香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.03.28 - 龔成的千萬投資回報

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.03.28

投資諺語 :

 

★成功的投資者都是從跌跌撞撞中走過來，他們的心理質素都管 理得極好★

龔成的千萬投資回報

如我在Youtube 投資筆記所說，希望大家到Youtube 看最近蘋果日報對龔成的訪問 ，片長只有5分鐘左右，簡介了一位基層中年(我估計他現年大约四十多歲)在過去十 多年憑勤儉和投資股票，從零到千萬之路，非常有啟發性，在我來說非常有共鳴。我 對一些片中的網上留言不以為意，說什麽現在一千萬不多，云云。第一，在香港未來 最少5年我估計經濟環境都不會好，莫說賺千萬，普通打工仔可能連飯碗也不保，第 二，中國差，香港差，不代表歐美，印度，巴西，越南差，但如果没有錢，外面怎好也 與你無關，因為你没有資金。

龔成提到的投資是1211比亞迪，他買入價是$10，買入了5萬股，計算起來他應是跟 巴菲特在2008年買入後入手的。比亞迪經歷股價升上$80，也曾跌過最低$13，但從 未跌穿龔成的買入價$10，我相信這是他在過去12年從未沽出比亞迪的重要原因。 在這篇文章我並非要討論他長線持有比亞迪是否正確，比亞迪的股價在去年能瘋狂 上升是否合理，他在影片中提到幾個重點才是年輕人要學習的地方 ~ 不炒賣，盡 全力盡快儲第一桶金，著眼企業的未來去長線持有，最後是心理質素，另外 他非常努力去分析每家公司的業務和財務也是勤力的表現，如果他是投入美國股票 市埸的話，現在成就比在香港市場可能大很多倍。

一千萬在現今香港真的不算多，但只要股市環境不變，他能夠從零到一千萬，就可 以再多賺很多個一千萬，他只需要時間而已，但我卻不能再從製衣業去賺錢，因為 製衣業在中港已息微，當然，我也不能老遠跑到印度去做服裝，但如果是投資港股 美股的話，卻幾乎没有難度，因為我只需要坐著思考便可以了，當然，最重要還需要 有資金。龔成提到的，其實最難的部份是心理質素，所以大部份投資人看起來都比 較陰柔，因為他們想得很多，顧慮很多，但很小說出口，因為說了也没有用，没有多 少人明白你。 

在投資市埸久了，你會發現令你自己輸錢的其實是你自已，並非市場。貪心，怕輸 ，忽略業績和前境而只看股價，習慣受股市消息影響投資決定等等。最神奇 是曾經有位讀者電郵問我Walmart 是否靠得住? 我的天呀，我情願相信Walmart, 也 不會相信特區政府。能夠持有一隻股票12年，由$80跌到$13也一股不沽，有讀者會 認為是“戇鳩”，為何不先沽出再買回，那就不用白等10年了。你可以這樣說，但如果 你沒有持貨最少4-5年的耐性，那你投資股票輸錢的機會很大，因為再好的企業，除 了要有順風的經營環境外，賺錢還是要時間的。 

如果計算年纪，龔成接近一出來社會做事即投資，假使他還没有自置物業，但以一 千萬作投資，平均每年賺6%巳是60萬，已足夠他租置物業和個人開支有餘，以40多 歲而財務自由，白手起家，可算“叻仔”，未來4-5年香港經濟差是無可避免的，但像 我們有資金又略懂投資的話，可說反為佔了上風，因為沒有最少10-20年投資經驗 根本不可能掌握到，我估計他在港股投資年期應有17年左右，當然，在訪問中他也 說“他交足了學費”。舉龔成這個例子是想說明投資股票是可以達至財務自由的，而 且是越早開始越好，但你還是要在過程中不斷檢討和改進自已，只要加上小小幸運 ，40多歲達到財務自由並不是夢，現在最小有二個人做到了，一個是龔成，另一個 便是小弟。 

