香港與環球投資日誌(收費版) 2022.07.18 美股是否已見底?

                              香港與環球投資日誌(收費版)                     2022.07.18

美股是否已見底?

這是最近相當多讀者都追問的問題。美股這一波下跌的原因我們已經說過N次便不 再重覆了，但是否已見底? 或且可以撈底即成為現在投資者最想知的問題。一個股 市，或且嚴格來說一支股票，是否見底一般來說都是事後才知道，但其實要判断一 支股票是否見底比判斷指數容易得多，也會準確得多，而即使你的撈底位比真正低 位較高，都只是賺多賺小的問題，除非是短炒, 基本上蝕錢的可能性非常低。 

有時我相當奇怪一些很受歡迎的財經節目會花大量的時間去分析宏觀經濟，但幾乎 對個别股票分析只聊聊數語，這些節目其實對真正的投資者没大幫助，反為很多文 字式的股評如收費Blog, 付費文章則對每期個股有詳細分析，他們大都不太出名， 但其實卧虎藏龍。我舉一個最簡單的例子，Home Depot 和 0669創科，它們股價下 跌可說100%是加息和通脹所至，現在的股價，只要有跟進它們的數字，都知道絕對 在安全範圍內，0669更是非常安全，但有誰現在入貨呢? 幾乎沒有，投資者都被過 去半年的跌市嚇怕了。 

我有些讀者早就被嚇跑了，没有再訂閱，這我並沒有太在意，因為過去我遇過很多， 現在通脹，衰退來勢凶凶，但美股則好像已見底，大漲小回，眼見自已的財富以飛快 的速度縮水，這些朋友會重投股市，還是定期? 債市? 外匯? 這會是個很有趣的畫 面。執筆時道指開升300點，纳指也升166點，這些情况其實當時在港股也常出現， 我遇過很多次，但現在的港股已大陸化，绝大部份都不能碰，誠為可惜! 

如果沒有新的不利因素(其實現在已夠慘)，很多優質股的股價已在抵買區域，當然， 美國今年仍會加息，但如果不利因素一項一項剔除，如中國封城，油價因衰退而回 落，通賬也慢慢回落，美國加息接近尾聲，俄烏戰争逐漸地無聲完結，諸如此類的在 下半年陸續出現的話，那美股再大跌機會很低，反而會每星期幾個percent, 每星期 幾個percent 的回升，鑽石狗在一星期巳上升12%，所以現在你最好做好入一注靚 貨的準備，選自己喜歡，熟悉而股價又平宜的，有好價位即買入一些，即使再跌幅度 也有限，持有它半年至一年，到時可能會有意想不到的回報。

祝你投資順利 !

香港與環球投資日誌(收費版) 2022.06.30 REALITY INCOME (上)

                                     香港與環球投資日誌(收費版)        2022.06.30

REALITY INCOME (上) 

美國有數家很有名的地産REITS, 有Simon Propeties, Agree Reality, Store Capital, 還有今次我們要介紹的 Reality Income, 它最出名，或者說最與眾不同的地方，是它 每月都派股息，當然，每月收息手續費也不少，但無可否認，市埸上確實有需要每月 都收股息的人。我們先看看它的歷史性股價圖 

Reality Income 有9成是持有零售商場，我們等一下會較詳细的去分析。先此聲明， 美國地産Reits 並不如香港的領展有隴斷，一個州內有不少的商厦，商埸是屬於不 同房地産商的，所以要爭取租戶或提高租金的話競争是很大的，全憑各自房地產商 的實力。另外大家都會看到，Reality Income 的股息率達4.3%，是屬於非常高的，但 當公司把絕大部份的盈利都隨股息派出，公司就没有太多錢去發展，所以每年盈利 只能温和增長，不會飈升。 

Reality Income 在1969年成立，總部位於美國的加利福尼亞洲的聖地牙哥，它雖然 說租客和行業頗為分散，但其實它旗下有6662個物業出租，84%是租给零售業的， 所以今次疫情對它的收入影響很大，甚至去年有傳美國人銷售模式巳轉為ON LINE, 實體店會式微，直到我們看到今年公司的租金收入重回軌道上，才知道完全 沒有這回事。

因為公司歷史猶久，加上買的SHOPPING MALL都是靚位，所以租戶都是赫赫有名的零售商

以上的品牌大家應該都耳熟能詳，佔公司租金收入51.1%，行業上看來相當分散， 只是剛剛遇著世纪疫情，才倒霉了年半，正常在加息和通脹週期中，收租佬是OK 的 ，果然不出所料，過去12個月公司租金和纯利巳顯著回昇。

绝大部份買房託的投資者都不求股價升值，當然，如果股價能上升那當然更好，但 只需要股價能平穩上升，而不停增加派息的話，就等如是買樓收租，乾手净脚。公司 上市52年來不單從來没有減小派息，而且是逐年增加，即使在過去二年疫情大流行 中派息都有增無减，難怪這麽多長情的投資者對它的股票都長線持有，而4.3%息也 實在吸引 (待續......)

