香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.08.26 人無千日好，股王也無百日紅

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.08.26

投資諺語 : ★不要在買入價位和賣出價位斤斤計價，正確的買入 和賣出時機才是最重要的★

人無千日好，股王也無百日紅

很多讀者來電郵問，物管股的板塊是否已到瓶頸? 我知道為何很多讀者都這樣問， 因為今年上半年部份物管股增長已没有先前凌厲，特別是2669中海物業由高位$9下 跌至今天$6.9，1922銀城生活服務即使業績好但股價仍下跌，這是否代表物管股板 塊已炒完，由科技股接上呢? 我在香港股市大约23年，美股约15年，嚴格來說並不 算太久，在香港比我呆在股市更長時間的可說比比皆是，即使只有23年，我也見過 不少曾經盛極一時的板塊或股王，最後歸於平淡。

在美國情形較好，但當然這個情形也很普遍，如雷曼爆煲前大部份銀行股都炒到飛 天，但如美銀，富國銀行等今天股價也只是一般般而已。相反，很多老餅股今天還 在，而且屢創新高，好例子有Walmart, Target,可囗可樂，高樂士，P&G, 這些企業 甚至已過百年，為何不单没有被淘汰，生意還越做越好，股價屢創新高呢? 關鍵在 於創新。你說中國市埸大還是美國市埸大呢? 看來是中國，因為人囗有14億人，其 實答案是美國，因為美國産品銷向全球，而全球有76億人囗，算它一半也有38億人 ，但中國卻鲜有産品能銷向全世界，之前看來華為有機會，現在在美國全方位制裁 下，已經命懸一線，依靠別人才能生存的企業，最终都難逃厄運。

香港和中國的上市企業如没有隴斷地位，大都不能持久，因為沒有創新，大家只需 看一下長實，太古，中國移動便知道了。相反，Target，Walmart 因應潮流改為電 商，可囗可樂常有新囗味和新包裝上市，Nike 的功能性布料，功能性運動鞋常有新 産品，Apple 每年甚至每季都改進産品功能等，都令客戶每每因有新賣點而掏腰包 不斷幫襯。你幾曾見過長實，太古，中國移動有新産品，新賣點呢? 說句殘酷的現 實話，中國只是靠人多而已，但一個企業高速增長頂多十年八載，沒有創新的話， 市埸飽和後也難逃走下坡命運，在2004-2007年熱炒的中資金融股便是好例子。

說回物管股，它從2017年開始上升，至今接近四年，坦白說，都是靠中國地大人囗 多的天然優勢，談不上任何科技和新事物，只是不斷把生意擴大，收管理費而已， 當然，現在說物管股遇到瓶頸，仍然言之尚早，但現在做到滿市滿板都是物管股時 ，我們也應該保守一點，所以今天以$7.00减持了部份2669中海物業，反正仍有數 倍利潤在手，現在減持, 正是時侯多買入優質美股的時候。但大家也不用太過悲觀 ，2669中海物業業務仍然ok, 只是增長放緩而已，這可能和今年的疫情有關吧，下 一篇投資日誌我們會分析2669中海物業最新一季的業績，大家敬請留意吧!

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.08.20 1502 金融街物業

香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.08.20

投資諺語 : ★巴菲特也能改買黄金，那鑽石狗组合加入美股，也只是小事一樁★

1502 金融街物業

金融街物業的母公司金融街集團，是國營企業，那即是說其實公司的大老闆就是國 家。為何公司的名字會叫“金融街”呢? 金融街集團是在北京的金融街區域，是國家 級的金融管理中心，整個區域的商戶都是知名的金融機構，大部份國家级銀行或非 銀行金融機構都集中在這個金融區域。而金融街物業所管理的也多樣化，有商務物 業，住宅，公共物業，什至有醫院等非住宅也非商務物業。

我們對物管股可謂駕輕就熟，但當我把它和6098碧桂園服務比較時，卻發現很多有 趣的地方。1502金融街物業在今年7月6日已在港交所掛牌，上市市值很小，只有 47億港元( 6098碧桂園服務市值是1400億)，集資才6.6億，上市後股價不過不失， 站稳於$12之上，市盈率只有20.6倍，在同類物管股中相當低。(6098碧桂園服務市 盈率是73倍)。讓我們再比較一下其它數據： 

