環球投資日誌(收費版) 2022.02.23
1929 周大福 (下)
先談一下緊張的國際局勢。美國和俄羅斯，烏克蘭其實都沒有什麽生意往來，但地 緣緊張就會令投資者驚慌，當然油價上升也自然會損害經濟。如果真是非常不幸， 俄烏開戰的話，歐盟無可避免要派兵，因為烏就在羅馬尼亞接壤處，如烏克蘭落入 俄羅斯手中，對歐盟是非常大的威脅。美歐日幾乎同時制裁，主要是金融手段，而歐 俄的“北溪二號” 輸油管計劃也馬上暫停。面對非常嚴厲的金融制裁，俄羅斯的股匯 債即時大跌，到底如今經濟已如此低迷的俄羅斯能否強硬下去呢? 地缘政治升温， 即我們說的打仗，是絕對影響投資者信心的，而今天已有美國學者估計加息幅度會 不如之前說的，所以在如此複雜的情况下，投資者最好按兵不動，待情况明朗再決 定，這也包括香港現時的情况。
說回周大福，其實不單是去年最尾一季，基本上集團增長已全在内地，所以即使港 澳增長是 -8.7%，但内地增長38.8%仍令總體季度增長增加31.1%，而令人擔心的 是港澳同店銷售是有14.4%增長，但零售增長仍是負數，即是說香港人工舖租把利 潤都吃掉，這情况相當不理想。周大福和其它行業的性質顯著不同，它的產品就等 如現金，所以基本上財務都非常穩健，截至去年9月底，存貨值555億，手頭現金 68.55億，銀行借款76.25億，黄金借貸136.9億，財務健康
如果只看2021年最末一季的通告，成績一般，但拉長5年去看，再把2020和2021有 疫情因素計算在內，其實成績很好，大家只要看期內溢利，股東應佔溢利和每股盈 利逐年上升就知道了。公司也照顧注重派息的投資者，雖然2021年在疫情中有所縮 減，但派息率還是有61.4%，相當不錯
周大福增長主要靠在大陸開零售點，截至去年9月底有5078個，其餘港澳和其它地 區才共136個，炒埋唔夠一碟。在中國這麽大的地方5078個零售點並不算多，應該 還可以再增加一倍，而且中國人嫁娶送禮，始终以優質金飾和珠寶優先。綜合以上， 我認為周大福前景並不差，如果疫情退去的話，是隻不錯的股票，它的護城河並非 最好，但也不算太差勁
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