香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.04.24 1686 新意網

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.04.24

投資諺語 :

 

★銀翼组合29個月增長71%，鑽石狗组合63個月增長206%，見證價值投資的可行★

1686 新意網

新意網的業務是數據中心，是新鴻基旗下的集團，成立於全球科網股起飛的2000年 ，當年還有李嘉誠的Tom.com 也是借牛上市, 但當然命運已註定，及後很短時間內 科網股爆破，大部份投資者血本無歸，和當年上市時萬人空巷爭相認購的情景形成 强烈對比，這距今已是二十年前的事了。新意網當年是以創業板形式上市，招股價 為$10.38，到今天股價仍未返家鄉，可見當年上市定價之離譜。

新意網和其它科網股一樣，在去年股價急升，從疫情中由$5.5急跌至$4，隨即反彈， 升至現在的$8.04，看起來很好，其實集團債務奇重。集團的主要業務是數據中心， 即提供數據，儲存中心给所有商業用戶，集團大部份收入以此為主，也有替客戶接 入客戶端，科技資訊系統維護，系統維修, 等，但都只是佔很少份額，公司92.7%收 入以出租數據和儲存為主，全球很多雲端服務供應商，新經濟行業，電訊公司，互聯 網服務供應商，大型跨國企業及本地公司都是它的客戶。畢竟新意網已成立二十年 ，它不像很多美國科網公司如 Fastly, Snowflake 等仍未賺錢，新意網是賺錢的，而 它部份龐大的債務是由新地郭氏家族，即它的老闆所承包的，令它享有部份財務優勢。

在2020/06-12 的報表中，集團以持續經營業務，得出除税後溢利3.88億，比去年同 期上升21.5%，但其實中段有客戶合约完成已没有再續約，所以以正常計算應是比 2019同期下跌5%，而行政費用達至6264萬，上升23.88%。所以在營利下跌但股價 卻比2019年底$5.4大升50%，和PE 42.77倍的情況下新意網今天的股價是相對不 合理的。

新意網市值187億，去年全年纯利约7.8億，但銀行貸款高達71.84億，股東貸款高達 33億，即總貸款為104.8億，手頭現金3031萬，還此2019年少了1000萬，我就算它 股東貸款只還本不計息，銀行貨款利息3厘，分十年攤還，每年還本金加利息就要 12.6億，集團根本還不起! 所以除非集團生意突然十级跳升，否則我看不到它盈利 往後會突然大幅上升的可能，而只是會繼續以借貸渡日。 

集團只有380多名員工，半年計總員工薪金加福利共约一億，已包括董事酬金，並非 過份，公司負債如此高，纯粹因在2018年以高出市價45.2%以54.56億投得將軍澳 第85區地段建數據中心和寫字樓，若計及健築成本，70億绝非奇事，以集團現在的 財務看，2018年不大手借貸當時如何拿得出54億呢? 2019年集團也以總代價18億 向母公司新鴻基出售創纪之城1期若干單位，應是作減債之用，當然，新鴻基財力雄 厚，去年底銀行存款為235億，雖說比2019年底的317億也已大幅減小，但要幫助新 意網仍然是綽綽有餘。 

香港市埸始终很小，Equinix 的業務和新意網可謂完全一樣，但因為美國市埸龐大， 加上業務擴展至全球，同樣經歷2001年科網股爆破，但Equinix 股價卻由$18升上 $718元，升幅4000%，完全不可同日而語。當然，新意網不擴大數據中心，便連賺錢 的本錢也沒有，是個二難的局面，但債務如此龐大，短期內勢吃掉公司绝大部份盈 利。坦白說，東南亞，甚至歐，美，中國都有不少比新意網龐大得多的數據中心，選 擇很多，所以雖然數據中心食正WFH 潮流，但如讀者要買入的話仍要小心計算龐 大債務和競争者眾多這二大重要因素。

銀翼三十萬投資組合 

因為銀翼是收費组合，所以我並沒有發出電郵通知。銀翼组合星期五以Usd 145 買 入 60股 在線约會龍頭 Match (美股编號 MTCH)，詳情和財務分析我早前已有二個 Youtube Video 於英文財經頻道 Usstockmarketweekly 詳細介绍過，讀者可在 Youtube內 search 便看到了。(美股有另一家也叫 Match 的公司，大家要小心不要攪錯的)

