香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.07.09 百勝餐廳(中國)在香港第二度上市

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.07.09

投資諺語 :  ★曹仁超先生：有智慧不如趁勢，只要運用得好，足以致富★

百勝餐廳(中國)在香港第二度上市

Youtube 投資筆記曾數度介紹 Yum Brands 百勝餐飲集團，它原本是百事可樂旗下 的公司，名為泰康全球餐飲公司，1997年從百事可樂分離而獨立上市，但那是美國 部份，而且授權集團可在全球經營肯德基，必勝客和Taco Bell, 在2002年正式易名 為 Yum Brands. 集團早在1993年已在中國經營，當時是以百勝集團的分公司在中 國經營，在中國商務部批准下，2005年公司组建百勝餐飲集團中國業務部，2012 年獲批准私有化小肥羊而收於旗下，並在2016年把中國部份分拆上市，在纽约交易 所掛牌，現在2020年中國部份也準備回港作二度上市。

美國部份市值260億美元，PE 24倍，中國部份市值357億美元，PE 35.76倍，看來 合理，其一中國市埸人口比美國大，其二集團在中國增長較强勁，下面會簡介一下 它的業績。以餐飲規模來算，Yum Brands 有肯德基，Pizza Hut, Taco Bell 這些巨 無覇，現居全球第二位，僅次於全球速食業的老大哥麥當勞。不過在中國市埸，它 卻是第一位，目前在中國超過1300個城市經營超過9000家門店，截至2019年底， 百勝中國在國內經營超過6500間KFC 餐廳，超過2200間PIZZA 餐廳，其餘品牌合 共385間，共9085間，集團在中國經營已經接近28年，規模已是中國同行中最大， 仍能保持在2017-2019年門店數目每年增長约14%，特別是KFC最受歡迎，甚為難得，集團長線目標是在中國有20000間門店，即比現在翻倍，這並非不可能。

公司在2019年的4季內，除第四季支出較大令纯利率降至4.4%外，其餘三季纯利率 都很稳定，大概在8-9%左右，每季收入變化不大，看來每店营收巳經飽和，集團不 開新店不加價已不能把利潤再推上。2020第一季碰上武漢肺炎，收入比去年同期大 跌24%，纯利率也急降至3.5%，比去年同期的9.6%大跌64%，估計2020第二季也 好不到那裏去。公司短投和現金有16億，長債约19億，財務健康。我個人對百勝中 國實力並無任何疑問，關鍵在於公司已很成熟，食物，店內經驗，營銷策略不會需 要有很大變化。公司在美國上市快4年，每年增長约20%，和開店速度差不多，也 和百勝美國差不多，分別在於百勝中國股價增長遠低於PE 35倍，但百勝美國股價 增長和PE 差不多，20-24倍左右。這代表市埸沒有给百勝中國什麽溢價。當然，每 年股價升20%其實已經很不錯。

2020的疫情對百勝中國的打擊不算致命，它仍有利潤，只是擴店步伐慢下來而巳。 它的餐飲有強大品牌威力，而且頗為民間消費，不算什麽高檔，即使中國經濟下滑 ，對它影響也不大，但武漢肺炎未退，中國又遇大規模水災，今年擴店步伐一定受 阻，要寄望今年第四季才有望回復正常。讀者想買入百勝中國我並不反對，但如果 在云云中概股和美國科技股來看，每年20%增長是太少，我明白行業不同不能比較 ，但很明顯全球在疫情後WFH 抬頭，往後只有更依靠科技，更依靠上網，如果我 們仍把大部份資金投放於傳统行業的話，資金是很安全不錯，但卻付出高昂的機會 成本，我仍保有部份傳统股其中一個原因是高息，因日常生活我要用股息作現金， 否則的話我認為不宜持有太大比例的傳统股，否則幾年下來你資產可能少賺 100-200%也說不定。投資者的投資要與時並進是非常重要的。

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