長期病患者或一些普遍的成药重覆購買，因為可以由病人決定(當然，一般病人只是貪平貪方便到外邊自行買药，但不會改變醫生已開的药種)，但這業務模式可以長久嗎?

真正賣药绝對可以，因為世界每個角落都有病人，特別是中國人口老化嚴重，但阿里的模式看來主動權只是在保健産品和醫療用品，說到真正有非常大需求如心腦血管药，糖尿药，血壓药，肝臟药，這些真正是“揾大錢”的药，它只是順路賺錢，真正賺錢的是國家药店。當然，即使只是保健药品，健療産品，部份药物，中國有如此多人口，而且老齡化嚴重，生意還是不愁没有的，但長遠未必是一個隴斷的模式。阿里健康業績明顯在改善中，但在疫情中急升到$18.24的股價對應肯定過百倍的市盈率，現在要我買入，肯定是不放心的。

銀翼三十萬投資倉

美國要中國賠償隱瞞疫情而再加中國關税是現在市埸最擔心的問題，雖然部份美國企業或多或少已在過去的二年中撤出中國，但留在中國的仍然為數不少，再開打的話股市肯定會跌，雖然跌幅未必如之前2018-2019般大，但肯定影響氣氛，大家要注意這個因素，它可能會來得很快，而我也已做好市况下跌的準備。

在”一週股市大事”我提到澳門的睹業股，金沙/美高梅等美資在2021年談續牌時肯定有狀况，甚至不獲澳門當局續牌也不是完全沒有可能，那留下來的澳搏，銀娱，永利，新濠續牌可說十拿九穩，但在中國經濟快速走下坡後生意又是否會增多? 還是最後即使澳門賭場數目少了但中國到澳門賭客人數跌得更快, 生意最後仍是減少呢? 大家在買入睹業股時也要有通盤考慮，不要貪股價低而入貨。

组合現在好像就在等0011恒生和0012恒基回升，但坦白說，仍然不易，因為現在仍在疫情中，人人喊失業，未失業的也怕飯碗不保，誰會去買樓呢? 要回復市民信心，我看最少要6-7月，還要中歐美也全部好轉才可以，因為香港不少中産打中國和鬼佬工，他們要肯定公司不會 - 裁員減薪NoPaid Leave, 才有可能去想置業，才有心情去銀行問按揭。