環球投資日誌(收費版) 2022.05.23 0388 港交所 (上)

                                       環球投資日誌(收費版)                  2022.05.23

0388 港交所 (上)

正常各地的交易所都是獨市的，所以投資者只需要不是在股價太瘋狂的時侯入貨， 股價大跌的機會是很低的，而且股息率有2.68%，正常來說是有很深很闊護城河的 優質企業。但很可惜，現在的港交所巳經今非惜比，誠為可惜。

如果在2019年前，我現在會叫讀者大瞻和進取地買入港交所的股票等升，但現在我 不單不會，而且我還會勸喻讀者要小心港交所的股價仍會向下尋底 ，這從何說起 呢? 我並非基於388的股價比2021年初科網狂潮的$567下跌至今天的$331而有此 言論，股價下跌了41.6%在隴斷性業務看來是有點多，但不是重點，因為它的護城 河並沒有失去，香港還是只有一家證卷交易所，但重點不在這裏，不論我們從公司 行動和財務報告中都可以看到端倪。

港交所曾是香港的星級投資公司，是有買貴無買錯的公司，但遺陷的是公司已經從 結構中腐壞，而且情况仍在繼續，估計距離底部仍相當遠。不論一家交易所出多少 衍生工具，有多少期貨期權，它都是以收交易佣金和提供交易和報價資料，结算交 易費用為生，其中又以交易佣金佔大部份，當市埸買賣長期低迷，有份量的公司上 市越來越少的話，整個港股的players 就會越來越少，players 即指投行，基金或對 冲基金，那惡性循環就出現了

曾經把港股吹上天的中概股會排隊來港上市是最大的騙局，如果外資不來，難道中 概股在港上市要由中國基金全部認頭? 自已出錢買回自已有用嗎? 當然没用，所以 中概股連在港交所上市都省回。其次是股改後香港的權重股幾乎全部都是虧損的， 難道外資會把錢掃入年年虧損的公司嗎? 這當然不會，當股價和指數有跌無升時， 這睹埸誰會進來?

我玩港股接近24年，從未聽過一家證卷交易所要去拉客，但上面的資料已證實這麼 謊謬的說法是真實的。香港是國際金融中心已幾十年，歐美投行，大茄在香港揾食 也有幾十年，那用歐冠昇去歐美宣傳? 當然, 歐也做了幾十年投行，這道理他怎會不 知，但老闆叫到，即使明知是無效，也只有飛歐美走一轉，反正薪水照支。這裏反映 了一個非常重要的訊號，中概股並不會再魚貫排隊來港上市，除非外資重來，但這 是不可能的任務，那即代表未來香港股市這個埸會繼續黯淡下去，那港交所的收入 仍會繼續下跌 (待續......)  

祝你投資順利 !

環球投資日誌(收費版) 2022.05.16 簡單方法跟進组合業務消息和發展

                                  環球投資日誌(收費版)              2022.05.16

簡單方法跟進组合業務消息和發展

在討論這個題目前，如果大家沒有方法去令自已每1-2天都查看一下自已已買股票 的資訊，大家可以去看幾本非常實用的書，原子習慣，複利效應或者複利的喜悦，它 們有一套非常簡單的方法，去幫助大家把要做的大件事分成每天做一點的碎片，舉 個例，除非看漫畫或武俠小說，否則看財務書藉是非常不容易集中精神的。嚴格來 說，是非常没有動力去開始的，那我如何做到的呢? 非常簡單，我每次只看5分鍾， 我發覺在心理上你會很容易開始，因為只是5分鐘嘛，其實每次我都看了10-15分 鐘。我用ereader看, 不用關機，揭開蓋便看，ereader 放在手邊，一天看2-3次便看了 30分鐘，輕鬆無壓力。書中還有超多方法教大家把工作，時間，目標打碎去完成的 技巧，又容易又冇壓力，即使你要開啟生意也可用此方法，非常值得花幾十元去買 本電子書一看。 

我建議大家訂閱美國一些大網站如CNBC,Marketbeat, Marketwatch 等，最好找有 App 的，通常都有，雖然可能要幾十元美金一個月，但绝對物有所值。你可以先試 訂，在試用期滿前不满意可以取消，它便不會從你的信用咭過數。它有Porfolio 一欄 ，把你個人的持股和買入價等輸入，除了賺蝕一按即知外，按入每隻股票它會把每 支股票即時新聞和股評以時間順序列出，一目了然。推送通知更會把每支股票和財 務報告推送给你。當然，主頁會有每天大事通知，詳细財經新聞，但要跟進自己的投 資组合已經相當足夠.

