香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.01.30 0388 港交所

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.01.30

投資諺語 : 

★仍然有不少年青人沒有注意儲蓄的重要性，沒有什麽比這個對你賺到人生第一桶金更重要★

不需要花太多時間去分析港交所的營運數據，因為它是獨市的，要買賣香港的證卷 ，債卷，衍生工具, 金融産品只有經過港交所，而它則倚靠佣金維生。港交所在生 意一般時除例牌以港股成交抽佣维生外，主要就是靠發行金融衍生工具，如期貨， 期權，牛熊證等賺錢工具。港交所的股價是從去年中上升的，大概由$260升到今年 的$500，大约上升了一倍，港交所是一隻比較奇怪的股票。 

港交所獨市抽佣，它承繼了股票市埸的獨有特色 一 股市週期，大家到0388的二十 年股價圖一看便知。2007年雷曼爆煲前它升到$265，$2008年慘跌至$61，升升跌 跌接近7年，到2015年又升至$300，2016年又跌至$167，到$2018年升上$280， 到現在升到$500，今次的升市，是政策市，因為中美纠纷，中國去年因情勢在美掛 牌的股票未必再能在美上市吸金，故被逼把股票撤到香港上市，硬把港股成交拉高 ，如果看港交所股價圖，基本上這次牛市到現在已經超額完成有餘。

港交所並非是適合長揸的股票，特別如果香港失去國際資金的話，大部份都只是北 水在香港炒來炒去的話，即我常說的A股化。即使不是，港交所的周期化非常嚴重 ，今次升市後下一次升浪最少三年後，如真的長揸港交所的話最少是以8-10年做單 位的，尚幸港交所派息很好，接近九成利潤都作為股利派給股東，但回報卻很講時 機，十年前你買入的話現在股價比當時升了1.68倍，但如果在今次牛市结束後港交 所股價可能跌回$300的話，即十年回報跌至只有60%，差距非常巨大。但假如你十 年前買入如Walmart, Nike, Paypal，Visa 等企業，過去十多年大多時間都是大漲小 回，你不用費心神去捕捉時機，比較適合長揸。 

港交所業績只去到2020年第三季，Q3盈利33.47億，按年升52%，以2020年首9個 月計，盈利85.8億，按年升16%，即第三季增長迅猛，如再計算第四季會更厲害， 但相信已反映在每日成交和股價內，畢竟如本星期一的每天2800億成交，已比去年 1800億大增，要長期维持的話要看基本因素，疫情中相當困難。我不反對持有港交 所，畢竟它是專利的，但绝對不要在高位入貨，因為高位過後一等最小就是2-3 年。我曾在節目中說過，現在港股是資金市，基本上和基本因素扯不上關係，不易 預測，如果資金不走反加，最後疫情在新冠疫苗下在全球緩緩散去的話，港股恆指 有可能衝上35000， 甚至38000的，但太多假設並無意義，港交所財務十分稳健， 但現在入貨要小心北水資金一走隨時套牢最小2-3年。

銀翼30萬投資组合

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.01.20 1337 雷蛇

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.01.20

投資諺語 : 

★終於來到下任美國總統的年代，香港會否迎來新一輪的牛市呢?★

1337 雷蛇

年青就是力量是我對雷蛇創辦人陳民亮的評語。陳民亮是新加坡人，曾為律師，現 年43歲，2003年時年僅25歲，他創辦了雷蛇，由單純的製造滑鼠，到電子週邊設 備，到2017年在港上市，到金融科技，到電子支付，雖然雷蛇市值214億港元，但 也要等到2020年新冠肺炎大流行才等到全球“宅經濟”，令雷蛇虧損大幅收窄，但陳 民亮仍未迎來他事業的真正高峰，誠為可惜! 我玩遊戲已超過二十年，我記憶中雷蛇的電競産品登錄香港高登已十多年，産品很 前衞，美感十足，有滑鼠，keyboard, 耳機，microphone, 都是特別設計給電競用 ，所以價格高得驚人，我到現在還捨不得買。雷蛇的業務如下:

