環球投資日誌(收費版) 2021.10.05
Prudential 保誠集團 2378 (上)
自從 0945 宏利一役後我巳經十多年沒有看保險公司的財報，今次重作馮婦，不能說完全看完保誠今年上半年的160頁財報，但也參看了大部份的重要數字，當然，Jackson Financial 和它的負債，票據是我的當然焦點，得出的結論和當年的0945宏利金融一樣，可以的話請不要碰保險股票, 雖然經濟好的時候它會帶給你不錯的回報。保誠遠在2010年巳在香港掛牌，當時是以介绍形式在香港上市，所以未有公開發售，今次正式公開向機構及香港零售投資者作全球發售，集資195至234億港元，77%集資回來的資金用於減債，而相信和Jackson Finanial 即將分拆離開也是有關係的。
但凡保險公司皆以收集到幾乎年年增加的保費作為後盾，然後大手大脚，財大氣粗地去投資，以賺取回報。本來這並沒有問題，問題是他們對投資到底有多懂? 看公司的合併利潤表，今年上半年持續經營業務(即保險及相關業務) 利潤為10.7億美元，比去年同期6.22億升72%，但Jackson Financial 的虧損居然是57億? 去年同期才8800萬? 而就在要把Jackson 分拆在美國上市前夕，保誠馬上在香港上市集資?
據資料顯示，Jackson Financial 有做年金，也有做對冲基金，保誠持有Jackson 經濟效益達88.8%，上半年應分到16億美元利潤，但因要把Jackson 剝離在美上市，Jackson 的價值就要從保誠扣回，結果産生57億美元公允值變化的虧損。這看來没有問題，但我們看上表就非常奇怪，公司上半年可持續業務税後利潤才10.7億美元，但Jackson Financial 今年上半年保誠就佔16億美元利潤，那公司不是趁疫情復甦前即把最賺錢的部份剝離，發行新股，再把集資所得還債，那公司不是把最賺錢部份拆走，又再發新股，即股數多了，但最賺錢的部門卻拆走了，往後股價會怎樣?
保誠的大股東門一點問題也沒有，因為他們仍持有Jackson, 只是現有保誠股東把Jackson 養大，捱過疫情它便走了，往後賺錢與你無關。相反，保誠股東除仍然持有Jackson 外，把它在美國分拆上市又可再撈一筆，這種把小股東當搖錢樹的行徑並不小見，雖然我近十多年對保險股已無興趣，也不會持有保誠的股票，但看到這樣的行為仍然非常替小股東不值。保險股大部份盈皆利來自投資，所以在保誠的十一年股價圖中，大家仍然可以看出保險股的特質，就是有明顯的週期性，而且是經濟週期，如果它的金融産品含有槓杆，那週期的跌幅可達30-40%般利害。
(下期續......)
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祝你投資順利 !
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