忘了說，我看過2-3部龔成的著作，是他的讀者，他是個很努力的男生，現在他小小 的成功並非纯靠運氣。

銀翼三十萬投資組合

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.03.15 - 中國股市內優質股的的死亡輪迴

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.03.15

投資諺語 :

 

★香港本土的優質股得不到重視，但劣質股卻被捧上半天高★

中國股市內優質股的的死亡輪迴

很多讀者第一個反應是~中國股市内有優質股嗎? 答案是當然有，但優質的定義不 盡相同。今次的小型科技股災，非常清晰的顯示了倍升的股票，没有實質的盈利支 持，原來可以在幾天內跌去3到4成，原果你再看長一點，它們大部份的股價都不會 回升，即代表高位入貨的投資者已鐵定虧損；相反，優質股如創科等每次股價下跌 後都可回升，而且再創新高，這就是最主要的分別。國家對電商的狙擊在螞蟻後不 斷仍泛出漣绮，上星期五傳出國家再收緊阿里巴巴的金融業務，開出天價罸款單， 剝離非電商業務，而更傳會開始對另一重磅股騰訊下重手。

撇除政治，道德，和社會公平，騰訊是支非常了不起的股票，15-6年間升值700倍, 優質股當之無愧，但這在中國的政治圈內可算是異數，因為每次黨內改朝换代皆會 大换血，但這次在1989年江澤民接上黨最高領導人，到2002年卸任後，往後歷任换 班人都是江派的人馬，在2002年中國正式加入世貿，更是春風得意，到習近平2012 年上台用了長達5-6年才完全把江的勢力壓下，中間接近25年，而2002年中國進入 世貿，2006年進入手機年代，2008年中國開始進入4G年代，這些江派的電商便暴力 崛起，各佔山頭，直到習近平2012年上任，2017年掌握大權，數十年前的改朝换代 大換血又詭異重生，繼續輪迴。

我們這一代是有經歷的人，90年代初我同學已回東莞當指導工，市埸熾熱時三年間 他開了自已的電腦公司，炒樓賺了接近二百多萬，當年香港還在談百萬富翁呢，但 1994年的宏觀調控他幾乎把一切都輸掉，只拿回三十多萬回到香港重新出發，從那 時起直到今天，我都對中國的一切充滿戒心。而歷史亦在不斷重覆，今天恆指一開 衝高400多點，捱到下午升幅接近完全蒸發，所有科技股皆下跌，幾可證明，外資已 經把貨走得七七八八，北水也不會留在港自已炒自已，不要說你在美團高位$445入 貨，就是在$400入貨，今天$314又再跌5.4%，PE 仍有185倍，你不走它明天又跌 5%，你最终都是要沽貨止蝕。

曾經有讀者揶榆我太早沽出6098碧桂園服務和3319雅生活服務，我没有反駁，一笑 置之。今天大家看到恒指的狀况，相信也不用我多解釋，6098表現算是最好的，$68 只跌到$60，3319由$46跌到$29，2669中海物業更是由$9跌到$5.2，我不敢說他們 不會回升，但也不敢說短期內會回升，所以我認識歷來炒A股的人無不個個都短炒， 鲜有長揸，因為資金全控制在基金內，而基金背後便是黨，算你年年業績都天下無 敵，但基金並没有自己意志，一聲令下資金撤走股價便無奈下跌，所以0700騰訊能 升至現在水位才出現權鬥而“反艇”，已經算是奇蹟，但本性仍改不了，或者說黨性仍 是改不了, 最终還是要無奈落幕。

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌(收費版) 2021.03.12 - 1830 必瘦站

香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.03.12

投資諺語 :

 