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香港與環球投資日誌(收費版) 2022.06.27 2217 譚仔國際

                                     香港與環球投資日誌(收費版)          2022.06.27

2217 譚仔國際

翻看資料，我評譚仔是在去年5月，那時譚仔正準備上市，後來集資了13-14億港元 ，於去年10月在港交所上市，當時是下限定價约每股$3.1。 我家附近二個領展商埸 都有譚仔，所以我是它的外賣常客，我可以做證，除了早餐外，譚仔，特別是晚餐米 線，是在不斷加價之中，但它的盈利卻仍未返回疫情前。譚仔2018/19 纯利是1.98億 ，2019/20 是1.91億，2020/21是 1.4億，2021/22 是 1.65億，以上已扣除政府補貼和 上市支出，簡單的說，譚仔生意仍未回到疫情前。

如同其它食店，譚仔也是靠加價和開店增加盈利，從上表看過去一年譚仔和三哥由 147家總店增加到175家，加幅達19%，再加上售價調整，公司收入達22.75億，比 2020/21 升26.8%，但可怕的是扣除政府補貼和上市支出，纯利只比2020/21升 11.2%，即1.48億，遠低於收入升幅，證明經營成本上升對公司影響遠大於疫情

從上表可以看到食材和經營開支正以驚人速度上升，還好租金因有租約綁定仍未反 映，最低工支也仍在商討中也未反映，否則纯利只會更低。譚仔不是麥當勞，它是自 營為主，滿街都是非常近似的食品，所以它可以加價，但無可奈何要節制，雖然有品 牌作護城河但看來有近於無。 查看財務記錄，公司手頭現金13億，去年同期是4.7億，上市集資就是13億，中段開 店支出用去了公司不少現金。我們樂觀一點去想，香港防疫措施不會再收緊，而直 到今年最尾一季香港所有防疫措施全部廢除，當然，政府也不會再有任何補貼。集 團主要盈利在香港，它仍會不斷開店，但我幾乎95%肯定未來一段時間香港不會有 自由行，即集團利潤最多回到疫情前的1.98億，那時有自由行，今天沒有，但公司開 多了店，人工，食材统统貴，只欠最低工資和店租，水費電費和煤氣費未加，如果全 部上調的話，盈利會更薄。 

從上面的盈利可以計出，每家店每天純利為$2317，绝大部份收入都被皮費吃掉，好 景時每天純利也只有$3099，在譚仔先天不足的情況下，看來不可能有什麽突破。 上市集資的13億元看來是定心丸，公司可以有後備資金去開店，擴充，而不用擔心 財務問題。譚仔的經營方式如不大幅改革的話，除非進軍中國而且生意能做大十倍 ，否則即使財務稳健，盈利也沒辦法突破，如最低高資和租金再升，攪不好利潤還會 下跌，我不贊成持有此股! 

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環球投資日誌(收費版) 2022.06.14 0002 中華電力 (二)

                                       環球投資日誌(收費版)                 2022.06.14

0002 中華電力 (二)

我當然不打算再講中電2021 業績，因為那已經是接近半年前的事，而中電2022年 第二季季績也會在7月中前後宣怖。我列出中電2021年收入是要給讀者知道中電的 收入分怖。多謝上帝它主要的盈利還是在香港，接近79%盈利還是來自香港，這謝 天謝地，因為它的分散投資可算完全失敗。從上列公司已解釋為何公司盈利居然比 疫情最嚴重的2020年差，表面看來是疫情的問題，但實際上是不同國家對外資有不 一樣的政策，當然，最後蝕底都是我們股東。 

澳洲業務傷亡慘重，由2020年賺16.9億，2021年居然倒蝕8300萬，除了法例規定 Energy Australia 要投入巨資發展清潔能源之外，疫情中澳州嚴格限制電力價格也 是無何奈何的事。坦白說，我從未聽過有多少外資在澳州做生意是賺到錢的。中國 供電情况較好，雖然去年因為中國煤價急升令盈利只有16.6億，足足比2020年倒退 26%，但還是有盈利，不至於虧損。比較好的是印度，因為基數低，所以盈利2.2億已 較前年增加21%。 

