香港財經R : 香港與環球投資日誌(收費版)

香港與環球投資日誌(收費版) 2022.09.26

聯發科技 2454TW (下篇)

剛剛回答讀者關於Apple 用中國長江晶片問題，你問Apple 為何要用中國晶片? 原因非常簡單，當然是價錢較平宜，但美國國會議員已齊聲威嚇，蘋果會面對非常嚴格的國家審查，結果蘋果當然跪低，承諾中國晶片手機只會銷回中國，不會用於其它國家，那相當肯定也會銷往香港，即香港人買蘋果手機绝大可能晶片仍受中共監控。為什麽會說這個呢? 因為現在聯發科，或且說中段唯利是圖的台商，現在除了面對中國的鐵腕清零政策外，也要面對中國經濟急速下滑的問題，情况並不樂觀。

聯發科的業績不能說很差，但肯定告別高增長。過去聯發科以高通為假想敵，全力催谷5G 晶片，更因為中美關係而走到靚位，中國被逼下大單給聯發科而非高通等美國晶片廠, 因些聯發科大賣5G 晶片給中國而賺大錢。走到今日連中國也衰敗了，衰退也正式降臨到聯發科身上。第二季公司增長不單和去年相去甚遠，公司利潤率更比上季為低，但這不是最重要，最重要是在此經濟低迷的情况下如何能找回如中國市埸的大客去保持利潤。

公司第二季收入1557億新台幣，净利356億，有纯利率22.86%，比上季23.4%稍低，以中國的防疫措施狀况，7-9月情況會更差，公司存貨額達在6月底達到914億也比上季為高。現時公司財務問題不大，現金+應收帳達 3184億，長短期債共3927億，每年淨利356億ⅹ4=1424億財務很安全，即使中國市埸萎縮也不會要死便死，未來一年聯發科財務仍然安全，但業務萎縮情况可能在短期內加劇。

我們從商多年，深知大客難求，更難替代，今次中國由盛轉衰，再加上美國大幅加息令全球衰退，全球經濟必然大洗牌。上篇我們說過科技股是週期股，如沒有隴断優勢，高峰過後一定無以為繼，就如二千年的美國科網股一樣。台積電，Nvidia, AMD 肯定有技術及市埸優勢，聯發科有技術層面但優勢不太突出，所以今次對聯發科是個大考驗，我預期它第三季業績仍然疲弱。