核心業務收入 

硬件/ 電競週邊設備，和手提電腦

軟件/ 遊戲，電競，直播 

服務收入 

Razor Gold 虚擬信用積分平台 

Razer Fintech 電子支付

我們等一下看它們的業務數據。陳民亮野心不小，由最初做滑鼠然後殺入電競，再 做串流，電競平台，再建立打機信用積分平台，再殺入電子支付，可惜去年競遂新 加坡數碼金融牌照失敗，未能成功在新加坡經营電子支付，誠為可惜。雷蛇廣為人 知是因為2017年上市時有李嘉誠入股，可惜過去三年都是虧損，到去年疫情全球爆 發，大部份人宅了在家打機，它的虧損才大幅收窄。讓我們看一下2020上半年對比 2019年各部收入 

核心業務收入 (USD) 3.82億 +26% 

硬件/ 電競週邊設備，和手提電腦 

軟件/ 遊戲，電競，直播 

服務收入 (USD) 6400萬 +79.3% 

Razor Gold 虚擬信用積分平台 

Razer Fintech 電子支付 

看來不錯，但讓我們再看一下財務報表

1337 雷蛇 2020/01-06業績 (USD)

(對比2019同期)

收入 4.47億 +25.2% 

銷售成本 3.49億 +24.2% 

研發, 市場, 行政開支 1.155億 -10% 

經調整純利 - 0.13億 (去年 - 0.505億) 

現金 5.85億 (2017年上市集資了 5.96億美金) 

長債 集團沒有長期債務 

業績比2019年有明顯改善，但仍然虧損，很明顯是各項成本相當重。雷蛇現 在參與的市埸都偏细，如香港，新加坡等，它不能開發大市埸的話，就不能 攤消非常高比例的成本。以雷蛇現在的産品，除了電子支付外，其它的産品 週期很短，要不停投入開發資金才可以跟上潮流，所以開發不到大市埸，在 “宅經濟”情况一逆轉下，可能公司的虧損又會再次擴大。況且公司現金看來都 是IPO 而來, 不上市的話, 現金為零, 即3年下來沒有創造任何現金 !

總結： 

雷蛇産品週期很短，而且因為是潮流電競産品，要定期投入不菲 資金，雷蛇不能把産品打進如中國，美國，歐洲等大市埸的話， 不能扭轉形勢，不建議持有此股。

銀翼30萬投資组合 

最近二天恒指急升，但我希望大家不要因為股價上升而追入，拜登上台，特朗普對 華的制约會馬上消失，所以部份外資馬上重投港股，令恒指急升，其實這是好事， 但我看見很多本巳估值高到不合理的股價升到更不合理的水平。部份讀者按奈不住 想買小許碰運氣並無不妥，但請控制注碼和嚴守止蝕，還有，這些股票持有1-2隻 可以，太多的話洗牌潮一到可能全軍覆没。港股積弱已久，短期內大跌機會不大， 但科技股洗倉卻絕對有可能，Expect the best, Prepare for the worst 吧 !

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.01.16 投機與睹博

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.01.16

投資諺語 : 

★盡量做你喜歡而又可以賺錢的行業，這樣你才能持久去做★

投機與睹博

在今期的Youtube 投資筆記我講及“炒股群组”，有些讀者問我炒细價股是否很危險? 這令我想起二十多年前我買第一支股票虧了錢後，我第一個反應是原來大部份人所 說是對的，股票真是騙人的 ! 往後多年買賣股票都是輸多赢小，直到我看到東尼的 書，才令我對投資徹底改觀。我的答案是，投資，投機和睹博都不危險，“無知”才 是真正的危險。有很多讀者問我，我很早就看中2013微盟和6969思摩爾國際，當 時PE 是高，但為何不仍然買入，到再高時再放，先賺了錢，反正它也不會一下子 就倒下? 

