香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.08.12 6969 思摩爾國際

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.08.12

投資諺語 :  ★全球在疫情中慢慢回復，而投資者早就有佈局佈署好了★

6969 思摩爾國際

思摩爾國際是做霧化設備和電子煙的，電子煙有2種，蒸氣霧化電子煙和HBN 加熱 不燃燒電烤煙，大家顧明思義就可以想像到，蒸氣霧化是加熱一些混合煙油的液體 産生煙霧，而HBN 難度會更大，把煙草物料只加熱供吸食但要控制到不能燃燒和 霧化。在研讀它的資料時令我想起差不多一年前上市的6055中煙香港，上市時“係 威係勢”，但很快股價即下跌，之後低位横行，直到一年後的今天，股價仍無起色。 它也令我想起我在差不多19-20年前的一位客人Phillip Morris, 那時的Phillip Morris 煙草生意非常强勢，訂单很大，隨便一張服裝訂单都有20萬件(那些是換購品，即 客戶買滿多少香煙送的，我還記得連橡皮艇也有作為換購贈品)。在過去6-7年 Phillip Morris 的股價都是上上落落，最高升到$119，但又跌回$78，因為全球日益 注重健康，新一代人慢慢減少吸煙，這是大勢所趨，上一代滿街都是煙不離手的煙 民的情景，現在已經很少見到。

思摩爾國際是中國投資控股公司，有”電子煙第一股”之稱，雖然我不吸煙，但也知 道電子煙是香煙的代替品，較為環保和對人體損害較少，特別是致癌方面，而且買 一支就可重複使用多次，大概每7-10天加一次煙油便可以，不會像傳統捲煙要每天 都買。香煙是會令人上瘾的東西，雖然不至於像毒品那樣會塗毒人民，但畢竟都是 令人上瘾的東西，所以全世界各國都有嚴格監管，不會讓你隨便就可以開業，换句 話說，可以開業的差不多在自己國家就幾乎已没有競爭者，護城河绝對夠大夠寬。 但這情况在中煙香海是，因為在中國只有它一家能經營香煙煙草，但在電子煙則不 是。現在讓我們先快速檢視一下思摩爾國際過去數年的業績，看看是否名符其實.

2017年纯利率是12%，2018年21.3%，2019年更達到28.6%，增長神速。2020年 Q1利潤稍跌至2.71億，但Q2已回升到10.15-10.6億，以此推演，集團2020年利潤 可達33億，比2019增長52%，可說非常強勁。

公司主力市埸為中國，香港和出口美國，2018年市佔率巳達10.1%，2019年更達 16.5%，佔首位，比第二位高10個百份點之多。2019年總産能為15.6億支，上市集 資68.6億後部份資金用於擴充産能，推算2024年年産能可達31.4億支。說回競争， 中國新冒起做生産電子煙的也不少，如羅永浩的“FLOW福祿”，富士康的icub, 比亞 迪等，畢竟電子煙也並非什麽超高科技, 要做是難不到富士康, 比亞迪這些科技公司 吧。但主要問題並非在於競爭者，而是在於電子煙這個産品。比起傳统捲煙，電子 煙當然是較環保，但吸入煙油仍是有害健康，霧化煙更是煙霧彌漫，不止歐美非常 關注電子煙對居民，特別是年青人成癮的影響，連中國也於2019年禁止網上宣傳和 銷售電子煙，這政策風險非常大，特別中國有14億人口，是思摩爾最大市埸，政策 一改，一年盈利可輕易去掉大半，而且全球日益注重健康和提倡戒煙是大勢所趨 也。

由上市定價$12.4到今天只短短一個月, 股價已達到$36.15，市盈率77倍，市值 2100億港元，如果2020年纯利增長真有52%的話，現價只是稍貴，但不離譜，當 然，我們仍然要查看公司成本和負債。以前境和業績而論，此股非常值得購入，只 是要注意政策風險，而這可以把投資注碼控制一下以減低風險，因為這種偏門生意 而又有龐大的市埸，對投資者實在有非常大的吸引力。

祝你投資順利 ！