香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.11.16 中美關係

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.11.16

投資諺語 : ★弄清中港美關係，弄清你的投資方向★

中美關係

當中國天天在喊中美不能脱鉤，但美國卻天天在做令中國和美國脱鉤的事情，誰倚 靠誰，那個不能缺少對方，答案巳經很明顯，即或有人假裝沒這會事，但你往中國 和香港過往的旺區走一圈，你就會有答案。網络上有傳中美冷戰會長達三十年之久 ，我看這倒也未必，但十年則應該没有懸念，因為光是美蘇冷戰已超過十年。中國 現在押注在拜登身上，這無可厚非，但假若失敗而這些選舉做假一旦證據確鑿和曝 光後，那中美冷戰時間肯定不會少於十年，把中國十四億人民的生活放在一埸不合 法的睹注上，代價並非中國可以負擔得起的。

我在90年代親眼目睹中國窮困的境况，所以我並不認為中國一路富強下去是理所當 然，當然，中國不可能回到毛澤東時的貧困年代，但如果外貿收入，即使下跌三成 ，很多企業都會倒弊，如果下跌五成，這是不敢想像的。在這樣困難的情况下，投 資者還可以買中概股嗎? 中國之前是全世界的生産大國，進囗大國，出囗大國，消 費大國，經歷這次中美之爭後，生産，出囗會消失，進囗會銳減，消費倒會差別不 大，投資者就應在這裏下功夫，因為正常情况下中國人口不會大跌，但收入可能會 再減小，即是說，民生必需品仍是大熱，只不過是透過網上平台或且手機App 購買 而巳，這是最正路的思维，其次才是一些隴斷或科技的事業。

比較起來，美國最為聰明，多開一個印度作為廉價生産和消費市埸，但同時又可保 留中國這個生産和消費市埸，選擇權在美國，可謂老謀深算，既可減低現在低檔産 品的生產成本，又多打造一個十四億人囗的消費市埸，同時保留中國作為高端生産 基地，又保留這個十四億人囗的中國消費市埸，可謂佔盡平宜。我們非常緊密地跟 進美國的經濟，上市公司的業績，這包括各行各業，除了在疫情中必定受重挫的行 業如航空，旅游，酒店，零售等外，其它業務並無不尋常的衰退，相反，全球性的 科技産品增長反為更強勁，那相當肯定，明年疫情退卻的話美國會有非常強勁的增 長，看來美股是组合内必需持有的。 

香港是現在中國的出氣袋, 並無任何主動角色，也可以說香港並無主動的能力，完 全處於被動狀態。但香港還有一個優勢，就是可以自由買賣中資股，美股，和港股 ，這個優勢非常大，也可以讓香港的投資者很容易便可以投資於全球都有生意的企 業，也可以投資於有十四億人囗的中國。中美摩擦情況已經持續了二年，這不會無 了期摩擦下去，不論拜登上台或特朗普連任 ，都會很快結束。拜台上台的話中美摩 擦會暫緩，非常可能到此為止，但即便是這樣, 中國也不可能回到最好的時間，回 復到2018年的七成已算了不起，而印度大國的廉價勞工崛起只是時間問題。如果是 特朗普連任的話，那一年內中美就會完成摩擦過程而開始冷戰，如果印度生産力， 消費市埸能夠嶄露頭角的話，那美股將迎來另一個大時代。 

銀翼30萬投資组合

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.11.08 2020 安踏體育 上半年業績

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.11.08

投資諺語 : ★美國由誰來當總统不一定對美國的金融市埸有太大的影響★

2020 安踏體育 上半年業績 

我對安踏其實沒有任何偏見，因為没有需要，在過去一年安踏股價由$78 升上現在 的$101，升幅為29.5%，在我們的组合裡，不論是港股還是美股，超過這升幅的比 比皆是，9988阿里巴巴過去一年股價升50%，6098碧桂園服務是81%，0669 創科 是82%， Microsoft 是52.7%，Paypal 是100%，台積電是73%，這足夠了吧 ! 奇怪 的是，在中國除了李寧和安踏二個體育用品品牌外，其餘的如361度，中國動向， 特步國際都長期奄奄一息，令我非常奇怪。在股價破頂和不斷併購品牌的背後，安 踏換來的是負債急升，2020全年盈利有機會被債務全部吃掉，讓我們看一下安踏 2020上半年的業績。 