我活了超過半個世紀得出一個結論，要做得好的事情要經常做，要能夠經常做到便 要養成習慣，要能夠養成習慣首要方便，誰會去開電腦再等電腦 load 幾分鐘去看 股票新聞呢? 如果你只有5支股票，用我以上方法，說不定在坐15分鐘地鐵已看了 一半，對嗎? 方便才可養成習慣，可以重复才有威力，才做得成大事，如果小事也做 不成，說要做大事是自已騙自己而已。另外不要只看書，你看一萬本書，沒有行動也 不會有任何事情發生，要把行動也養成習慣以上幾本書也幫到手。大家緊記，善用 科技去進步自己，去賺更多的財富。多說幾句，現在很多人連看都懶得看，喜歡聽， 所以Youtube, podcast便 大行其道，但大家會知道，純粹聽的不會太入腦，看了會 比較好，用圖表表示更好，除了圖表較容易入腦之外，也較容易引導思考，得出結論 ，所以大家選網站時以能夠較多用圖表表示較好。 

希望以上對大家跟進自已的投資组合提供一些既簡易又有效的方法，令大家能更有 效的提昇自已投資组合的回報。

祝你投資順利 ! 

環球投資日誌(收費版) 2022.05.06 粤海投資 0270

                             環球投資日誌(收費版)                2022.05.06

粤海投資 0270

先替粤海計一下股息，以2020疫情開始計算，粤海共派息每股$1.6，以今天股價 $9.9 計算，即$11.5，對比2020最高價$17，下跌30%，疫情中並非很差。1997年前 粤海是紅籌國企，股價曾升至天高，1997年後跌至亳子股，後來被指定了作為香港 供水的唯一供應商，公司股價慢慢喘定，盈利開始回復，直至今天。開宗明義先說， 粵海香港供水業務以港元結算，但只佔集團四成盈利左右。粤海是國家企業，餘下 百貨，地産，污水處理因是國內業務，全以人仔計算，人仔眨值它的股價也會下跌， 大家要知道。

 2022年第一季因投資物業公允值變動令收入55億比去年同期下跌13.2%，這個可以 不必理會，股東利潤14.87億上升8.5%，還算可以，內地由3月底開始有疫情而封城 ，但尚幸粤海大部份業務都在南方，今次封城在上海一帶和以上海以北，粵海並非 首當其衝，算是不幸中之大幸。水資源，百貨商埸收租收入都變化不大，因集團也有 地産開發項目，有商場，寫字樓大廈等項目在開發中，一開始說的投資物業公允值 變動便由此而來。 

香港粵海大廈出租率由去年87.9%升至今年100%，令我驚奇。百貨及酒店業因疫情 關係表現都不好，百貨業收入比去年同期下跌5.2%，酒店營收更比去年同期下跌 19.8%。至於能源發電方面，因期間煤價大幅上升，税前利潤大跌65.1%，其中粵電 靖海發電更由去年集團佔70.3萬盈利至佔虧損1500萬。至於公路和橋樑方面公司 則做得不錯，比去年的税前利潤大升82.9%，達至9849.5萬

總觀粵海成績表，香港獨家供水和國內污水處理是它的皇牌，縱然價錢每年加幅不 能過多，但它的服務你不能不用，即使疫情中人對水的需求也不會少, 所以集團有 皇牌保命。其餘項目則一定受疫情影響，但粵海的項目頗為民生，即使中國外貿减 小對粤海都影響有限。世界疫情已接近尾聲，我估計最尾的中國也會在8月慢慢步 出疫情，那時侯民生公用股的盈利便會回复。今次股市下跌粵海並没有如97年的崩 盤式下跌，因為它真正有盈利支撑，而且水業務更有不易代替的護城河。我會繼續 持有此股

祝你投資順利 !