中電雖然把業務分散，但並沒偏離自已的業務，仍是以供電為主，中電在不同市埸 虧損原因都和當地政策有關，或且說只有香港利潤管制對它有保障。坦白說，這些 能源供應是民生所在，本來不同國家為了保障民生和本土工業，對外資嚴控是可以 想像的。2022年以來因為通脹，俄烏戰爭，中國封城等問題全球股市都表現差勁， 像我們這些散戶對股票不求有升，只要是保住股價加派息已經算合格。中電在這方 面非常識做，為了穩住投資者信心和股價，雖然公司2021年盈利比2020年倒退 25.9%，只有不到85億，仍然保持末期息每股1.21，全年派息也依舊保持和2020年 一致，令股價穩定下來。 

全球疫情已近尾聲，即使中國香港走清零政策，這種自殺式政策看來都不可能再持 續多一年半戴。當然，中電是公用股，即使市况逐漸回復，它的股價也不可能大幅飈 升，但如果像我們持有公用股主要是保本和收息的話，大家最好繼續持有下去，最 少直到疫情大概完結為至，因為股價會被修復，大家到時再想是否轉會也不遲。中 電財務健康，只要它在香港一日仍有專利和利潤保障保護，它都仍有點投資價值 的。

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環球投資日誌(收費版) 2022.06.05 買股票唔睇價是世界通病

                               環球投資日誌(收費版)                2022.06.05

買股票唔睇價是世界通病

剛出的Youtube 投資筆記用Lululemon 介紹了一個相當簡單的方法去評估一家上市 公司的股價是否合理，對於希望囤股(特別是美股)令自已可以提早退休的投資者尤 為有用。市埸上有不少學者或基金經理都會用Discount Cashflow 模型去推算，我 個人覺得除了一般散戶比較難懂外，假設的埸景也很多，一般散戶未必跟得上。一 般散戶買股都祇會問個市有否下跌風險，目標價，止蝕價，但一般美股投資者會分 析市值，這中間有非常大的分別。

 香港不論投資人，股評人都很小分析市值，其實這是不對的，如果一家上市公司發 行股數沒有大變動的話，一家公司由一年前市值100億，但一年後市值200億，投資 人便會，或且說需要問很多問題，如公司盈利上升了100%? 公司有重大利好收購? 公司發展新行業? 這些都是好問題。但港股投資者通常只著眼股價從$1.0 升到 $2.0，然後没有然後，就問會目標價，大市走勢等和公司經營基本上無大關係的問 題，然後決定買入或不買入。

要準確分析一家上市公司的市值並不容易，但如果只是要分析它的市值是否合理， 太平宜或且太昂貴，這個並不困難，你只需要對那個行業有一定認識，並且有少許 財務知識便可輕鬆做到。但大前題是公司提供的財務報表要有相當的準確性。這個 分析模式並不適用於深奥難明的公司，如投資銀行，地産商，或有超多本業以外收 入的公司，但這反為有好處，因為我向來都不建議投資複雜難明的公司.

另一個投資者的通病是去預測預測不到的事情，例如明天股市是升市還是跌市，但 對非常容易預測的事情卻不去預測。在上一個Lululemon 的例子中，以現在市值它 要保持一定盈利增長接近30年，現在的市值才合理，即它要成為下一個NIKE, 答案 當然非常明顯，目前不太可能，即股價太高，這樣就可以了。但一般散戶如只著眼股 價下跌了多少，會反彈多少，那便是去預測預測性很低的事件，而他們以此作為投 資的基礎去買股的話，那的確是件相當危險的事情。

祝你投資順利 

環球投資日誌(收費版) 2022.05.26 0388 港交所 (下)

                                          環球投資日誌(收費版)                2022.05.26

0388 港交所 (下)

一看便知龍與鳯，最頂圖是港交所在2021年第一季收入創下新高後收入的下降趨 勢，到今年第一季只是稍有微升，這是因為疫情問題嗎? 看來不是，我們看一下美 國的Nasdaq 交易所，即使在2021年科技股爆破後，收入仍按季上升，今年第一季 更創出收入新高，所以港交所收入下跌問題是港交所的業務問題，和疫情關係不 大。