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.09.09 - 自由現金流

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.04.16

投資諺語 :

 

★數字貨幣，電子支付，加密貨幣都會是未來我們投資的焦點★

自由現金流

你可以像我一樣去看一本400多頁的書去詳细了解自由現金流是什麽東西和它的來龍去脈，但在投資者的角度出發你並没有此需要，你只需要有正常的了解已經足夠你在投資中使用，而最重要不是100%知道，而是你有把它的理念運用出來，而且是正確地運用。下面這個圖對一般投資者去理解自由現金流來說已經非常夠。

以上適用於個人，同時也適用於企業。如果讀者有查看財報的經驗，你一定遇過很多財報現金一欄會寫上“受限”，那代表那部份現金已抵押出去，而短期投資也是同理，即是短期可以套成現金，如股票，短期貨款等，但不能馬上供企業使用。如果要我形容自由現金流，那即是“閒置現金”，所有正常和短期需要用到的現金巳分別準備妥當了。

以投資者的角度，企業的自由現金流當然是越多越好，但其實並非一定，只要在適當水平便可以了。現金特多以巴菲特為表表者，動輊有過千億現金閒置，雖說在等投資機會，但這麽大銀碼閒置太久肯定影響公司表現。另一類是每天都收現金的公司，如超市，飲品，現在的社交媒體，支付公司，天天都在收現金，所以一般日常營運資金不會短缺。我比較不喜歡一些如貿易，工程的公司，因為要完成業務才可以收足全款，特别並非民生的商品或服務，在疫情中很容易資金鍊斷裂。

不論個人或企業，自由現金流越多即代表財政狀况越理想，俗稱”有錢剩”，特別是退休人仕，越多現金傍身越有安全感，但其實不是，除非你錢多得花幾輩子都花不完，否則應保持“錢揾錢”的模式，讓資産替你工作，只需留足夠的現金便可以，以免太多閒置現金被通脹蠶食。以香港為例，如你有自置物業每年通脹大约5-6%，如租樓住的話大约10-11%，醫療支出更不用說。那有多少自由現金才算合適呢?

以個人來說，我向來買足醫療保險，再預留足夠2年的必要開支，如果像現在香港的經濟狀况，預留3年的必要開支，非萬不得已不會動用, 已經相當足夠，因為正常不管美股還是港股，2-3個工作天已可套現，餘下的現便作投資用，所謂“閒置現金”，只是未有合適的股票可出手而已。至於企業方面，如果是每天收現金的企業，預留現金足夠公司半年營運和行政支出已Okay, 即是公司半年無任何收入仍可支撑平

日正常人工和營運開支，如足夠一年巳是太多，因為這可能是公司無任何擴展計劃，所以有錢但不知怎麼用，長遠不利公司發展，除非它是隴斷性的民生業務，但如真是這樣，不若回購公司股票或增加派息, 回餽股東。但不論如何，企業的自由現金流由負轉正都代表公司財政狀况轉好，坦白說，我看過幾千份財務報表，8成以上的上市公司的自由現金流都是負的，但當它由負轉正時，通常業績都有好表現，股價當然也是。

銀翼三十萬投資組合

美股這次債息上升造成的調整浪看來已结束，我也把銀翼組合中0011恒生銀行賣出，套回部份現金，有合適的股票组合也有錢入貨。恒生入貨價$153，沽出價$151.7，連股息為$158左右，沒有虧損，但持有它2年多，完全虧掉時間成本。當然，中間有中美貿易戰，反送中，疫情，中美脱鉤，全部都非常嚴重地重擊香港經濟，但做得差便是差，我不想找任何藉囗替自已找下台階。

香港疫情揮之不去令很多本地民生股股價長期受壓，也令很多基金經理為追求回報和佣金早已轉跑道去了中概股，但三月的中概股急跌已令他們全部焦頭爛額，他們如此操作基金是没有用的，因為不管多有忍耐力的客戶都會因此失去信心，情願自已投資，勝過交给外人投資要擔驚受怕。我希望组合的買賣動作可少則少，因為有用的幾支股票好股就夠，不然的話你天天買股天天换手，就如同瞎子擲骰碰運氣一樣，客戶不出逃才怪。

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.04.03 - 3918 金界控股 (上)

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.04.03

投資諺語 :

 

★在經濟差的狀况下不能縮减開支是大部份企業嚴重虧損的主要 原因★

3918 金界控股 (上)