2020上半年收入為146.69億人民幣，只比去年同期下跌1%，令我驚奇。中國上半 年疫情嚴重，大部份民眾不能外出，誰還有心情要上網去買運動服和運動鞋呢? 收 益中安踏品牌佔46%，收益比去年同期跌10.7%，Fila 品牌佔總收益54%，但收入 居然還比去年升9.4%，看來連Nike 也自愧不如。期內溢利17.8億，卻比去年大跌 26.5%，這並不合理，我們並没有看到安踏産品在疫情中大幅促銷，而員工成本比 率佔收益只比去年升2.5%，即由12.5%升上15%，其餘支出項目和2019年都差不多 ，難道員工成本上升就吃掉公司26.5%溢利? 讓我們看下去。

淨利潤率跌4.3%至12.1%，中期息由2018年的每股$0.5，到去年的$0.31，到今年 是$0.21，連末期息也是遂年減小，反映公司現金水平相當緊。我們把負債留到後 面，平均存貨周轉日由去年的87日急升到136日，但收入卻和去年一樣，那是什麽 回事? 那貨品應是大幅加價才是呀, 那為何溢利反而下跌, 但總收入不變呢 ! 平均應 收賬款日也由34天拖到46天，公司以其人之道，還治其人之身，把應付賑天數由51 天延至72天，但其實這並不健康。安踏共有12,427家店，分怖於中國和海外，當然 以中國為主, 正名是安踏/安踏Kids 店有10197間，Fila/Fila kids 店1930間，Kolon Sport 店155家，Descente 店145家，其中肯定有交义銷售，不然1930家Fila 店的 收入不會和10197家Fila 店差不多。和去年分別不大，公司以服装收入為主，佔總 收入60%，鞋類佔36.4%，配飾只佔3.6%。 

來到重要的部份：負債。公司在盈利比去年下跌的情况，現金+三個月銀行存款共 215.59億，比去年多了89.56億，那錢從何來? 原來相比去年，公司發行可換股債 卷75.22億，銀行貸款和票據也比去年多11億，錢就是這樣来的，這些借貸應是補 充公司收購Descente 和 Kolon Sport 現金之用，但非常遺憾，它們收入佔總收入只 有5%，比去年增加0.5%, 溢利更可能更低。公司債卷，銀行貸款，票據共178.27億 ，以4厘息計算，每年净還息便達7.1億，再計分五年還本金，每年本金加息共需攤 還42.65億，公司半年盈利才17.8億，現金37.33億，二年便耗光了公司現金，下半 年勢必要出售部份業務，或再融資，財務並不健康。 

安踏現有員工32000人，市盈率達52倍。以公司賺錢這麽多年下來，公司財務應該 更好。Amersport，Descente 和 Kolon Sport 的收購令公司用去不少現金，但在過 去一年並未替公司挣得多少盈利。很多公司在不斷向上的道路都為了保持增長而不 停併購，這樣做並無好也無壞，完全在於收購者對市埸的觸覺和眼光，當然，有成 功也有失敗。安踏上半年盈利倒退在疫情中無可厚非，市埸因為幢景下半年重拾增 長，故才给于52倍的PE, 那變相地下半年盈利最少要有35-40%增長，才能hold 住 現價PE, 這並不容易。你說安踏的財務狀况很差? 目前還不算，畢竟不是所有公司 都是净現金的，但在公司負債上升的情况下，大家都應該小心一點為上。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.10.28 數碼人民幣對電子支付的威脅

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.10.28

投資諺語 : ★在股價急跌時要控制住情绪，因為緊張會令你做錯決定★

數碼人民幣對電子支付的威脅

螞蟻上市正如火如涂，但它其中一個賺錢法寶 一 支付寶卻面臨一個比它更巨大的 電子支付工具，而且很可能很快就會把它的利潤吃個清光，也可以說，銀聯，微信 支付，支付寶在中國吒咤風雲的年代很快會成為歷史。數碼人民幣天生就是電子貨 幣，而據人民銀行稱，交易電子貨幣不會有任何附加費用，而這正是威脅電子支付 的最大武器。 