大家都是在2019年底，金融街物業的在管面積是1990萬平方米，6098碧服是960萬 平方米(不計三供一業)，而碧桂園服務的純利是17.18億，但金融街物業纯利居然只 有约1.16億，在管面積大一倍，為何纯利只及6098碧服的6.8%? 這點至關重要，和 物業的组成有極大關係，如果投資者以為是國企便一定賺錢，那可能大錯特錯。

2019年底，金融街業務在管項目在全中國有144個，在管面績1990萬平方米， 40.8%在北京，其餘清一色都是金融城，有重慶，南京，准安，天津，上海虹口。 收入细分，51.1%收入來自商務物業，22.3%來自住宅，11.1%屬其它，2019年頭 三季收入6.91億，推算全年為9.3億，以纯利率12.6%計，纯利為1.16億，對比碧服 2019年的收入96.44億，纯利率17.8%，完全是二個世界。坦白說，國企的管理一 向為人託病，不但效率低，盈利也低，金融街業務在2017-2018年公司什至是虧損 的，而公司管理費大部份來自商業物業，照理管理費比住宅為高，但我們沒有詳细 的業績，無從比對，但盈利如此低，並不合理。

過去公司非常倚靠集團本身提供的物業為收入，2017/2018/2019 分别佔 86.9%/86.3%/83.9%，而由集團本身提供管理面積則佔總收入面積 63.5%/62.3%/59.3%，短期內集團會改善比例由自家最多只會佔60%，看來自家人 收自家人的管理費，這管理費也要打折啊! 

總結：相比其它已上市的物管公司，集團盈利能力明顯不及，需要大幅改善，所以並不建議買入，只能列入觀察名單。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.08.12 6969 思摩爾國際

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.08.12

投資諺語 :  ★全球在疫情中慢慢回復，而投資者早就有佈局佈署好了★

6969 思摩爾國際

思摩爾國際是做霧化設備和電子煙的，電子煙有2種，蒸氣霧化電子煙和HBN 加熱 不燃燒電烤煙，大家顧明思義就可以想像到，蒸氣霧化是加熱一些混合煙油的液體 産生煙霧，而HBN 難度會更大，把煙草物料只加熱供吸食但要控制到不能燃燒和 霧化。在研讀它的資料時令我想起差不多一年前上市的6055中煙香港，上市時“係 威係勢”，但很快股價即下跌，之後低位横行，直到一年後的今天，股價仍無起色。 它也令我想起我在差不多19-20年前的一位客人Phillip Morris, 那時的Phillip Morris 煙草生意非常强勢，訂单很大，隨便一張服裝訂单都有20萬件(那些是換購品，即 客戶買滿多少香煙送的，我還記得連橡皮艇也有作為換購贈品)。在過去6-7年 Phillip Morris 的股價都是上上落落，最高升到$119，但又跌回$78，因為全球日益 注重健康，新一代人慢慢減少吸煙，這是大勢所趨，上一代滿街都是煙不離手的煙 民的情景，現在已經很少見到。

思摩爾國際是中國投資控股公司，有”電子煙第一股”之稱，雖然我不吸煙，但也知 道電子煙是香煙的代替品，較為環保和對人體損害較少，特別是致癌方面，而且買 一支就可重複使用多次，大概每7-10天加一次煙油便可以，不會像傳統捲煙要每天 都買。香煙是會令人上瘾的東西，雖然不至於像毒品那樣會塗毒人民，但畢竟都是 令人上瘾的東西，所以全世界各國都有嚴格監管，不會讓你隨便就可以開業，换句 話說，可以開業的差不多在自己國家就幾乎已没有競爭者，護城河绝對夠大夠寬。 但這情况在中煙香海是，因為在中國只有它一家能經營香煙煙草，但在電子煙則不 是。現在讓我們先快速檢視一下思摩爾國際過去數年的業績，看看是否名符其實.

