香港財經R 投資日誌(收費版) 2020.12.20

投資諺語 :

★又到年尾，杜指再創新高，恒指比2018年的32000點仍低水2 成，上證仍未回到2018年的水平，數字不會說謊★

★疫情中鑽石狗組合再創新高至 178%★

9991 寶尊電商

寶尊規模相對小，市值只有464億港元，成立於2007年的上海。當年來說可算是先驅，業務是幫助企業成為電商，構建網絡平台，這令我想起當年的Magneto, 當年在網上構建電商平台绝對是吃力不討好的事，當年網络普及度，雲端儲存都仍未普及，當年我也曾興起過做個人網店的想法，但如果自己買軟件做非常複雜，找公司架構費用和儲存費則十分驚人，而且當時iphone才剛出世，用手機購物仍未普及，而記憶所及手機上網當時仍在3G年代，網速有夠慢的，也未能解決做電商的資本，存貨，和運送問題，最後當然是告吹了，繼續打工。

那時我記得是ebay 的年代，幾年後大家都記憶猶新，香港和中國正式進入淘寶年代，你要做網上生意，不用自已開網店那麽煩人，直接加入淘寶，天貓便可以了，當時中港湧現大批大批的加盟商，我公司也有同事上班時手機淘寶淘個不停，那為什麽還要去幫襯寶尊去做網上電商這麽費時失事呢? 我相信阿里和寶尊崛起的時間點都差不多，但因為方向不同，阿里今天市值巳達5.5兆，而寶尊只有464億，差別大得驚人，如果當年寶尊選擇自已成為電商，再讓加盟商加盟，今天可能就成為另一個即使不是淘寶，最少也是個上海京東吧?

說到替顧客架網店，十年前還算是先進業務，今天不要說在美國，坦白說，在中國也已經差不多過時。大家有看投資日誌的話，象2013微盟已經如網上超市般替你無痛和一站式開店，包倉存，送貨和支付錢包，那是否就代表没有人會用寶尊呢? 不一定，因為總有客戶有自已獨特的要求，但如果抓不到大潮流，發展會很局限。寶尊2015年5月巳在美國Nasdaq 上市，股價增長還可以，5年升2倍，現價$35.82，但和2018高位$62仍跌了接近47%，無它，高增長期已差不多過了。讓我們看一下它今年Q3 的業績，還是不錯，但以中國這麽大的電商市埸來說，規模就真是少了點.

數字看來不錯，對嗎? 但如你细心去看，扣除9月香港上市集資的32億，公司只有8 億現金，但每年要還債本利约2.7億，公司一年纯利才2.6億，等於沒有利潤，公司並非初創，已成立快14年，走過中國電商最好的10年，為何仍然會這樣? 無它，業務抓不住潮流。現在Adobe, Salesforce已非常普及地無痛替客人建網店，一台手機就可輕鬆遙距管理網店，再大的網店現在阿里，腾訊也一店式替你攪掂，連送貨，支付也替你無痛完成，那你還要找寶尊替你建店或打理嗎?

當然，為什麽現在個人做淘寶的熱潮這幾年急速减退呢? 因為阿里巳變得龐然巨大，抽佣驚人之餘，不是有規模的賣家，根本做不住，這也是其中一種網上隴斷，貨品是很普通，但平台，送貨，支付被幾家如阿里，京東隴斷了，連賣家都沒選擇，何况寶尊? 我不排除有外國有規模品牌要進入中國電商而找寶尊，甚至找它代為管理網店，但畢竟仍是小數，如果每年纯利在中國這麽大的電商市埸才2.6億，那我相信中國市埸上還有很多好選擇，即使中國沒有，美國市場也有太多太多的選擇。而當年的eBay, 和從它分拆出來的Paypal, 今天股價還在創新高。你不放眼世界的話，肯定不會是個表現好的投資者。

總結

寶尊增長還是OK, 但純利率仍然偏低, 最重要是業務抓不正中國電商潮流, 財務經過香港IPO集資後這幾年間應無問題. 市場上不乏其它更優秀的電商股, 我不反對買入寶尊, 但市場上有很多更好的選擇.