金界在2020年財務急速惡化，最小在我的標準下是這樣。財務急速惡化有以下原因 ，首要原因當然是疫情，去年睹埸有大部份時間不能開業，那就令睹收和酒店收入 嚴重下跌。這部份我要說清楚一點。光看圖表最近簡埔寨的疫情趨於嚴重，但實情 並非如此。簡埔寨人口1650萬人，每日新增感染為89人，如以香港為基數，即每天 確疹人數為40人，其實並不算嚴重。但問題是開睹是以賺外人錢為主，你不嚴重起 不了什麽作用，金界旅客和賭客主要來自中國，台灣，東南亞，在入境要隔離的情況 下，市民外遊外訪意慾肯定大打折扣，加上中國又嚴禁資金外逃，所以2020年收入 減小一半去到8.78億美元已算是不幸中之大幸。但幸好在中美交惡下，大量訂單持 續湧到簡埔寨，所以在工廠高層和老外的人數不會減小的情形，而且在外資持續湧 入下，經濟情况仍然持續改善，我們才對金界復甦後生意可以重回疫情前有所期盼。

金界財務惡化和2019年大量舉債興建NAGA III 期娱樂城，酒店和睹埸有關，2020 年纯利少賺4.2億美元，單是融資成本，即利息，票息就去了3322.6萬美元，而只餘 下纯利1.02億美元，這成本共4.53億美元接近2019年公司的纯利5.21億美元，而且 是永久失去，即疫情和NAGA III 舉債令股東接近一整年没有任何利潤。當然疫情是 不可預測的，而在2019年公司勢頭正勁時擴充無可厚非，但我還是認為保留足夠現 金和小心擴充才是對股東最負責任的做法。在今年Q1 公司報告中說金界已復甦，我並不同意。

其一，2020年第一季武漢肺炎已爆發，睹收已開始下跌，即使大眾博彩和老虎機回 復到2020/Q1 的100%, 可能業績仍比2018年小。其二，大家都知道睹埸收入，貴賓 廳佔70%或以上，而2021/Q1貴賓轉碼只及2020同期的一半，即總睹收只有2020同 期65%右右，當然，公司在今年第一季也只開業了40天，這可以理解，所以金界要 睹收回復2018年水平，最快非今年第三，第四季不可。

第三個令金界2020年纯利嚴重倒退的原因是固定支出和税收。行政開支和經營開 支2.66億美元，2019年是2.85億美元，無大差别。融資成本3326萬，2019年是2021 萬，這我們上面已說了。公司除税前溢利由2019的5.51億美元大跌到2020年的1.32 億美元，但所得税居然和2019年接近一樣的2983萬? (2019年是3036萬)。其一不知 簡埔寨的賭博税如何個計法，其二固定成本，即燈油火蠟，員工薪金，福利接近和 2019年無什變化 (2020員工薪酬為 1.05億美元，只比2019的1.25億下調16%)，即 是疫情下2020年總結: 收入減一半，融資成本增加64%，成本减16%，交稅不變,那 能不虧損呢? 雖然澳門的睹埸也是差不多的景況，但最少前景簡埔寨比中國好，它 工資仍低(大约只是中國的40%)，而且有超過25年做歐美服装單的經驗，最少經濟 增長可以维持。

 下期我們會詳细分析金界的財務狀况，也會討論睹業股的特性和是否適合長線持有......

銀翼三十萬投資組合

祝你投資順利 !

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.03.28 - 龔成的千萬投資回報

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.03.28

投資諺語 :

 

★成功的投資者都是從跌跌撞撞中走過來，他們的心理質素都管 理得極好★

龔成的千萬投資回報

如我在Youtube 投資筆記所說，希望大家到Youtube 看最近蘋果日報對龔成的訪問 ，片長只有5分鐘左右，簡介了一位基層中年(我估計他現年大约四十多歲)在過去十 多年憑勤儉和投資股票，從零到千萬之路，非常有啟發性，在我來說非常有共鳴。我 對一些片中的網上留言不以為意，說什麽現在一千萬不多，云云。第一，在香港未來 最少5年我估計經濟環境都不會好，莫說賺千萬，普通打工仔可能連飯碗也不保，第 二，中國差，香港差，不代表歐美，印度，巴西，越南差，但如果没有錢，外面怎好也 與你無關，因為你没有資金。