環球投資日誌(收費版) 2022.04.24 1083 港華燃氣

                                   環球投資日誌(收費版)                        2022.04.24

1083 港華燃氣 

0003中華煤氣持有44%港華，即代表其可分享港華盈利的44%，但有問題時也要承 擔債務的44%，雖然這當然只是字面上，因為公司倒弊的影響和持股44%和64%關 係不大。不出所料，和煤氣幾乎同一命運，生意額171億，比2020年升34%，但成本 上升更快，升36%，所以溢利只有15.27億，比2020還要跌7.28%，營業支出達到破 天荒的150億，那如何有錢賺呢? 

這因為煤氣持股44%，所以其中6.7億在煤氣全年盈利中是入帳的。煤氣全年盈利 62.25億，港華貢獻10.76%，如果計及每股盈利，港華更由$0.495 跌至 $0.415，大 跌16.2%，所以煤氣盈利下跌也跟港華有關。港華燃氣前身為百江燃氣，主要是替 中國北方省份如河北，湖南，吉林，江蘇，山東，四川等城市提供天然氣，持股發生 於2006年，由恆基老臣子陳永堅為主席，當時正值中國經濟起飛，不單是煤氣，全 球資金相繼湧入中國，但回望過去，港華並沒有為煤氣帶來太多盈利，今天因為港 華反為多一層負面因素。 

因為港華或前身的百江已經是一家很老的公司，所以集團的燃氣接駁和延伸業務早 已飽和，佔81%收入的仍是天然氣和能源供應。我敢大膽說中國能源，人工，運輸成 本巳和歐美沒大太分別，否則為何生意額升36.4%，盈利反為倒退呢? 和疫情有關 聯是一定的，但成本快速上漲更可怕。公司長債108億，手頭現金408億，産生15億 盈利，煤氣長債396億，現金106億，産生62億盈利，字面上看煤氣佔優，因為冇隴斷 之名，但有隴斷之實，但國內同區並不是只有一家港華，市民或商家有其它供應商 選擇上次說到人口減小和移民是公用股大忌，這並非危言聳聽。香港如是，中國老齡化 嚴重和生育率低已經是人所共知的事，現在上海的暴力封城，疫後肯定有不少黨員 會走人，中國生育潮去到2000年代已開始完結，現在是漫長的經濟衰退，伴隨著高 物價，高通賬，在人口减少，物價人工上升，香港煤氣仍可以加價去彌補，但中國是 黨主導，可否加價，甚或加多少全由政府話事，所以國內企業常出現個餅做大左，但 錢賺少左的怪異現象，加上人口逐年下降，1083港華並非好投資。如我在節目中所 說，全球正在去中俄化中，資金由中俄流出，會造就全球投資黄金機會，是否把握到 就看你的眼光和外加一點點的運氣

祝你投資順利 !

環球投資日誌(收費版) 2022.04.21 0003 中華煤氣

                                              環球投資日誌(收費版)                          2022.04.21

0003 中華煤氣 

相信大家對香港的公用股在疫情中的表現都是不滿居多，這包括0003中華煤氣。香 港的皇牌公用股有中電，港燈，煤氣，粤海投資，領展和港鐵。中間煤氣派息和二次 20送一红股下，以今天$8.95計算，還完2020年初股價$10.6，2020年初股價$13.8， 即下跌了23%，差不多和粵海一樣，粵海下跌了26.7%，是公用股中表現最差，其它 幾隻表現都差不多，計及股息疫情中沒有升跌，0066港鐵便是，最好是2638 港燈 SS, 股價沒下跌之餘，還賺了$0.8股息，因為港燈加電費最利害。 

煤氣和粤海有共通點，就是有業務在中國，煤氣持有44%港華股權，所以中國極其 嚴厲的防疫措施，對公司盈利有致命的影響。不論是香港或中國，防疫措施對住戶 都沒有太大影響(香港有移民潮另作別論，稍後會有補充)，因為洗澡，煮飯，燒水都 是民生所需，防疫也要做也要用，但食市，商埸，酒店，酒樓不能照常營業則是致命 傷，它們做生意是用最多燃氣和水的，所以二家公司盈利在疫情中可說難兄難弟， 同樣重傷。我知道市埸上都喜歡報導死因研究，因為容易搶眼球和view 數，所以集 中火力於煤氣沒有送红股，陰謀論减小派息等，分析滿天飛。 

