香港財經R : 香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.10.05 3333 恒大地産財務分析 (人民幣)

香港財經R 投資日誌(收費版) 2020.10.05

投資諺語 : ★保持樂觀，因為在股市中悲觀並没有用★

3333 恒大地産財務分析 (人民幣)

任何人如果有看過恒大地産的業績仍然投資它的股票的話，可以說是”壽星公吊頸，嫌命長”，而我們也重申恒大的物管業務快將上市，但我們要認購 IPO或買入它的股票都必需非常謹慎，因為恒大的債務真的非同小可。而在股東權益上我發現一個非常有趣的事情，許家印家族當然是大股東，佔了77.84%，但劉鑾雄，甘比，和華人置業集團持股居然總共佔了百分之30多，這令我大吃一驚。大劉號稱股壇狙擊手，怎會長線持有恒大這家債務超重的公司呢? 近年大劉身體一直抱羔，我懷疑很多重大投資決定已非他本人的決定。

可能是香港上市公司的條例嚴荷吧，所以一進入恒大的業績書，就發現它羅列出大量的優先票據，總數達60億美元之多，平均年息達10厘以上，那足以證明没有10厘以上的年利息，根本就没有投資者會認購恒大的票據，而吊詭的地方，優先票據通常不會被定義為負債，因為它把資金带進公司，當然，濫發優先票據到如此地步，不是負債還能是甚麽呢? 還有，恒大業務基本上完全在中國，不涉外國業務, 為何要發如此龐大的美元債呢? 究竟借回來的美元是給誰用的呢?

據恒大2020上半年的業績報告，總借款為8355億，一年內要償還為3957億，即使它没有踩中九月國家公怖對內房企的三條紅線，它也命不久矣。恒大上半年利潤為 147.61億，按年大跌45.4%，手頭現金及等價物 1407.47億，比去年大跌32%，現金和上半年利潤加起來才1555.08億，怎還3957億債呢? 即使現在戰略性投資者同意1500億轉為普通股，暫時不要恒大回購，那還有餘下的2457億負債呀? 即使恒大耗盡手頭現金再和銀行，投資者協商延期還款，那流動負債呢?

我們聽到恒大負債為2萬億，我相信是加入流動負債。正常計算公司負債是不應該加入流動負債，因為那些是一般的短債, 例如人工，物料數，租金等，但如放在恒大現在這麽缺錢的情况下，長短債共18500億債務的話, 恒大只有破產或被國家接收一途，大家試想，恒大再借殼上市或再發發債誰去買呢? 那是18500億呀，連現在中國也有錢荒，誰能集資到18500億人民幣資金?

恒大爆煲會是個災難，所有恒大未建成的樓盤會爛尾，大量呆爛數，大量銀行壞賬，大量工人失業和欠薪，整個中國房地産市埸沒有投資者再相信，中國股市地産板塊會狂瀉，中國經濟會一夜間倒下，這些情形我們在90年代的中國就遇過，但除了國有化外，我想不出在中國現時經濟情况下誰會或誰能拿出過萬億人民幣去救恒大。國有化等如國家吃下18500億巨債，國家會印鈔票還款? 還有, 和其它中概股一樣，恆大幾乎恒常有員工購股權計劃，恒大自己公司有，恒大的子公司也有，截至今年6月底，巳發行但仍未行使的購股權計劃共有11.77億股，佔已發行股數9%，非常離譜，這些活動一旦太頻繁又或比例越來越高的話，公司就肯定有問題。

總結：

遠離3333 恒大地産，持續緊盯中國的房企，通常爆煲就是從房地産引發的。