2017年纯利率是12%，2018年21.3%，2019年更達到28.6%，增長神速。2020年 Q1利潤稍跌至2.71億，但Q2已回升到10.15-10.6億，以此推演，集團2020年利潤 可達33億，比2019增長52%，可說非常強勁。

公司主力市埸為中國，香港和出口美國，2018年市佔率巳達10.1%，2019年更達 16.5%，佔首位，比第二位高10個百份點之多。2019年總産能為15.6億支，上市集 資68.6億後部份資金用於擴充産能，推算2024年年産能可達31.4億支。說回競争， 中國新冒起做生産電子煙的也不少，如羅永浩的“FLOW福祿”，富士康的icub, 比亞 迪等，畢竟電子煙也並非什麽超高科技, 要做是難不到富士康, 比亞迪這些科技公司 吧。但主要問題並非在於競爭者，而是在於電子煙這個産品。比起傳统捲煙，電子 煙當然是較環保，但吸入煙油仍是有害健康，霧化煙更是煙霧彌漫，不止歐美非常 關注電子煙對居民，特別是年青人成癮的影響，連中國也於2019年禁止網上宣傳和 銷售電子煙，這政策風險非常大，特別中國有14億人口，是思摩爾最大市埸，政策 一改，一年盈利可輕易去掉大半，而且全球日益注重健康和提倡戒煙是大勢所趨 也。

由上市定價$12.4到今天只短短一個月, 股價已達到$36.15，市盈率77倍，市值 2100億港元，如果2020年纯利增長真有52%的話，現價只是稍貴，但不離譜，當 然，我們仍然要查看公司成本和負債。以前境和業績而論，此股非常值得購入，只 是要注意政策風險，而這可以把投資注碼控制一下以減低風險，因為這種偏門生意 而又有龐大的市埸，對投資者實在有非常大的吸引力。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.08.04 螞蟻集團的IPO

香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.08.04

投資諺語 :  ★投資必定從存錢開始★

螞蟻集團的IPO

因為螞蟻集團還不是上市公司，所以我在網上花了很多時間去找它的業績數字，而 國内又很喜歡以毛利率，税前盈利這些字眼去表達，所以我對找到的數字並不滿意, 而大部份的數字都是間接換算出來的，因為阿里巴巴持有螞蟻33%股份，這是阿里 在2019年9月的事，因為阿里持有螞蟻三份之一股權，它既是螞蟻最大的客戶來源 ，提供金融財務資助而收取費用，當然，也可以分到螞蟻的利潤。所以很多有關螞 蟻的財務數字都是從阿里的財務報告中倒算出來，而非螞蟻自己直接公怖，這並不理想。 

先說一下背境，螞蟻集團前身是由二家合夥制企業持有，於2014年10月被浙江阿里 收購並進行股改，在2015，2016，2018分別進行了三輪融資，到今年六月才正式 易名為“螞蟻科技集團”，33%股份由阿里持有，50%由原先二家合夥企業持有，馬 雲持有8.8%但有50%表決權，全國社會保障基金理事會持股2.97%。今次螞蟻會在 香港及上海科創版同步上市，即A+H 同步上市。今次上市螞蟻的估值是2000億美 元，即1.4萬億人民幣，佔阿里市值约29%，我們會在後段討論，這是個很重要的 問題。 

大家都知道螞蟻是支付寶的母公司，而在14億人囗的中國居然祇有二家大的電子支 付- 支付寶佔55%市佔率，9億用戶，微信支付佔39%，那潛力是毋庸置疑的。前二 天，中電監管局正研究是否對支付寶和微信支付展開壟斷調查，這令我啼笑皆飛， 我們會在文章後部再討論，但對螞蟻的上市大計是添上一定的變數的。除支付寶外 ，螞蟻也當上了大耳窿，有大量的理財産品，包括餘額寶，小微借貸，保險，也發 行大量的商業和個人票據ABS，賺取利潤，高峯期這些金融産品曾佔集團80%以上 的利潤，但這二年已大幅回落.