公司某程度上和一般家庭一樣，一條進數，幾十條支數。所有送紅股，派息都沿自盈 利，盈利跌自然減派息，這才是根本問題。四叔年事巳很高，肯定已由老叔父協助二 位公子掌權揸fit, 他們想法和四叔不一樣並不意外，但公司再沒有進步則是另一個 問題。所以取消派紅股心理因數大於實際，盈利下跌才是你要關心的問題。2020年 香港中國有半年疫情，2021年也差不多，按理生意額和溢利都應該差不多，但奇怪 的是2021年生意額535億，比2020年多30%，但溢利只得62.25億，還要倒退13.6% 。原因是成本支出大升38%，因為原料和人工，通賬上升更快。今年8月煤氣才加價 ，希望可以回復2020年的利潤margin

煤氣2021年利潤62.25億，現金106億，長債396億，公司借貸比2020年多了50億， 但現金只多了30億，即用去了20億，目前長債水平已不低，所以取消派紅股減派息 是肯定的，今年上半年中國香港疫情嚴峻，煤氣仍無運行，香港疫情嚴峻，但中國更 嚴重至上海封城，多地封區，所以煤氣上半年情况可能比2021年上半年更差，這個 有可能已部份反映於現價內。我們下一篇會分析煤氣持44%股權的1083港華燃氣 ，也會討論民生公用股的最大敵人，人口減小和移民潮，這適用於所有公用股。(待 續 ……)

祝你投資順利 

環球投資日誌(收費版) 2022.04.14 不能模仿的彼得林奇

                                           環球投資日誌(收費版)                                2022.04.14

不能模仿的彼得林奇

當我越深入了解當年的傳奇基金經理人Peter Lynch, 我越發覺一般人是無法做到 的，我並不是說他是超人，而是說他選股和買股，還有管理股票组合的方法不是一 般散戶能做到。他的方法有點像Cathie Wood, 或且應說是Cathie Wood 像他, 先買 進一堆，你沒有聽錯，是一堆股票，再仔細追縱，他的換手率頻密得驚人，他同一時 間管理過千支股票，他非常努力，幾乎一年365日每天24小時都在工作，而居然能 持續13年還沒有死掉，我只可說是奇蹟。我在深入了解林奇的投資模式後，我完全 明白他為何在事業高峯時急流湧退，因為這樣的生活和工作量再延續下去的話，有 錢也沒有命去享受。 

雖然現在巴菲特和查理的持股，因為資金規模已不小，也不可能只持有5-8隻股票， 但他們早期的投資風格和模式是最接近散戶可做的，精心挑選5支股票，小心跟進， 持有3-5年。很多讀者在現在跌市中會問，如果美股每1.5 - 2年便有一次小股災，那 怎能賺錢呢? 這是個非常好，也非常實戰的問題。大家不妨看一下美國的指數基金 ，基本上都是年年上升，而且以Nasdaq 和 S&P 長線增長最好，這足以證明美股長 線仍是上升，只是中途有調整而已。沒太多時間可以買入指數長線持有(林奇和巴菲 特非常贊成散戶投資指數)，想更好回報的話可以把指數成份股全部抽出，逐隻研究 ，再選5隻自已最喜歡的，然后長線持有

我們回看Cathie Wood 的Ark 基金，你會驚奇的發現股價乖乖的跌回2020年5月的 水平，即是發了一埸夢，股價沒上升過, 比高位大跌六成，但同期杜指仍升4成，纳 指仍升5成，即是說Cathie 是跟林奇用同一方法管理基金，但選股功力差天共地，二 年時間即可看出。為什麽這麽明顯的道理一個在股市接近四十年的基金經理仍不知 道? 原因不用知道，因為知道也没有用，你知道什麼是正確，再有效地使用出來便 可以了。我仍未完全看完二本厚厚的林奇書籍，但他除了追求優質公司外，他的勤 力工作也令我驚奇，如此努力的人，只要方向環境正確，是不會做不出成績來的。林 奇做事作風非常我行我素，估計無Teamwork 可言，但這種風格在投資上反為沒問 題，因為選股本就是非常個人的。他每輸一隻股票都自我檢討，分類，列出行業特質 ，週期，他從不買貴貨，也不追逐熱門股，一代傳奇股聖，還是實志名歸的。

祝你投資順利 !

