環球投資日誌(收費版) 2022.02.27 2319 蒙牛集團 (上)

                                     環球投資日誌(收費版)                      2022.02.27

2319 蒙牛集團 (上)

寫這篇文章時是星期六的下午，烏克蘭人民還在烏克蘭各地抵抗俄軍，各國仍然沒 有出兵援助，只有金融制裁和供给武器给烏克蘭政府和人民，我相信這埸不必要的 戰爭不會拖太久，也希望烏克蘭人民平安渡過危機。

 說到蒙牛，大家還記得楊利偉嗎? 楊利偉在2003年乘神舟五號進入太空，是首位進 入太空的中國人，蒙牛當時只是個牛乳 agent, 中國當時才剛進入世貿不足二年，還 未富起來，蒙牛當時(當時境像我仍記得很清楚) 高調支持，從此便打響名堂，到雷 曼之後，我没記錯是2010年左右，Issac 即推介蒙牛和安踏，事實證明他眼光獨到， 蒙牛在這12年間股價升了4倍，不算很好但仍然不差，而且所有中國或美國的監管 或制裁似乎都跟蒙牛没有直接關係。 

先提一下，2021年中期蒙牛業績很好，公司擁有人應佔利潤由一年前的12億人民幣 大升至29.4億，但奇怪的是經營活動現金流幾乎没有增長

這是一個非常值得探討的問題，每股既然有$0.744的盈利，那就應該在公司經營時 産生净現金，這些净現金有很多用途，例如投入發展業務，股息，回購，還債，或者 有保留盈餘。巴菲特非常重視保留盈餘，他認為每$1 保留盈餘都最少要產生$1 利 潤，否則不如用來回購或還債。但翻看蒙牛直至去年6月底，2020同期長債是140億 ，但2021年中卻升至162億，不减反加，這就出現問題，字面賺錢但公司卻不見有錢 增加。不單如此，公司現金及銀行結存更由2020年底113.9億跌至去年中期的80.86 億，那賺的錢究竟去了什麽地方? 

如果根本不看財務報表的讀者這些當然是廢話，即使有看開財務報表的讀者，很多 都會認為股價表現ok, 這些不用太在意，其實這大錯特錯。大家只要看一下2020安 踏的股價便知道我們早期懷疑的財務報表，它的股價已從高位$192元大跌至$120 元，跌幅38%，和很多調整的美股跌幅不遑多讓，结果它現在仍有36倍的PE, 但大 家不要忘記，中國監管從未牽涉到此板塊，中國疫情也巳缓解了超過半年(如果官方 報導無誤的話)，那這麽大的跌幅就很值得商榷。除了2008， 2015的股災，2319 股 價差不多大跌一半之外，蒙牛基本上股價從無重大跌幅，這和它的産品與民生有關 有極大原因。(待續......)

祝你投資順利 !