龔成提到的投資是1211比亞迪，他買入價是$10，買入了5萬股，計算起來他應是跟 巴菲特在2008年買入後入手的。比亞迪經歷股價升上$80，也曾跌過最低$13，但從 未跌穿龔成的買入價$10，我相信這是他在過去12年從未沽出比亞迪的重要原因。 在這篇文章我並非要討論他長線持有比亞迪是否正確，比亞迪的股價在去年能瘋狂 上升是否合理，他在影片中提到幾個重點才是年輕人要學習的地方 ~ 不炒賣，盡 全力盡快儲第一桶金，著眼企業的未來去長線持有，最後是心理質素，另外 他非常努力去分析每家公司的業務和財務也是勤力的表現，如果他是投入美國股票 市埸的話，現在成就比在香港市場可能大很多倍。

一千萬在現今香港真的不算多，但只要股市環境不變，他能夠從零到一千萬，就可 以再多賺很多個一千萬，他只需要時間而已，但我卻不能再從製衣業去賺錢，因為 製衣業在中港已息微，當然，我也不能老遠跑到印度去做服裝，但如果是投資港股 美股的話，卻幾乎没有難度，因為我只需要坐著思考便可以了，當然，最重要還需要 有資金。龔成提到的，其實最難的部份是心理質素，所以大部份投資人看起來都比 較陰柔，因為他們想得很多，顧慮很多，但很小說出口，因為說了也没有用，没有多 少人明白你。 

在投資市埸久了，你會發現令你自己輸錢的其實是你自已，並非市場。貪心，怕輸 ，忽略業績和前境而只看股價，習慣受股市消息影響投資決定等等。最神奇 是曾經有位讀者電郵問我Walmart 是否靠得住? 我的天呀，我情願相信Walmart, 也 不會相信特區政府。能夠持有一隻股票12年，由$80跌到$13也一股不沽，有讀者會 認為是“戇鳩”，為何不先沽出再買回，那就不用白等10年了。你可以這樣說，但如果 你沒有持貨最少4-5年的耐性，那你投資股票輸錢的機會很大，因為再好的企業，除 了要有順風的經營環境外，賺錢還是要時間的。 

如果計算年纪，龔成接近一出來社會做事即投資，假使他還没有自置物業，但以一 千萬作投資，平均每年賺6%巳是60萬，已足夠他租置物業和個人開支有餘，以40多 歲而財務自由，白手起家，可算“叻仔”，未來4-5年香港經濟差是無可避免的，但像 我們有資金又略懂投資的話，可說反為佔了上風，因為沒有最少10-20年投資經驗 根本不可能掌握到，我估計他在港股投資年期應有17年左右，當然，在訪問中他也 說“他交足了學費”。舉龔成這個例子是想說明投資股票是可以達至財務自由的，而 且是越早開始越好，但你還是要在過程中不斷檢討和改進自已，只要加上小小幸運 ，40多歲達到財務自由並不是夢，現在最小有二個人做到了，一個是龔成，另一個 便是小弟。 

忘了說，我看過2-3部龔成的著作，是他的讀者，他是個很努力的男生，現在他小小 的成功並非纯靠運氣。

銀翼三十萬投資組合

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香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.03.15 - 中國股市內優質股的的死亡輪迴

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.03.15

投資諺語 :

 

★香港本土的優質股得不到重視，但劣質股卻被捧上半天高★

中國股市內優質股的的死亡輪迴

很多讀者第一個反應是~中國股市内有優質股嗎? 答案是當然有，但優質的定義不 盡相同。今次的小型科技股災，非常清晰的顯示了倍升的股票，没有實質的盈利支 持，原來可以在幾天內跌去3到4成，原果你再看長一點，它們大部份的股價都不會 回升，即代表高位入貨的投資者已鐵定虧損；相反，優質股如創科等每次股價下跌 後都可回升，而且再創新高，這就是最主要的分別。國家對電商的狙擊在螞蟻後不 斷仍泛出漣绮，上星期五傳出國家再收緊阿里巴巴的金融業務，開出天價罸款單， 剝離非電商業務，而更傳會開始對另一重磅股騰訊下重手。