★經歷了一個科技股的小型股災後，市埸又投回傳統經濟股的懷 抱★

1830 必瘦站

我巳經是第二次分析必瘦站，上一次大约是在一年前左右，而我維持我對必瘦站業 務的看法，簡單而清晰，非常容易明白，當然，因為它身處香港，所以規模很少，市 值只有58億港元，如果它在大陸，或且美國的話，必定是隻優質股。社會事件，疫情 對必瘦站打擊非常沉重，股價一度從$4大跌至$1.44，之後慢慢回升，但從今年2月 政府放寬防疫措施後，公司隨即發正式通告，所有香港預约中心迅速爆滿，期間銷 售合同金額相比去年同期大升175.2%。當然，2020年同期巳爆疫情，但銷售合同金 額大升175%已肯定回復到正常沒有社運，沒有疫情的水平。 

這並不足夠，公司同步宣怖回購100.8萬股，佔發行股本0.09%，平均價$4.44，另外 ，主席及CFO 也於公開市埸以均價$4.33增持25.2萬股，銀碼和股份比例是很少，但 時間拿捏得非常好，市埸幢景公司業務強勁復甦，股價二星期間大升六成，由$3.2 升至$5.6，創上市新高，也给投資者打了支強心針，值得一贊。我並不覺得這是財技 ，因為必瘦站的醫學美容在香港已有17年，早年仍靠龐大宣傳和代言人去保持知名 度和吸客，但近年已大大減少，因為公司已建立了囗碑和知名度，長期客戶和舊客 介绍新客已令公司生意额能夠平穩上升。

現金增加主要是融資和投資現金比2019年少用1.8億現金，並有2700萬政府抗疫基 金補貼. 公司主要支出為租金，人工和員工福利。公司香港業務仍是主力，佔總收入 64.6%，餘下為中國，澳門及澳州。中國，澳門和澳州疫情已大為降低，只要香港不 再爆發新一波肺炎，公司生意應可迅速回升。現價股息達5.8%，PE 21倍，現價已經 完全反映復甦的盈利，至於股價能否再上要看公司未來經營状況，現在看來是如 此，想買入的讀者最好多等一下，以免在太高位接貨，短線不利。

六大核心持股组合 (退休組合) 

我已經很久没有談及六大核心持股，在2019年它因為下半年社運事件最终只上升 4%，2020年更大跌8%，隨著疫情緩減和疫苗出現，今年组合已回升6%，组合倒升 2%，這並非股價的功勞，而是股息的功勞，如果下半年疫情真的消散的話，组合最 少有另外10%升幅，這已是最基本的。市埸在2020年有大量噪音，什麽傳统經濟股 會被淘汰，科技股才是主流，對不起，我連一秒鐘也没有動搖過，因為隴斷性的民生 消費股，從不過時。 

我並没有要求讀者跟我一樣守著傳统經濟股，畢竟捱價一年半並非人人可以，當然 ，我捱過更長的，但在科技股的小型股災後，全球忽然又180度回到民生股，你現在 買入，可能有點遲，又或且根本連公司做什麽也還未了解。其實隴斷性的民生消費 即日常的衣食住行，那又怎有過時不過時呢? 太多投資者被股價牽著鼻子走，结果 齊齊掉進坑裏，其實用普通常識便可輕易了解，不過要捱價一年半，心理質素要很 好，而且信心來自經驗，這個階段要靠自己捱過去，並非容易

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.03.05 0002 中華電力

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.03.05

投資諺語 :

 

★香港不再是國際金融中心，那就只會是不入流的交易所，沒有中間★

0002 中華電力

這次股市回調對中電並沒有什麽影響，相反，因為中電的業績回復正常，股價回升 至$74.7，派息也比2019年稍有增加，相信長情的股東應該會滿意。當然，股價比 2019年的高位$97仍有一段距離，但稍有增加派息對於退休人仕或食息一族是非常 重要的。當然，大家都不會真正認為中電的盈利會比2019年增長146%吧? 那只不 過是在2019年有物業重估和Energy Australia 商譽減值而巳，真正營運盈利2020只 比2019增長4.1%而巳。商譽是如何計算? 假設帳面上一家公司資產和負債共100億 ，但開價150億而中電仍願意收購的話，差價50億就是商譽，當買入後任何因素削 減了該公司的賺錢能力，便要在帳面上扣減這50億或部份，先作虧損準備，也代表 之前“買貴了”，如往後賺錢能力回復，甚至可以完全回撥。