銀聯，支付寶等可以說在過去十多年替數碼人民幣清除了障礙，在過去的十多年， 電子支付設備從第一台條碼掃描器，嘟卡機，發展到今天全國大大小小商店，便利 店，超市，甚至有人打趣說路邊乞丐現也能收支付寶，經歷不少困難和風雨，到了 今天基本上全中國都可以用電子支付，但數碼人民幣這時候就出來檢現成平宜。因為數碼人民幣是國家的，所以它有三大特徵，可以完全代替微信支付和支付寶。 

第一當然是它是官方電子貨幣，拒绝用數碼人民幣是犯法的，拒绝收數碼人民幣也 是犯法的。現在全中國已有6700個試點在用數碼人民幣，而一些大型超市如 Walmart 已在收電子支付設備上加上“數碼人民幣”這一個選項，但單憑普及性，並 不足以威脅電子支付，頂多是分走了支付寶小部份客戶而巳，最大問題是第二個特 徵 “没有額外費用“。對消費者來說，用支付寶和數碼人民幣看來没大分別，但對商 戶，特別是每日有成千上萬交易的商戶，如美團，京東, Walmart 等，客人用支付 寶有交易費，但用數碼人民幣則沒有，换著是你，你會否推出優惠鼓勵客人用數碼 人民幣呢? 坦白說，强如淘寶，天貓，微信，也要在支付選項加上“數碼人民幣”這 項吧，對嗎? 否則便是違法!

第三個特徵是央行清算容易，不像支付寶，微信支付要再做结算，因為它可以說直 接從客人戶口付款到商戶戶囗，可以說transaction 一做便完成，央行只是“埋數”而 已。這個模式同時影響商業銀行的收入，因為不能收手續費。如果數碼貨幣再普及 的話，它甚至可以用於商業和做生意，那以電子支付作為對客人的粘度的企業吸引 力便會大减，如2013微盟就是好例子。昨天中共央行穆長春出來解說“數字人民幣” 不會和電子貨幣競爭，但整篇文章都没有提出沒有競争的理據，坦白說，大家用同 一個渠道，同一種東西，同一批商家，同一批用家，怎會沒有競争呢? 

短期內“數字人民幣”對螞蟻金服看來没有影響，但長期會有，當1-2年後數字貨幣大 行其道時，螞蟻就只有借貸數字人民幣，這和現在的網上借貸再用支付寶，微信支 付把借款發给借款人有不同，因為數字人民幣是24小時被央行監管，也可以說要監 管太容易。到時後借額，利息，借款人資料，央行只要一按制便一清二楚，寬鬆借 貸還可能嗎? 所以昨天馬雲就出來說中國銀行是當鋪思维，只借錢给有錢人，其意 在暗示放寬借貸可賺得更多，當然，壞帳機會也随著增加。 

螞蟻趕著上市和數字人民幣堀起未必無因，極有可能是趁盈利還可以保持前先提前 上市大賺一筆，那理所當然當然是以最高價定價iPO，至於你買了股票後股價如何 發展，則各安天命。所以認購螞螞有一定風險，要密切留意數碼人民幣的國策才可 決定是否適合長線持有。 

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.10.22 0909 明源雲

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.10.22

投資諺語 : ★要買中十倍股，就要在可以培育出十倍股的市埸中選，因為選 中的機會大得多★

0909 明源雲

坦白說，現在好像任何公司或服務，加個雲字上去便能聲價十倍，但現實是這種網 上儲存和軟件雲瑞應用，已經相當普遍。明源雲有它的主題，就是主打物業管理公 司，開發和提供雲端應用程式给中國的物業管理公司去解決日常的業務問題，其概 念和2013微盟，Shopify 一模一樣，只是客戶是物業管理公司而巳，而也可能是行 業先行者的關係，它2019年在中國行業內收入佔18.5%市埸分額，但已是行業内的 領先龍頭。 