撇除政治，道德，和社會公平，騰訊是支非常了不起的股票，15-6年間升值700倍, 優質股當之無愧，但這在中國的政治圈內可算是異數，因為每次黨內改朝换代皆會 大换血，但這次在1989年江澤民接上黨最高領導人，到2002年卸任後，往後歷任换 班人都是江派的人馬，在2002年中國正式加入世貿，更是春風得意，到習近平2012 年上台用了長達5-6年才完全把江的勢力壓下，中間接近25年，而2002年中國進入 世貿，2006年進入手機年代，2008年中國開始進入4G年代，這些江派的電商便暴力 崛起，各佔山頭，直到習近平2012年上任，2017年掌握大權，數十年前的改朝换代 大換血又詭異重生，繼續輪迴。

我們這一代是有經歷的人，90年代初我同學已回東莞當指導工，市埸熾熱時三年間 他開了自已的電腦公司，炒樓賺了接近二百多萬，當年香港還在談百萬富翁呢，但 1994年的宏觀調控他幾乎把一切都輸掉，只拿回三十多萬回到香港重新出發，從那 時起直到今天，我都對中國的一切充滿戒心。而歷史亦在不斷重覆，今天恆指一開 衝高400多點，捱到下午升幅接近完全蒸發，所有科技股皆下跌，幾可證明，外資已 經把貨走得七七八八，北水也不會留在港自已炒自已，不要說你在美團高位$445入 貨，就是在$400入貨，今天$314又再跌5.4%，PE 仍有185倍，你不走它明天又跌 5%，你最终都是要沽貨止蝕。

曾經有讀者揶榆我太早沽出6098碧桂園服務和3319雅生活服務，我没有反駁，一笑 置之。今天大家看到恒指的狀况，相信也不用我多解釋，6098表現算是最好的，$68 只跌到$60，3319由$46跌到$29，2669中海物業更是由$9跌到$5.2，我不敢說他們 不會回升，但也不敢說短期內會回升，所以我認識歷來炒A股的人無不個個都短炒， 鲜有長揸，因為資金全控制在基金內，而基金背後便是黨，算你年年業績都天下無 敵，但基金並没有自己意志，一聲令下資金撤走股價便無奈下跌，所以0700騰訊能 升至現在水位才出現權鬥而“反艇”，已經算是奇蹟，但本性仍改不了，或者說黨性仍 是改不了, 最终還是要無奈落幕。

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.03.12 - 1830 必瘦站

香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.03.12

投資諺語 :

 

★經歷了一個科技股的小型股災後，市埸又投回傳統經濟股的懷 抱★

1830 必瘦站

我巳經是第二次分析必瘦站，上一次大约是在一年前左右，而我維持我對必瘦站業 務的看法，簡單而清晰，非常容易明白，當然，因為它身處香港，所以規模很少，市 值只有58億港元，如果它在大陸，或且美國的話，必定是隻優質股。社會事件，疫情 對必瘦站打擊非常沉重，股價一度從$4大跌至$1.44，之後慢慢回升，但從今年2月 政府放寬防疫措施後，公司隨即發正式通告，所有香港預约中心迅速爆滿，期間銷 售合同金額相比去年同期大升175.2%。當然，2020年同期巳爆疫情，但銷售合同金 額大升175%已肯定回復到正常沒有社運，沒有疫情的水平。 

這並不足夠，公司同步宣怖回購100.8萬股，佔發行股本0.09%，平均價$4.44，另外 ，主席及CFO 也於公開市埸以均價$4.33增持25.2萬股，銀碼和股份比例是很少，但 時間拿捏得非常好，市埸幢景公司業務強勁復甦，股價二星期間大升六成，由$3.2 升至$5.6，創上市新高，也给投資者打了支強心針，值得一贊。我並不覺得這是財技 ，因為必瘦站的醫學美容在香港已有17年，早年仍靠龐大宣傳和代言人去保持知名 度和吸客，但近年已大大減少，因為公司已建立了囗碑和知名度，長期客戶和舊客 介绍新客已令公司生意额能夠平穩上升。

現金增加主要是融資和投資現金比2019年少用1.8億現金，並有2700萬政府抗疫基 金補貼. 公司主要支出為租金，人工和員工福利。公司香港業務仍是主力，佔總收入 64.6%，餘下為中國，澳門及澳州。中國，澳門和澳州疫情已大為降低，只要香港不 再爆發新一波肺炎，公司生意應可迅速回升。現價股息達5.8%，PE 21倍，現價已經 完全反映復甦的盈利，至於股價能否再上要看公司未來經營状況，現在看來是如 此，想買入的讀者最好多等一下，以免在太高位接貨，短線不利。