香港仍是中電最賺錢地區，佔盈利62%，其次是中國17.8%，澳州13.4%，印度， 東南亞，台灣佔比很少。香港售電量比2019年少0.9%，盈利上升5%，多得疫情期 間市民留家上網用電量急升，否則盈利可能要下跌。個人估計商業，基建，製造業 用電量要在2021下半年疫情缓和後才可改善，2021上半年和2020分別應該不大。

中國部份在疫情下於2020年錄得營運盈利-1.9%虧損，算是合理，2021應可回復正 常盈利。澳洲業務仍是虧損，主要靠新能源對冲合约計入非現金公平價值和扣回去 年商譽減值才有營運溢利+7.9%，因澳洲佔中電總盈利部份有13.4%，所以仍是一 個要憂心的部份。

集團手頭現金+等價物101.58億，長債483.08億，2020盈利115.77億。中電因是公 共業務，現金流非常穩定，發債, 票據, 銀貸息率都很低，通常只有1-2%，我算它 3%，10年期，今年本息要還62.8億，公司手頭現金+全年盈利217億，財務健康。 地鐵巳經率先說今年要加票價，根據8%的利潤協議，中電也可提出，只是不知能 否通過立法會而已。2020年利潤只增加4.1%是不正常的，2021年疫情慢慢抒緩下 增到8%才是合理的，現價PE 16倍已反映了這個預期，而集團在現金充裕的情况下 把年息由$3.08加至$3.10也有助穩定股價。

結論 

中電現價仍然低殘，股息率4.2%，中電和中概股不能比較的原因是香港 市埸细，在中國，澳州供電又競爭大，但作為组合內小部份“鐵脚” 去提 供穩定現金流和股息，绝對值得持有。現價維持“增持”評級，疫情消散後 股價表現應會更好.

銀翼30萬投資组合

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.02.28 9988 阿里巴巴

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.02.28

投資諺語 :

 

★要成為一位成功的投資者，很多時都要忍耐跌市和自已資産的 眨值，而且幾乎没有任何人明白你★

9988 阿里巴巴

阿里巴巴/螞蟻集團的羅生門事件正好說明我經常回答讀者的問答，世界上並没有任 何股票你買入後可以完全不用理會，然後十年，二十年它都替你賺錢，這幾乎是不 可能的，最少在過去7-8年阿里都在賺全中國十四億人的錢，支付寶，淘寶，天猫 ，過往4-5年的螞蟻金融，年净利年潤增長都在2x%，但在2020/04-12這9個月內， 净利增長居然只有7.8%，幸好第四季有所回升，净利潤增長猛增至55.5%，全部已 扣除投資收益(損失)，這令我相當懷疑，因為疫情其實對網購基本上沒有影響，甚 至在疫情中網購更火紅，而其中01-03月中國疫情最嚴重時的數據已經沒有計算， 為何04-09月和10-12月的利潤會差那麽多? 財報中找不到答案，而這與螞蟻的關係 不大，或許是雙十一的光棍節吧。年度活躍用戶7.8億，比去年增加9.56%，移動月 活躍用戶9.02億，按年增加9.46%，增幅令人滿意。

有趣的结果，收入和經調整利潤都增加约三成，纯利居然只有7.8%增加，而纯利率 也大跌20%，反映經營狀况有所改變，競争越來越劇烈，集團較難维持過往的高增 長高利潤。而且不出所料，阿里的多項業務中，只有核心商業，即電商賺錢，其餘 的和我們前2-3次時分析一樣，都是蝕錢。 

心水清的讀者馬上可以計出，總虧損佔去電商盈利28%，這比例相當高，其中我幾 乎可以鐵口直說，隨著越來越多中國企業加入雲計算等新業務，未來競争只會越來 越大，要止蝕為賺，可能性越來越低。另外股權激勵數額越來越高，已達90.79億, 並不健康. 公司資金豐厚，現金超多, 財務健康。