下圖就可以簡單地解釋了明源雲的業務，其實非常簡單

Saas 大家都很熟悉，即時軟件服務 Software-as-a-service，交月費上雲端用自已 適合的軟件，而ERP 則是Enterprise Resources Planning, 即企業資源分配解決方 案。從上圖我們知道公司研發的Saas 是用於物業管理公司把日常業務雲端化和系 统化，如採購，建造工地管理，售樓處，資產管理，而ERP 業務則會度身訂造，替 物管公司分配人手，資源和資金運用，這些投入的資源都不是太大銀碼，而且是固 定成本，所以公司算是輕資産公司。據招股書所說，客戶是靠直銷團隊找來的，那 即是在一些大城市如北京，上海，深圳，廣州, 以人脉關係或”敲門”而得來，其實這 並非易事，因為大公司如碧挂園服務，雅生活服務等肯定有自己的軟件Cloud Computing System, 细公司的生意額又不太大，其實客戶得來不易。

集團2020上半年收入6.7億人民幣，Saas 和 ERP 接近各佔一半，收入比去年同期 上升以Saas 的64%最好，ERP業務收入則只升17.8%，總收入比去年升37.2%。研 發費用由去年同期1.3億增加至1.48億，應該是有自僱的科技開發團隊，研發費上升 應該只是人工調整而已。集團的財務架構相對簡單，把一些可贖回優先股公允值變 動，一次過的上市費用，股份報酬等數據調整後，纯利為1.45億，比去年同期大升 1.4倍，但如計入優先股公允值和股份報酬，只扣去一次性上市費用的話，纯利則 為1億，這比較符合現實，因為相信這些優先股公允值和股份報酬每年都會有，只 有上市費用為一次性。以此推算纯利比去年其實只增長65.58%，纯利率為14.9%， 不過不失。

明源雲是間深圳科技公司，創立於2003年，現有員工2695名，銷售團隊有200多人 ，手頭現金2.7億人民幣，去年同期現金為 8千6百萬，無重大借貸或银行融資, 財務 健康。明源雲已於9月25日上市，上市發行3.742億股，總發行股數為19.27億股， 集資61.7億元，現市值為 608億. 招股價$16.5，現價$32.5，升逾一倍，但细看每 股盈利以年計為$0.1，以現價$32.5，市盈率高達325倍，令人震驚。明源雲最大的 問題是沒有護城河，這個所謂Saas, ERP 的雲端提供物管公司業務解決方案，一來極易複制，没有任何高科技成份；二來規模大的物管公司必定已有自已的系统去做 工作，我不會相信大如3333 恒大的規模會依靠明源雲5年，10年，因為要做一個這 樣的系统, 如果只是给恒大自家用的話, 相信只是幾億元的事，在這些龐然大物來說 绝對是小數目。 

最後當然是超高的市盈率，以纯利增長65%計，明源雲股價不會超過$8，但加上高 科技的包装則變成160倍PE ,上市後又再炒高多一倍，變成320倍PE, 大家要非常小 心，大戶隨時收網走人。

總結： 

明源雲科技其實極其普通，這種科技其實容易被複製，加上没有 護城河，股價嚴重超買, 讀者要遠離此股。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.10.16 3918 金界控股報告

香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.10.16

投資諺語 : ★當你可以賺$100而你只賺$90的話，你額外賺到的是安全，而這遠比那區區$10寶貴★

3918 金界控股報告

组合接近23個月有34%增長，即年增長為15.5%，算是合格。在這23個月內因中美 關係而令香港出現史無前例的變化。组合內蝕錢的股票是是0011恒生銀行，0012 恒基地産，而賺錢的是9988阿里巴巴和0669創科，而比較沒有什麽輸羸的便是 3918金界控股，正是今日我們要報告的股票事項。 

在簡埔寨，因為人工平宜，幾十年來來有不少商人去設廠生産, 主要為美國訂單， 以服裝為主，簡埔寨在疫情嚴重時，金界曾被政府下令停業，但在7月8日已經全部 重開。在中美貿易戰下，中國企業大量出逃，其中部份就是移到簡埔寨，這部份做 生意的商人小不免會去睹埸玩或洗黑錢，因此相信這部份的生意可以维持，而在疫 情過去後也能慢慢回復。睹埸另一個收入來源是遊客賭錢，而以往數據顯示大部份 遊客來自中國，正正就是金界現在面對的問題。 

由8月1日到9月底為金界“重啟後時間”，在這段時間內，金界在大廳睹桌，電子搏彩 機，貴賓廳收入平均已達到疫情前的88%，94%，92%，截至9月底，金界博彩總 收入近6.1億美元，纯利2.9億美元，相當不錯，股價9月中曾經重上$9.95。當然, 我們也不能只是報喜不報憂，8月27日中國文化和旅遊部為防走資，列出跨境“睹博 黑名單”，而簡埔寨也在名單上，當日3918急插10.8%至$8.22，及後9月數據慢慢 出來股價才慢慢回升，今天收$8.66，畢竟Q3博彩總收入2.38億美元仍比去年的Q3 低42.7%, 看起來當然”唔好睇”.