環球投資日誌(收費版) 2022.04.10 LUXOTTICA (上)

                        環球投資日誌(收費版)                                     2022.04.10

Luxottica 雖說是家人盡皆知的世界性眼鏡隴斷集團，但其實它一向的新聞也不多， 管理層作風非常低調，儘量避免太多和業務無關的新聞，始终如此野蠻隴斷和比成 本價高20X 的零售價說出來也不太好聽。最近的新聞是它的競爭對手Warby Parker 去年10月在纽交所上市，當時就有大量股評人推算Luxottica 即使能保住市埸佔有 率，但Warby Parker 是主打網上銷售平價眼鏡，網上成本自然比如 Ray Ban, LensCraft, Ralph Lauren 等在大街上以龍頭旺店銷售成本省一大截，所以當時很多 股評人估計Luxottica 的售價也非要降下來不可，事實在7個月後，經過二季季績， 證明這個想法是錯的。

Luxottica 的股價只比高位下跌18.5%，在剛剛的全球股市調整浪中不算嚴重，相反 ，Warby Parker 的股價比高位大跌50%，問題在那裏? Warby Parker 主打 DTC, 即 不靠任何中間人，所有環節自已做，為了省成本壓低售價，不採用實體店而全部網 络直銷，主打明碼實價，一副眼鏡零售價$95美元，但聲稱品質潮款比美Luxottica 的名牌，但Luxottica 的眼鏡售幾百美元只是中間多重人大賺特賺，這二百多美元一 副眼鏡的付出消費者什麽也沒得到。在Warby Parker 上市前後這論調每家證卷行 都在說，它的股價也由上市的$38元升至$58. 這令我想起彼得林奇一句名言：千萬 不要買自稱為什麽公司第二的公司的股票，因為這從未成功。

果然，公司第四季蝕錢，股價漸漸由$60跌至$22，相反，Luxottica 的股價卻由$78 升回$90，到底問題出在那裏? Warby Parker 並非沒有做功夫，它有自骋的名師專 門設計眼鏡，它自已下單中國工廠更親自跟單，有自設App 供買家線上試戴，更有 驗光師親自上門和客戶溝通，那為何仍輸得一敗塗地? 我在眾多股評中沒有看到 Warby Parker 産品品質有負評，但有一點可以肯定，奢侈品牌有其對客戶的吸引力 ，這就是無形資産，如果Tiffany 把珠寶放上網買，相信品牌即時Cheap 了不少。另 外實體店給客人真正體驗 “名貴品牌=實體店”， “舖租也交不起算是什麽大品牌?”。 坦白說，為何要買Ray Ban 動不動就二百美元一副太陽鏡? 難道$50一副的美國或 世界還會小嗎? 外型，品質之外，就是品牌效應，即“炫耀心態消費”。

Luxottica 並非沒有遇到競爭，一些中價品牌，但又去不到如Ralph Lauren, Armani, Ray Ban 等級數，但又非Cheap 野，自行開店虧本機會很大，都紛纷在Walmart, Target, Costco 等設專櫃或專區賣貨，和Walmart 等分成，這雖然不能撼動 Luxottica 的高檔品牌形像，但中檔市場的話Luxottica 便肯定輸掉。如果不了解某 個行業的商業模式，切忌投資，因為若連我們這些海外老散都收到風，股價早已飛 天，而據林奇所說，老散持股最佳為分散行業的5隻，又容易跟進又容易管理，看我 們的五十萬美金投資倉，經過這次美股的大調整，26個月仍增長70%，現在更只得4 隻股票，林奇的話看來確有其道理。(待續......)

祝你投資順利