螞蟻目前在改革中，除了支付寶這搖錢樹被其它湧出來的支付不斷蠶食外，螞蟻金 融也在改革中，除了要如其它國內金融機構受監管外，它每借出$100，$30要由螞 蟻自家出，而且不能借貸，那何來利潤呢? 目前螞蟻就急需備存300億以繼續金融 業務，這300億對阿里來說並非大數目，但走下去螞蟻非但不能替阿里賺錢，阿里 還可能要幫它不停輸血。據財報，螞蟻替阿里帶來48億投資收益，但因阿里要為改 革後的螞蟻作減值，最後埋單減值損失為36億，那螞蟻在阿里中的財務貢獻就真是 可以不用計算了。 

阿里現價$232，PE 30倍, 反映纯利增長20%左右，這並不過份，但要回到$300元 即纯利增長要30%則不能確定，要看2021/Q1 業績才可決定，以現在阿里於中國的 政策風險之中，現價並不值博，雖然財務上它非常穩健，而大家也可以暫時忘記螞 蟻會帶给它任何盈利, 也不能再在短時間內再上市集資救亡.

銀翼30萬投資组合

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.02.18 嗅到令人不安的氣味

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.02.18

投資諺語 :

 

★不要因為股市上升而高興，因為你不會高興得太久★

嗅到令人不安的氣味

希望大家有看本星期的Youtube 香港財經r.美股財經r, 因為我有分析港股和美股是 否已經過高的問題。這並非杞人憂天，但現在也還未去到危在旦夕的時侯，但如果 你完全没有警戒心的話，你的投資可能會傷亡惨重。我還記得2015年那年的小型股 災並非驚天動地，但它來得非常突然，我們的组合傷亡慘重，否則鑽石狗组合也不 會在2016年出世，而女巴菲特劉央也不會由2016年引退，到今天才重出江湖。

我在Youtube 節目內也談及，目前港股只有科指內的中概股的估值過高，但傳統的 經濟股，銀行股，零售，公用，地産等卻異常低殘，但通常未蝕過大錢的投資者在 股價勢如破竹時是什麽都聽不進去的，在見慣這種情形之下，我也只好循例在節目 内呼籲大家小心，反正是我的讀者都知道錢是要賺，但要適可而止。傳统經濟股仍 沒有大升的原因是香港已出現過四波疫情，誰也不敢說沒有第五波，香港每天確疹 個案其實比例極低，有没有疫苗影響不大，反而政府的禁令，和大陸的通關才最影 響它們的盈利。

在股市氣氛熾熱，每天都有評論員在大唱北水大舉湧港時，很多投資者的组合或多 或少都持有些炒股，這並無不妥，但如果你不適時獲利減持，趁現在股市還熾熱先 把成本收回的話，形勢逆轉的話，你會走避不及而傷亡慘重，如果你整個组合傷亡 慘重，例如下跌7成的話，即使往後大市回升，你的组合必從高位最少跌去一半， 而且组合内滿手爛股，之後很難翻身。我並不想在這裏詳談股災的應對策略，如何 趁亂令自己的財富倍增但風險極低的方法，因為這些我在去年香港剛開始有疫情時 已談過，而現在仍未去到這時侯。

即使是銀翼组合，26個月升值60%成績並非亮麗，但卻是眾多组合中我最滿意的， 因為銀翼買進過不好的股票如北京首都機埸，剛出事的阿里巴巴，也賣出了後期大 升的港交所，最後二度加注創科，才扭轉形勢，最後再買入Paypal, 才把组合穩定 了下來，這並非一件容易的事，因為每當你買入一支新股票，就多一次風險，如果 组合不是三十五萬，而是三千五百萬的話，難度是可想而知的。而且除了Paypal 市 盈率是89倍稍高外，其餘持股市盈率都很低，創科即使稍高都只有44倍，相對放 心。我自己已預留部份資金，如果三月份創科和Home Depot 的業績俱好，而美國 復甦加上房屋需求穩步上升的話，我們可能全部都增持。