簡埔寨在這二年變化很大，金界睹客來源由非常倚賴大陸，變成今天中國睹客只佔 45%，餘下55%來自馬來西亞及其它東南亞國家，而金界近年更集中發展本土市埸 ，所以中國“境外睹博黑名單”對它有影響，但不是太嚴重，救了它一命; 相反, 澳門 睹業基本上百份之百依賴大陸(香港也是大陸一部份)，所以在中國經濟下滑和跨境 “睹博黑名單”之下, 前景非常黯淡。此消彼長下，相信中國的跨境“睹博黑名單”對金 界影響不多於30%，而在中國製造業訂單被瓜分到東南亞後，相信往後即使中國遊 客再來金界也並不見得會睹得很大，相反財富被轉移到其它東南亞國家後再到金界 睹錢，金界賭業業務回復增長相信是可以發生在2021年的。 

總结: 

维持3918金界持有評级，如2020年第四季復甦步伐維持不變，可以買入。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.10.05 3333 恒大地産財務分析 (人民幣)

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.10.05

投資諺語 : ★保持樂觀，因為在股市中悲觀並没有用★

3333 恒大地産財務分析 (人民幣)

任何人如果有看過恒大地産的業績仍然投資它的股票的話，可以說是”壽星公吊頸 ，嫌命長”，而我們也重申恒大的物管業務快將上市，但我們要認購 IPO或買入它 的股票都必需非常謹慎，因為恒大的債務真的非同小可。而在股東權益上我發現一 個非常有趣的事情，許家印家族當然是大股東，佔了77.84%，但劉鑾雄，甘比， 和華人置業集團持股居然總共佔了百分之30多，這令我大吃一驚。大劉號稱股壇狙 擊手，怎會長線持有恒大這家債務超重的公司呢? 近年大劉身體一直抱羔，我懷疑 很多重大投資決定已非他本人的決定。

可能是香港上市公司的條例嚴荷吧，所以一進入恒大的業績書，就發現它羅列出大 量的優先票據，總數達60億美元之多，平均年息達10厘以上，那足以證明没有10厘 以上的年利息，根本就没有投資者會認購恒大的票據，而吊詭的地方，優先票據通 常不會被定義為負債，因為它把資金带進公司，當然，濫發優先票據到如此地步， 不是負債還能是甚麽呢? 還有，恒大業務基本上完全在中國，不涉外國業務, 為何 要發如此龐大的美元債呢? 究竟借回來的美元是給誰用的呢? 

據恒大2020上半年的業績報告，總借款為8355億，一年內要償還為3957億，即使 它没有踩中九月國家公怖對內房企的三條紅線，它也命不久矣。恒大上半年利潤為 147.61億，按年大跌45.4%，手頭現金及等價物 1407.47億，比去年大跌32%，現 金和上半年利潤加起來才1555.08億，怎還3957億債呢? 即使現在戰略性投資者同 意1500億轉為普通股，暫時不要恒大回購，那還有餘下的2457億負債呀? 即使恒大 耗盡手頭現金再和銀行，投資者協商延期還款，那流動負債呢?

我們聽到恒大負債為2萬億，我相信是加入流動負債。正常計算公司負債是不應該 加入流動負債，因為那些是一般的短債, 例如人工，物料數，租金等，但如放在恒 大現在這麽缺錢的情况下，長短債共18500億債務的話, 恒大只有破產或被國家接收 一途，大家試想，恒大再借殼上市或再發發債誰去買呢? 那是18500億呀，連現在 中國也有錢荒，誰能集資到18500億人民幣資金?