 2022年第一季主業務收入47.64億，比去年同期下跌16%，股東應佔溢利26.68億， 下跌31%，純利率 56%，下跌11%。利潤下跌速度比收入下跌速度大一倍，纯利率 也下跌11%，當然，2021年第一季業務比一般時間好是事實，但這個現象我們巳說 過很多遍，利潤下跌速度比收入下跌速度大得多其中一個原因當然是固定支出不能 同步下降所致，換句話說即是營運效率顯著下降

以上二圖更清楚顯示利潤下降除了是收入下降外，支出不跌反升亦令情况更差，一 般來說如營運狀况沒有大變化，EBITDA 是最能比較營運效率的指標，所以二個 EBITDA 都大跌，亦反映出港交所並非面對一般問題。簡單說一句，現在中概股在 港交所並非由市埸力量所支配上市，如美國NASDAQ 交易所，上市交易費稳步上 升是正常的，但中資在港交所上市是被行政力量所支配，而且清一色是中國股票， 港股和外資在港掛牌的的少之又少，這出現了什麽問題呢? 問題是不確定性。

 如果你問美國洲際交易所，Nasdaq 未來一季會有多少公司上市? 它幾乎可以馬上 回答你，因為有上市申請可以在電腦紀錄即時查到，又快捷又方便。但中概股完全 由中央說了算，如果外資不在港投資，在吸不到外資的情况下，它即使在美國退市 也不一定會，或不一定能在港上市，在這情况下誰能預估呢? 股市, 債市, 匯市都是 要以資本主義作為背境才能有效運作，現在香港換上社會主義, 即一切由行政控制 ，那誰會落埸去玩呢? 我並不擔心港交所的財政狀况，但在以上情形下它的盈利變 得非常難以預估，有可能變得很好, 也有可能急速惡化, 所以我建議投資者以不沾 手港交所為要，直至它的經營状况有明顯由市場主導的轉向，如果已持有的話最好 也先沽出一半較為安全。

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環球投資日誌(收費版) 2022.05.23 0388 港交所 (上)

                                       環球投資日誌(收費版)                  2022.05.23

0388 港交所 (上)

正常各地的交易所都是獨市的，所以投資者只需要不是在股價太瘋狂的時侯入貨， 股價大跌的機會是很低的，而且股息率有2.68%，正常來說是有很深很闊護城河的 優質企業。但很可惜，現在的港交所巳經今非惜比，誠為可惜。

如果在2019年前，我現在會叫讀者大瞻和進取地買入港交所的股票等升，但現在我 不單不會，而且我還會勸喻讀者要小心港交所的股價仍會向下尋底 ，這從何說起 呢? 我並非基於388的股價比2021年初科網狂潮的$567下跌至今天的$331而有此 言論，股價下跌了41.6%在隴斷性業務看來是有點多，但不是重點，因為它的護城 河並沒有失去，香港還是只有一家證卷交易所，但重點不在這裏，不論我們從公司 行動和財務報告中都可以看到端倪。

港交所曾是香港的星級投資公司，是有買貴無買錯的公司，但遺陷的是公司已經從 結構中腐壞，而且情况仍在繼續，估計距離底部仍相當遠。不論一家交易所出多少 衍生工具，有多少期貨期權，它都是以收交易佣金和提供交易和報價資料，结算交 易費用為生，其中又以交易佣金佔大部份，當市埸買賣長期低迷，有份量的公司上 市越來越少的話，整個港股的players 就會越來越少，players 即指投行，基金或對 冲基金，那惡性循環就出現了

曾經把港股吹上天的中概股會排隊來港上市是最大的騙局，如果外資不來，難道中 概股在港上市要由中國基金全部認頭? 自已出錢買回自已有用嗎? 當然没用，所以 中概股連在港交所上市都省回。其次是股改後香港的權重股幾乎全部都是虧損的， 難道外資會把錢掃入年年虧損的公司嗎? 這當然不會，當股價和指數有跌無升時， 這睹埸誰會進來?

我玩港股接近24年，從未聽過一家證卷交易所要去拉客，但上面的資料已證實這麼 謊謬的說法是真實的。香港是國際金融中心已幾十年，歐美投行，大茄在香港揾食 也有幾十年，那用歐冠昇去歐美宣傳? 當然, 歐也做了幾十年投行，這道理他怎會不 知，但老闆叫到，即使明知是無效，也只有飛歐美走一轉，反正薪水照支。這裏反映 了一個非常重要的訊號，中概股並不會再魚貫排隊來港上市，除非外資重來，但這 是不可能的任務，那即代表未來香港股市這個埸會繼續黯淡下去，那港交所的收入 仍會繼續下跌 (待續......)  

祝你投資順利 !