銀翼30萬投資组合

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.02.07 中國的電動智能車 (1)

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.02.07

投資諺語 : 

★如果你不知道單靠資金推動的股票有多危險，你看看 Gamestop 便知道了★

中國的電動智能車 (1)

很多人都會在股市上升時怪責巴菲特，或像我們這些較為保守的投資者為何不大膽 買入增長迅猛的公司，而仍然把資金泊在傳统股，如果說得再明白些，為何不買入 Telsa, Nio 蔚來汽車等增長迅猛的公司，而仍然守著部份傳统經濟股? 巴菲特在去 年備受的批評史無前例，因為他在2019年買入的能源股和航空股在疫情中無一倖免 ，最後巴菲特幾乎全部止蝕，差不多輸掉買入價的一半，尚幸2020年底如Apple, Walmart 等大幅反彈，才挽回頹勢。我所知他買入的Tech 股，就只有一只 Snowflake, 而且銀碼很小。其實它如此小心是可以理解的。 

巴郡市值達5500億美元，如果它忽然大手買入Telsa, 又或是Trade desk, 之前都是 没有盈利的股份，你是巴郡股東會感覺怎樣? 很簡單，感覺很差和不安全。巴菲特 是因為長期的穩健投資才成為富豪，而不是成為股神後才穩健投資。市埸上會不斷 把故事包裝好賣给你，我仍然清楚記得2008年股價瘋狂上升的比亞迪，由2009年 即急跌，直至2013年Telsa 出現，股價才回升，但要等到2018年股價才回到2009 年的高點，共用去9年，之後又由$80跌至$44，直到去年全球電動車概念再起動， 才瘋狂上升到$250，PE 達 423倍。

電動車現在炒的概念是它會代替傳统用油車，等於全球汽車業重新開始，商機無限 大。但光是節能和環保還不夠殺，要再加上無人駕駛系统連接手機概念，還有全手 機智能操控生態系统，股價便可以瘋狂炒上。我能夠再說多點它令人驚嘆的科技 嗎? 可以，但未必是真的，因為一切仍停留在概念中，現實中尚未出現。讓我們看 一下於去年股價從$3.83升上$48蔚來汽車的官方數據。 

今年一月公司交付7225輛電動車，是去年的3.5倍，即去年同期是2064台，據官方 網頁一月交付的仍然是輔助駕駛系统，而續航力最高可以去到1000公里，這個我極 度懷疑，因香港到廣州邊陲是200公里，1000公里差不多由香港開車到上海，那它 的電池豈不是比Telsa 還利害幾倍? 平均售價由46萬人民幣去到55萬人民幣。我們 看一下它2020年頭三季數據： 

數字很有趣，即使去到去年Q3, 收入達到42.2億，即每月售賣2800台，公司仍要虧 損11億元，那是否每月出貨提高到7225台便有錢賺呢? 公司是2014創立，2018在 美上市，據報導公司總虧損已達57億美元，比Telsa 還多一點，不是國家支持，誰 拿得出57億美金去燒呢? 既然公司年年虧損，那又何來有現金211億? 不是2018年 在美上市集資的，便是國家補貼的，以這樣的財務状况去年股價卻升了11倍，大家認為是否物有所值? 

在中國一窩蜂參加炒作的有恒大汽車，賈躍亭的FF, 吉利，廣汽等，炒風之勁令新 華社也在1月27日出文警告“新能源車浮誇炒作成風”，努斥很多新能源車技術遠不如 歐美，前路仍然漫長。蔚來汽車由2020年平均月産2000多台，一躍至今年一月居 然增至七千多台，那究竟涉及多少巨大的支本開支? 所以去年第四季的業績非常關 键，如仍不能扭虧為盈的話，那問題非常嚴重。蔚來創立以來都是生産電動車的， 至於那些一向以來生産柴油車，但半途出家轉為生産電動車的中國車廠情况又如何 呢? 下期為大家以2238廣汽集團為例子作分析。

祝你投資順利 ！