恒大爆煲會是個災難，所有恒大未建成的樓盤會爛尾，大量呆爛數，大量銀行壞賬 ，大量工人失業和欠薪，整個中國房地産市埸沒有投資者再相信，中國股市地産板 塊會狂瀉，中國經濟會一夜間倒下，這些情形我們在90年代的中國就遇過，但除了 國有化外，我想不出在中國現時經濟情况下誰會或誰能拿出過萬億人民幣去救恒 大。國有化等如國家吃下18500億巨債，國家會印鈔票還款? 還有, 和其它中概股一 樣，恆大幾乎恒常有員工購股權計劃，恒大自己公司有，恒大的子公司也有，截至 今年6月底，巳發行但仍未行使的購股權計劃共有11.77億股，佔已發行股數9%， 非常離譜，這些活動一旦太頻繁又或比例越來越高的話，公司就肯定有問題。

總結： 

遠離3333 恒大地産，持續緊盯中國的房企，通常爆煲就 是從房地産引發的。

銀翼三十萬投資倉

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.09.20 9988 阿里巴巴

香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.09.20

投資諺語 : ★香港正在經歷一個非常低谷的經濟狀况，嚴峻程度 前所未見★

9988 阿里巴巴

有言在先，阿里今年第二季成績做得不錯，而基本上除了和美國的企業相互持股外 阿里的業務和美國沒有什麽聯繫，但上星期美國有右翼份子稱即將在港上市的螞蟻 集團擁有監控和軍方的資訊能力，促港交所公怖所有细節並推遲上市。

因阿里持有 33%螞蟻股權，若果美國真要對付螞蟻的話，無可避免阿里股價會受到重大波及， 這個要事先說明。 因阿里只提供三個月的業績，而並沒有提供六個月的，所以我們只能和去年第二季 比較，當然，是一般會計準則吧。讓我們先看大數： 

2020第二季業績 (對比2019第二季) (人民幣) 

收入 1537.51億 +34% 

淨利潤 464.37億 +142.8% 

純利率 30.2% (去年同期 16.6%) 

經營活動現金流 500.99億 

現金和短投 3815.78億 +6.29% 

長債 1493億 

業務增長各方面的數字都非常出色，我没有什麽補充意見。

讓我們再看一下分部業務：

核心電商 (佔收入 86.7%) 經營利潤率 33.9% (去年同期35.2%) 

雲計算 (佔收入 8%) 虧損 17.74億 (去年同期 -15.09億) 

數字媒體及娱樂 (佔收入4.55%) 虧損20.18億 (去年同期 -32.82億) 

創新業務及其他 (佔收入 0.75%) 虧損35.65億 (去年同期 -28.77億) 

年度活躍消費者 7.42億 +10%

以移動App 的月活躍用戶 8.74億 +15.6% 

阿里純利比去年大升事情非常明顯，淘寶，天猫，網上購物用戶數大升，而且越來 越大部份的網購來自移動App. 以業務類別來看，阿里業務和上季沒什麽分別，除核 心電商為主要盈利引擎外，其餘所有業務和上季一樣，全線虧損，今季共虧損 73.57億，上季則虧損76.68億，為何管理層仍視之不理呢? 

總结： 

業務表見出色，全年纯利增長應遠比現價市盈率34倍為高，维持買入評级，但要小心美國而來的政策風險.

銀翼三十萬投資倉

港股連環下跌，原因很簡單，成交大缩，只得1140億，即沽的人多，買的人少。我 不想再談0005 匯豐，因為我已經大聲疾呼叫大家沽出最少有3-4年時間了. 但我們 持有0011恒生，現在它又跌回8月的低位$117，如果你有留意香港其它銀行股如 2388中銀香港，1111廖創興的話，情形可謂慘不忍睹，很多股價都回到2008年雷 曼爆煲的價位，現在香港即使疫情好轉，仍没有反彈，反映投資者對香港樓宇，零 售，貿易生意非常悲觀，即使疫情如今年6月時歸零，可能股價反彈仍非常有限。 

現在看來不止是傳统經濟股，大部份實務在香港的股票，都難逃厄運，甚至和中國 美國有業務關聯的也非常波動，這種非常複雜而殺傷力巨大的情况，我也從未見 過。例如恒生，它的股價已下跌接近50%，現在减持已經太晚了，但這種股價長期 下跌的壓力其實相當令人不安，心理質素要相當好才能捱過，希望讀者都有樂觀的 心態，但我知道長期處於這種状態其實對人是一種很大的精神折磨。

祝你投資順利 ！