這是個相當好的問題。很多讀者都以為長線投資者不熟悉短線操作，這是錯誤的， 我相信短線操作巴菲特仍然出色，只不過既然已經有十拿九穩的賺錢方法，那又何 必去冒百分之一的風險呢? 我的答案是這樣的，假設2013微盟每年纯利20億，公市 值100億，我現在開價2000億，你會買嗎? 可能你會說，會買的就是大儍瓜，那在 之前買入它們的股票的，就是這個状况，“輸錢的機會遠大於贏錢”。我曾經看過一 些有關睹搏的書藉，是一些已經退休的職業睹徒著作的，我極力推薦大家到坊間隨 便找一本看一下。

職業睹徒對睹局埸景，赢輸的機會率，睹埸規距，天眼，混進睹客內的睹埸判官都 有驚人般深入的研究，他們懂得所有出千的把戲，但他們不會出千，他們每個月只 去睹場2-3次，每次只出手3-4舖，假設每次带十萬去睹，嬴五萬一定走，輸五萬也 一定走，以他們的技術，走4-5家睹埸，每個月平均赢十萬左右，又不引人注意， 這才是真正的睹徒。投機，投資，睹博原理都是一樣，你研究得越多，越深入, 嬴 錢的機率越大，也越容易看穿對手是否出千，像這些“炒股群组”，又怎會騙得過炒 股的老手呢? 那些上當受騙的人，嚴格來說不是”無知”害了他，而是“貪心”和”不勞 而獲”的心態害了他而巳。

我當然認識靠“短炒”和”睹博”生活的朋友，他們日子都過得不錯，不能說大富大貴， 但都可養妻活兒，每月4-5萬平均收入是一定有的，有位靠短炒的朋友住公屋，一 家四口，養活一仔一女和老父，還有工人，一年全家去3-4次旅行，平時非常低調 ，但每天都最小有4-5小時坐在電腦前盯著盤。睹錢的那位看起來像個無業大叔， 其實他花很多時間研究百家樂和21點，二十多年前我和他去過澳門睹錢，三小時他 只下注過三舖，二勝一負，埋單計他赢了二千多元，當時已經算是筆小財，平日他 非常低調，其實是半個職業睹徒，因為他其實從來沒有工作，已經N年不用交税。 

我說些都是希望大家知道不論投機，投資，無所謂投資是正道，投機是旁門左道的 說法，只要你認真對待，努力去尋找知識和增加實戰經驗，投機，投資皆可致富。 但實在的說，投機較短線，所以要花多些時間“看住個市”，而且上落較快，年長的 人精神體力没年輕時那麽好，會比較吃力，這是事實。看完這篇文章後，希望讀者 對投機和投資會有更深的體會，並且找出適合你自已的投資方法，立刻開始努力去做。

銀翼30萬投資组合 

祝你投資順利 ！

香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.01.09 9992 泡泡瑪特 POPMART

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2021.01.09

投資諺語 : 

★朝代交替通常對經濟都有影響，1997那一幕我仍然記憶猶新★

9992 泡泡瑪特 POPMART

Popmart 的 IP 令我想起了超音鼠，它的玩具偶像相當可愛，下面就cap 了一個 Molly 公仔给大家看看。

Popmart 是由國內人王寧於2010年創立，中間經過多輪融資，是一家兒童玩具制造 商和零售，分銷商。另一個令我想起的品牌是已除牌的博士蛙，當年曾經因為中國 市埸龐大，人口多，小童多而成為被市埸追捧的股王，但今時今日中國已由發展中 國家變為已經成熟發展的國家，生活水平高得出奇，所以即使國家去年放鬆一孩政 策，人民生育仍然是只生一個，甚至不生小孩，所以兒童玩具在中國一定好賣這個 概念大家要小心，並非必然。Popmart 已在去年12/11日在港交所上市，今次上市 集資52.2億港元，市值1113億，以玩具製造和銷售商而言，規模算大，但原來估值 高得驚人。

收入增長驚人，相對的纯利也有驚人的增長，但以2019年纯利率26.8%計算，以一 家生産商兼銷售商去計，是正常的。據公司招股文件表示，公司生意快速增長緣於 公司採用了日本"盲盒”的銷售策略，即顧客購買時並不知道盒內是什麽商品，要購 買拆開才知道，增加了一種驅使顧客，特別是小童或女仕去“碰運氣”的購買慾。公 司剛掛牌時這種近乎勾起顧客睹搏心態的策略備受中央批評，但很快就平静下來。