六大核心持股组合 (退休組合) 

我已經很久没有談及六大核心持股，在2019年它因為下半年社運事件最终只上升 4%，2020年更大跌8%，隨著疫情緩減和疫苗出現，今年组合已回升6%，组合倒升 2%，這並非股價的功勞，而是股息的功勞，如果下半年疫情真的消散的話，组合最 少有另外10%升幅，這已是最基本的。市埸在2020年有大量噪音，什麽傳统經濟股 會被淘汰，科技股才是主流，對不起，我連一秒鐘也没有動搖過，因為隴斷性的民生 消費股，從不過時。 

我並没有要求讀者跟我一樣守著傳统經濟股，畢竟捱價一年半並非人人可以，當然 ，我捱過更長的，但在科技股的小型股災後，全球忽然又180度回到民生股，你現在 買入，可能有點遲，又或且根本連公司做什麽也還未了解。其實隴斷性的民生消費 即日常的衣食住行，那又怎有過時不過時呢? 太多投資者被股價牽著鼻子走，结果 齊齊掉進坑裏，其實用普通常識便可輕易了解，不過要捱價一年半，心理質素要很 好，而且信心來自經驗，這個階段要靠自己捱過去，並非容易

祝你投資順利 ! 

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.03.05 0002 中華電力

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.03.05

投資諺語 :

 

★香港不再是國際金融中心，那就只會是不入流的交易所，沒有中間★

0002 中華電力

這次股市回調對中電並沒有什麽影響，相反，因為中電的業績回復正常，股價回升 至$74.7，派息也比2019年稍有增加，相信長情的股東應該會滿意。當然，股價比 2019年的高位$97仍有一段距離，但稍有增加派息對於退休人仕或食息一族是非常 重要的。當然，大家都不會真正認為中電的盈利會比2019年增長146%吧? 那只不 過是在2019年有物業重估和Energy Australia 商譽減值而巳，真正營運盈利2020只 比2019增長4.1%而巳。商譽是如何計算? 假設帳面上一家公司資產和負債共100億 ，但開價150億而中電仍願意收購的話，差價50億就是商譽，當買入後任何因素削 減了該公司的賺錢能力，便要在帳面上扣減這50億或部份，先作虧損準備，也代表 之前“買貴了”，如往後賺錢能力回復，甚至可以完全回撥。

香港仍是中電最賺錢地區，佔盈利62%，其次是中國17.8%，澳州13.4%，印度， 東南亞，台灣佔比很少。香港售電量比2019年少0.9%，盈利上升5%，多得疫情期 間市民留家上網用電量急升，否則盈利可能要下跌。個人估計商業，基建，製造業 用電量要在2021下半年疫情缓和後才可改善，2021上半年和2020分別應該不大。

中國部份在疫情下於2020年錄得營運盈利-1.9%虧損，算是合理，2021應可回復正 常盈利。澳洲業務仍是虧損，主要靠新能源對冲合约計入非現金公平價值和扣回去 年商譽減值才有營運溢利+7.9%，因澳洲佔中電總盈利部份有13.4%，所以仍是一 個要憂心的部份。

集團手頭現金+等價物101.58億，長債483.08億，2020盈利115.77億。中電因是公 共業務，現金流非常穩定，發債, 票據, 銀貸息率都很低，通常只有1-2%，我算它 3%，10年期，今年本息要還62.8億，公司手頭現金+全年盈利217億，財務健康。 地鐵巳經率先說今年要加票價，根據8%的利潤協議，中電也可提出，只是不知能 否通過立法會而已。2020年利潤只增加4.1%是不正常的，2021年疫情慢慢抒緩下 增到8%才是合理的，現價PE 16倍已反映了這個預期，而集團在現金充裕的情况下 把年息由$3.08加至$3.10也有助穩定股價。

結論 

中電現價仍然低殘，股息率4.2%，中電和中概股不能比較的原因是香港 市埸细，在中國，澳州供電又競爭大，但作為组合內小部份“鐵脚” 去提 供穩定現金流和股息，绝對值得持有。現價維持“增持”評級，疫情消散後 股價表現應會更好.

銀翼30萬投資组合

祝你投資順利 ！