香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.06.05
9888 百度
我們在今年2月才跟進過百度，那時它股價是過
高，但賺錢方面是ok 的，但想不到一季後業績
居然明顯比2020年第四季倒退，令我大吃一
驚。我曾經综合現在國內眾多以互聯網為生的
公司，對比同樣在美國以互聯網為生的公司，
情况很不相同。在美國Google, Facebook,
Apple, Microsoft, 甚至 Walmart, Target 仍然有
利潤，而且沒有什麽放緩跡象，為何阿里巴
巴，腾訊，美團，甚至現在的百度都放缓呢? 這
是一個很有趣，但對投資者很重要的問題，我
們在尾段再總結。
業績表內，包括上季業績年結，相當有意地把愛奇藝的業績分開，這相信和去年愛奇藝被傳出業績做假有關，那我們便專注於百度的本業業績。
我們不會再對比2020年第一，第二季業績，因
為那是疫情高峰期，對比去年第四季最為恰
當，因為疫情都緩和，而且百度只是國內業
務，和外國沒直接生意關係。這時侯EBITDA
可以發揮其作用，因為纯作比較利潤率最直
接，利潤率下跌7%，這令我非常錯愕。大家都
知道，百度主要收入是愛奇藝和廣告收入，如
撇除愛奇藝的話，即百度在去年第三季收入在
疫情後强烈反弹，到四季已下跌，今年第一季
又再下跌，令我停下筆思想了一會。
阿里巴巴業務下跌可與反隴斷扯上關係，但騰訊呢? 美團仍虧損，快手，B站，仍然虧損，反為業務二線的京東商城有錢賺，網易有錢賺，看來賺錢好像從一線大企業移到二線企業，到底出現了什麽問題? 我個人認為，這情形頗為複雜。當中國經濟走下坡，一般市民生活越發艱難，用錢便没有之前手鬆，同時中國人工，成本樣樣升，所以企業除非收入大升，否則會令這些企業纯利下降，這是其一。其二是太多同類公司做同類事情，但一點隴斷因素也没有，你去快手帶貨，和 B 站一樣，等如你叫外帶，美團，拼多多，餓了麽除名字外，其餘完全一樣，结果是鬥平鬥低價。其三，是支付的開放，没有了支付宝和微信支付的隴斷粘死客戶，沒有了螞蟻金融和微信金融粘死客戶，客戶可以隨便用京東支付，拼多多自己的支付，原本很忠誠的客戶便四散。凡此種種，原因都歸詬於原先業務只看重爭佔市場佔有率，沒有持續在服務或産品獨特質素上下功夫，所以市埸稍微開放便無競争優勢。
相對的，Google 有Android, search engine
, gmail, youtube, Apple 不用說自家系统自家産
品，現在晶片也自家，Facebook 也不斷擴充功
能和支付，甚至擴展到不同國家，凡此種種都
是先行者加上隴斷優勢。你去百度和愛奇藝看
一下，基本上和上國內其它Social media 完全
一樣，那怎麽會有競争優勢呢? 截至本年3月
底，不計愛奇藝，百度手頭現金1596億，自由
現金流 40億，主要長債是486億票據，財務仍
健康，市盈率為72倍，除非百度電動車導航系
统有石破天驚的奇效，我看不到百度盈利短期
內會大升的可能。
沒有留言:
張貼留言