Popmart 有约30個IP, 即人氣偶像公仔，上面Molly 是最受歡迎的，當然，它也有被 提控AYLA 動物系列盲盒疑似抄襲知名品牌“DollChatuau 2017" 系列而要全部退款 和回收的歷史，損失慘重。Popmart 現在PE 是192倍，即2019/2020纯利增長要最 少1.3 -1.5倍才合理，讓我們多等一會便會知道，况且我們在招股書中也不知道它 的負債情况，現在買入PopMart 的話是有相當冒險的成份。

銀翼30萬投資组合 

銀翼组合經過2年终於去到+48%，單是今年頭一星期就升了7%，這全靠0669創科 ，0011恒生和剛買入的美股 Paypal. 我有相當詳细去記錄每個组合的表現，2019第 一年它增長了12%，2020年它增長了27%，2021年直到現在它增長了7%，即使年 青人只有30萬，2年的時間也可輕鬆增值了14萬，接近50%，老讀者每星期都看著 组合，貨真價實，完全透明，而且交易次數極小。 

三百萬退休组合今天只負1%，完全多得股息的幫忙，我也稍為放心，因為即使老 友記之前買入六大核心持股，中閒2020年經歷巨大疫情，雖然現在組合利潤還未有 ，但最起碼本金是保住了，巳經勝過很多號稱“保本基金”。如果今年第二季香港疫 情消退的話，肯定會有大反彈，希望老友記繼續持有，不要平手了便沽出，白白捱 了一年價，但到沽出後如果股價急升的話便後悔已遲了。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.12.20 9991 寶尊電商

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.12.20

投資諺語 : 

★又到年尾，杜指再創新高，恒指比2018年的32000點仍低水2 成，上證仍未回到2018年的水平，數字不會說謊★

★疫情中鑽石狗組合再創新高至 178%★

9991 寶尊電商

寶尊規模相對小，市值只有464億港元，成立於2007年的上海。當年來說可算是先 驅，業務是幫助企業成為電商，構建網絡平台，這令我想起當年的Magneto, 當年 在網上構建電商平台绝對是吃力不討好的事，當年網络普及度，雲端儲存都仍未普 及，當年我也曾興起過做個人網店的想法，但如果自己買軟件做非常複雜，找公司 架構費用和儲存費則十分驚人，而且當時iphone才剛出世，用手機購物仍未普及， 而記憶所及手機上網當時仍在3G年代，網速有夠慢的，也未能解決做電商的資本， 存貨，和運送問題，最後當然是告吹了，繼續打工。

那時我記得是ebay 的年代，幾年後大家都記憶猶新，香港和中國正式進入淘寶年 代，你要做網上生意，不用自已開網店那麽煩人，直接加入淘寶，天貓便可以了， 當時中港湧現大批大批的加盟商，我公司也有同事上班時手機淘寶淘個不停，那為 什麽還要去幫襯寶尊去做網上電商這麽費時失事呢? 我相信阿里和寶尊崛起的時間 點都差不多，但因為方向不同，阿里今天市值巳達5.5兆，而寶尊只有464億，差別 大得驚人，如果當年寶尊選擇自已成為電商，再讓加盟商加盟，今天可能就成為另 一個即使不是淘寶，最少也是個上海京東吧?

說到替顧客架網店，十年前還算是先進業務，今天不要說在美國，坦白說，在中國 也已經差不多過時。大家有看投資日誌的話，象2013微盟已經如網上超市般替你無 痛和一站式開店，包倉存，送貨和支付錢包，那是否就代表没有人會用寶尊呢? 不 一定，因為總有客戶有自已獨特的要求，但如果抓不到大潮流，發展會很局限。寶 尊2015年5月巳在美國Nasdaq 上市，股價增長還可以，5年升2倍，現價$35.82， 但和2018高位$62仍跌了接近47%，無它，高增長期已差不多過了。讓我們看一下 它今年Q3 的業績，還是不錯，但以中國這麽大的電商市埸來說，規模就真是少了 點. 