根據網上能找到的資料，從2014年開始，螞蟻的税前利潤開始上升是2017年中間 二季的事，2018年更錄得虧損，到2019年才再上升，翻查資料，2018年因國家監 管加強對現金貸行業的整頓力道，故盈利急跌，由此也可以看出，金融借貸才是螞 蟻的主要收入來源，而非名滿天下的支付寶。讓我們做個小計算，2014年到2019 年，螞蟻的税前利潤分別是57億，42.5億，29.1億，131.8億，-26億，176億，假 設税率不變，利潤增長分別是 負27%，負33.7%，正373%，2018/2019 由虧損到 賺大錢。讓我們假設2018年是政策風險，正常情形下公司仍是賺錢，由130億經過 二年到170億，年增長率就是16%，小學生的算術，即合理PE 是25-30. 

我曾經用有限數據計算過螞蟻的纯利率，最好的時間大概是28%左右，這相當不 錯。經過三輪大融資後，1500億美元的估值PE 是50-60倍，2000億美元估值PE 更 高達70-80倍，為了令估值合理化，有投行預計螞蟻在2020利潤可達300億，即比 2019年增長70%，令PE 降回30倍，這完全偏離現實，2020年上半年有疫情，中美 交戰，企業倒弊裁員，水災，太多太多，借貸業務壞帳不增加巳算利害，如何能有 70%破記錄的利潤增長? 

回應以上壟斷一事，大家看股權分怖便知實際公司操作人即是黨，何來壟斷不壟斷 呢? 看情形這是黨內派系鬥爭，以爭奪這隻現金牛, 剛好在集團要上市前提出, 可見 事出有因有鋪排, 並非偶然. 當然這並非對公司全無傷害，它可以如2018年令公司所 有利潤化為烏有，所以投資者不得不小心。如果螞蟻是以金融借貸為主要收入來源 的話，除非估值跌回吸引水平，否則在2020中國的企業在困難的經营環境下借貸勢 難活躍，反為呆壞帳卻可能急升。另一個現金牛支付寶因為只收手續費，所以業務 相對安全，不太受宏觀經濟影響, 但集團已有9億用戶，市佔率巳達55%，非常飽 和, 顯著的增長只有指望市民多消費或多買銀碼相對大的産品，支付寶這部份我是滿意的。

總结： 

估值2000億美元及以此定價估值肯定過高，建議先看集團2020 上半年業績再決定，幾乎可以肯定IPO定價遠高於實際價值。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.07.19 1475 日清食品

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.07.19

投資諺語 :  ★ 把投資融入生活，才會有好的成績 ★

1475 日清食品

2019年公司已經交出亮麗的成績表，雖然收入和經營溢利只升幾個百分點，但股東 應佔溢利升22%，公司當時市值大约75億，但現金卻有16億，其中2.29億是 2017/12月上市集資後使用餘下的，沒有負債，以一家已經成立60年的公司，非常難得。我們看一下它的業務分怖

2019年中國和香港的份額看來分别不是太巨大，但全年下來香港業務是虧損的，主 要是靠中國盈利支撑，而中國部份確是做得不錯，收入升6.7%，經營利潤升43%， 成本控制很好。

大家都知道日清是日本公司，由創辦人安藤百福先生在60多年前所創，在香港公仔 麵，出前一丁，合味道，福字麵大家都食過不少。走進內地市埸，市埸很大是沒有 錯，但强勁對手也很大，如康師傅，韓國進口中國的即食麵，统一，BIG品牌, 太多 太多了，公司在2017年底上市股價是 $3.3，到2019年底股價到了$6.2，上升接近 一倍，成績已經非常好。坦白說，光顧方便麵其實客戶為求方便，要求不高，品牌 效應其實不太明顯，只要是超市放位當眼，有一定知名度，其實不同品牌消費體驗 分別不大。

2020年截至第一季年度報告，收入比2019年升4.17% 經營溢利升13.88%，全面收 入升41%，相信和疫情爆發，中港市民少了在外用餐而增加了吃方便麵有關，股價 亦數度超過$7，市盈率28倍，股息率1.73%，成績不錯，有業績支撑。坦白說，公 司上市前二年業績都不好，當時很多基金都睇淡，加上品牌老化，當時也每月有中 資股來港上市，所以當時日清在港上市並没太多人看好，相反，睇淡的人相當多。

