香港財經R 投資日誌(收費版) 2020.11.27

投資諺語 : 投資諺語 : ★世事都有第一次，感恩節，聖誕，新年，美國人都在憂慮下任總统會是誰★

香港市埸上充斥著没有盈利的股票

我在追踪很多這一年内在港上市的中概股，我發現一季一季過去，它們仍是虧損，經營狀况完全沒有改善，如3690美團，9988阿里巴巴的雲業務和創新業務，那些所謂明星級的醫药生物股，什至强如6055中煙香港這些必賺企業，距今上市已年半，除了上市後二個月急速升上$24，之後一路下跌，今天仍以年度低位$15.52收，明眼人一看便知當日為何要在港上市。這些股票就是做成上海A股指數長期低迷的原因，因為不論在什麽交易所上市，業績都是那一份，我們通稱為“彊屍企業”，當香港交易所充斥著越來越多的這些彊屍企業的話，慢慢的港股就變成A股化。

有些讀者會駁斥，說美國股市也有很多仍未賺錢的企業，為何只針對中國? 我的答案是這種情况不論發生在任何國家任何市埸皆不好，但仍有分別，分別在於公司數據的真確性和董事局對小股東有否良心。以華晨汽車爆煲為例，中國證監會在調查中發現，集團破産前董事轉走華晨過百億的股份，而接貨的遼寧省企在接貨後已馬上把股份抵押出去，那公司不資不抵債才怪。對香港投資者沒有保障的是香港没有 Class Action, 即沒有集體訴訟，投資者明知公司管理層用違法手段掏空公司資産，但卻沒有訴訟機制，只有證監會才可提控，但證監會不會替小股東爭取權益，小股東持股股價大跌，甚至股票被除牌，小股民都被逼硬食，欲哭無淚。美股不同，有 Class Action, 公司董事有違法行為可被集體起訴，屬刑事罪行，最高可被判15年監禁，阻嚇性大得多。

不論是中概股還是美股，大家在買入没有盈利的公司的股票時，都要額外小心。其一當然是盈利是指纯利，中概股很多時都吹嘘利潤，但可惜是毛利，不是纯利，纯利是虧蝕的。其二是經營狀况有否改善，即是否遂季遂季“蝕少左”，其三，當然是業務有否擴展空間和隴斷性。比較難判斷的是財務數據的真假，這可能只有和公司之前的數據，又或同行的數據比較。另外政冶和政策風險在現在中美角力中也非常重要，一不小心被美國或中國，甚至現在被歐盟或印度制裁，都會對股價造成致命的影響，之前的0669創科就是好例子，幸好它在2019年已快速地把部份生産線移離中國，2020年才可以重展升浪，但這些情形可一不可再，有些公司應變缓慢或應變不到的話，股價早已下跌六，七成了。

強如Snowflake 有股神巴菲特入股，我也沒有改變我的看法 - 對没有盈利的公司永遠小心奕奕。我有仔细看過它的業務，公司産品特點，都沒有問題，唯獨是公司仍沒有盈利，即仍在虧損狀態。當然，虧損就已經是很大的問題。查理。芒格論選股法則說得非常淺白，在你面前有三個籃子，分别是“容易”，“困難” 和 “難以決定”，只有在分析後放入“容易”的籃子才可以去投資，“難以決定”的可以放入觀察名單跟進，“困難”的短時間內已可排除。Snowflake 對我來說是“難以決定”，我不會因為”巴菲特也買入”而買入任何股票，這是没有意義，而你也没有在投資過程中學到任何東西。買入傳统經濟股看來是落伍的，但它們是民生野，現金多，增長慢但買得放心，而且有股息作為現金流，這是我在组合仍保持一定比例的傳统經濟股的原因。在數不清的中概股中，是没有可能没有十倍股的，但踩中地雷的可能性也很高，所以大家都要小心選股，謹記 “寧錯過，莫買錯.