數字看來不錯，對嗎? 但如你细心去看，扣除9月香港上市集資的32億，公司只有8 億現金，但每年要還債本利约2.7億，公司一年纯利才2.6億，等於沒有利潤，公司 並非初創，已成立快14年，走過中國電商最好的10年，為何仍然會這樣? 無它，業 務抓不住潮流。現在Adobe, Salesforce已非常普及地無痛替客人建網店，一台手機 就可輕鬆遙距管理網店，再大的網店現在阿里，腾訊也一店式替你攪掂，連送貨， 支付也替你無痛完成，那你還要找寶尊替你建店或打理嗎?

當然，為什麽現在個人做淘寶的熱潮這幾年急速减退呢? 因為阿里巳變得龐然巨大 ，抽佣驚人之餘，不是有規模的賣家，根本做不住，這也是其中一種網上隴斷，貨 品是很普通，但平台，送貨，支付被幾家如阿里，京東隴斷了，連賣家都沒選擇， 何况寶尊? 我不排除有外國有規模品牌要進入中國電商而找寶尊，甚至找它代為管 理網店，但畢竟仍是小數，如果每年纯利在中國這麽大的電商市埸才2.6億，那我 相信中國市埸上還有很多好選擇，即使中國沒有，美國市場也有太多太多的選擇。 而當年的eBay, 和從它分拆出來的Paypal, 今天股價還在創新高。你不放眼世界的 話，肯定不會是個表現好的投資者。

總結 

寶尊增長還是OK, 但純利率仍然偏低, 最重要是業務抓不正中 國電商潮流, 財務經過香港IPO集資後這幾年間應無問題. 市 場上不乏其它更優秀的電商股, 我不反對買入寶尊, 但市場上 有很多更好的選擇.

銀翼30萬投資组合

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.12.14 不要只是拚命做，偶爾停下來，想一想

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.12.14

投資諺語 : ★一個成功的投資者只需要20%的基本知識，其餘75%是努力， 5%是運氣★

不要只是拚命做，偶爾停下來，想一想

如果你認為上面只是句老掉牙的諺語，那你一定要往下看。有讀者留言给我，從 2020年開始他跟從我們的意見投資美股，埋單計數，賺到的回報比他過去十年投資 在港股賺的還要多。你們並不需要感謝我，因為這正是我在Youtube“開咪”的原因。“5%的運氣”看來是最小的比重，但可能卻是最重要的，因為這部份並不在你的 控制範圍之內。我是在投資了十多年後，才意識到一條好的賽道對賽車手的重要性 ，而那5%的運氣，就是你什麽時侯才看到這本書，或者聽到某位股評人把這個非 常寶貴又重要的訊息告訴你。你三十歲便知道，和你去到五十歲才知道，對你人生 的影響，有著天淵之別。 

其次是想法。我見過太多人鑽入思想上的死胡同，例如我在Youtube 投資筆記所說 ，很多人認為要有很高深的財務智識才可以投資股票，但Charlie Munger 力排眾議 ，認為投資只需要基本的財務知識便可，反為太深奧難懂的財務報表, 大多數不是 財務有問題，便是你走進一個你不懂的領域，他建議投資者最好對這些公司避之則 吉，這相信在之前是沒有人想過原來答案竟是如此簡單，還有，連股神也有看不懂 的財報，那我們看不懂，也不會是什麽丢臉的事吧。我曾經有過被“困在價值投資 法”內的經驗，那段時間頗長，有差不多十年之久，一直到輸過很多錢後才走出來。 同理，巴菲特在疫情中於航空股中傷亡惨重，於最慘烈時止蝕，資金幾乎損失過半 ，但他把資金重投能源，科技股，结果大賺，半年內便追回大部份損失。

在整個投資路上，我能幫助你的只有那20%基本知識，運氣我幫不上，個人努力我 也幫不上。有說巴菲特每年看的財報以千份計，即平均每天看幾份。我每天也看大 量的時事新聞和財經，數量可能不及巴菲特多，但應該也不少。包括我也有個壞習 慣，就是手風不順時才會檢討，手風順時即以為自己是投資奇才，從不檢討。你會 說“手風順，已經嬴錢了, 還有什麽要檢討呢?”，原來就是手風順比手風不順更需要 檢討。大家都知道我在高位套現了3690美團和所有物管股，其實就是這個道理，如 果你從不檢討，把中國市埸當作美國市埸而長揸，分分鐘不單賺到的會化為烏有， 還可能倒蝕。 

撇除運氣，投資股市賺到錢，必定是有些東西你做對了。很多人都會說從錯誤中學 習，但投資有點不同，你也需要從成功中學習，例如有足夠信心和分析便多買一點 ，股價PE 太高便適量减持而避過大跌，預料有大跌市前先準備現金等等策略，最 好把每次賺錢的埸景和原因都記下，久而久之，你就有你自己的投資理念和哲學。 投資最忌理論多多，但實戰經驗欠奉，那就真的會變成”口水佬”，是投資大忌，因 為讀者聽了你的理論可能會用真金白銀入市，那麼分分鐘會蝕到入肉的 ! 我聽過最 實用的一句話，是一位股評人說的 “很多分析員會看好，唱好，把一隻股票由頭到 腳分析得頭頭是道，但為什麽這支股票的股價卻升不起來呢?”

銀翼30萬投資组合

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.12.06 1810 小米集團

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.12.06

投資諺語 : ★站在風口上，連豬也能飛起，問題是它能昇起多久呢?★

1810 小米集團

和我一貫的說法没有抵觸，我並不喜歡小米，這包括這家公司，小米手機和雷軍， 但作為評論員有時會有點身不由已，因為某程度上有時也要滿足讀者的要求。最近 小米股價急升，和政治很有關係。華為與美國的抗爭為時一年，其實在今年初中國 政府巳知大勢已去，急急扶起小米，及後雖然不管華為或小米都齊齊被印度封殺， 但因小米沒有5G基建，所以仍能取得美國技術，所以最小在中國小米就會取代華 為。大家不用太在意新聞說什麽小米第三季出貨量超越蘋果云云，因為單是中國就 佔全世界人口18.4%，而中國可以輕易控制國民買什麽手機。但印度是另一個變數 ，有蘋果，三星在這市埸激戰，未必就輸给小米。 

小米向部份零部件供應商透露年度出貨量是3億部智能手機，比華為在2019年的 2.406億部還要高。看來對投資者是件好事，但賣得多是否就代表賺得多呢? 我們先 看一下小米產品的收入分怖:

智能手機仍是主力，其次是耳筒，咪，智能聲控裝置，其它影音配件等，二者共佔 收入91%。而以市埸收入劃分，中國市埸佔45%，歐洲和印度共佔55%，如果小米 的手機程式再有更多被印度封殺的話，那小米在印度的銷量勢必受大挫。

剛在本月初小米股價最强時突然宣怖配股及發行可換股債卷，共集資310億港元， 配股舊股不說，發行新股10億股，相當於已發行股本4.1%，同時發行為期7年的B 類普通股零息可換股債卷，換股價$36.74，集資70億港元。我相信行使換股權的機 會不大，中段賣出獲利則大有可能。據小米說集資主要用於增加营運資金以擴大業 務，這並没有錯，它的財務其實相當緊绌，外強中乾。

只要把數字稍為整理一下，便得出今年纯利實際出是比去年倒退，生意多做，但成 本更高，纯利當然比去年低吧。這情况反映幾個小米的核心問題，其一，產品加價 受限，在中國，印度，毆洲，强如蘋果加價都要克制，何况小米品牌? 其二，不能 再在中國生産，成本太高，其三，急需推高品牌價值，這三項都是硬任務。華為因 為成功打入美國市埸令品牌價值大升，售價看齊蘋果，三星，以現在中美關係，我 看不到小米可打入美國市埸的可能性。長債71.83億，現金+等價物看來有302.57億 ，實在只有64億是存款，其餘是流動等價物或金融資産，對銷之下，公司等於没有 現金，手停口停，所以急急要配股集資，道理即在於此。我不會買入小米，除非它 真的有盈利到位和能夠解決以上非常重要的經營問題。

總結： 小米經營狀况並不理想，公司盈利倒退，在公司 有盈利增長前, 不建議持有此股。

銀翼30萬投資组合

祝你投資順利 ！