集團並没有把日本業務包括在內，只把日清食品有限公司分拆上市，明顯不想攪亂 日本主業。但幸不辱命，香港業務一如眾多分析員分析，虧損，但集團在中國的業 務卻出奇地好，再加上在2020碰上疫情，即食麵需求大增，令股價比二年前翻一翻 ，绝對是令基金經理大跌眼鏡。我估計2020年疫情仍會困擾全球，當然包括中國， 香港，所以日清股價仍會硬朗，如果明年疫情回落的話，生意和股價才會有所下調。

銀翼三十萬投資倉

全球印錢救市(中國除外)，大家都已經在估現在疫情中股市已有升勢，那疫情過後 豈不是牛市重臨? 很多分析報告已說美股不能不買，用這種思维去入市到底是否正 確? 答案是正確的，但你要能夠正確判斷熱錢流入什麽市埸和那一個板塊。中國是 個封閉市埸，自己印錢自己玩，不用多費唇舌討論。

香港是國際金融中心，熱錢集中地，也是國際和中國交流的唯一管道，可惜被國安 法弄至半死不活，外媒已經開始撤走，香港會走上日本東京的老路，國際金融中心 地位慢慢退色，慢慢變成香港中國金融中心，但没有國際。隨著香港國際金融中心 落幕，亞洲必有其它頂上，但這空窗期間美國會更強大，因為上市集資有什麽比纽 交所，纳斯達克更好更能集資呢? 美國失去了香港這個對手，其實已無對手可言， 但亞洲仍是個金蛋，未來世界工廠印度也在東南亞，若我是美國就趁機扶起日本作 另一個國際金融中心，名為對手，實際為我所用也。美股板塊以科技，支付，大數 據，房屋最為看好，我估計熱錢會流入這些板塊，而我們的组合也會陸續買入這些 優質股，静待明年的升市重來，這是我們慣常的手段。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.07.13 0700 騰訊 / 微信小商城

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.07.13

投資諺語 :  ★股市內永遠有發達機會，前題是你仍有資本的話★

0700 騰訊 / 微信小商城

大家只要看上週9988阿里和2013微盟的股價，便知道微信小商城對它們的業務影 響不大。我們巳經持有9988阿里巴巴，所以研究微信小商城或多或少和決定是否買 入2013微盟有關。微信小商城看來像是去搶微盟生意，其實實際上没有這回事。微 信向來都有小程序作為用家日常生活的小助手，今次推出微信小商城，賣點是完全 免費，提供作個人或者單位之用，如果個人要帶貨或者做直播行銷，可謂得其所哉 ，免費即可做生意，但這樣做對誰有利? 那當然是對腾訊自己，因為基層客戶只有 倚靠免費程式去做生意，更加離不開騰訊，但是否對微盟，有贊和阿里有害? 答案 是剛好相反。

世界上免費的東西都不會太棒，微信小商城只針對非常Junior 的個人客戶，例如自 己上網賣賣東西，做做直播是可以的，那充其量就是個免費流量，如此而已，但當 你是有點規模或是想再擴充生意，舉個例，做行銷，特賣，或且要有會計收入系统 ，Inventory 系统等，那對不起，微信小商城完全不夠用，如果你要完美接合微信 小商城的話，那請你用微盟吧，這一著非常高明，既增加騰訊客戶粘度，也向有做 生意意慾的客戶提供免費做網銷的機會，不成功也多一個客戶，做得成功要擴張就 找微盟，一舉兩得。

我對微盟和阿里巴巴的認知投影於Microsoft 的Azure, 它有海量的雲端應用程式替 你開店，做生意，行銷，運算，會計，收費結算系统，不能盡錄，但它憑什麽令美 國什至全球的客戶都用它的Azure Saas 服務呢? 答案是全世界只有Microsoft 有的 東西，Windows 系統，Microsoft office 和 Surface 電腦，由獨有的東西把客戶引入 ，再經軟件的接合曾加原有東西的銷售，一個非常捧的生態循環圈便形成了。騰訊/ 微盟配原理一樣，中國只有一個騰訊，也只有一個阿里巴巴，它們分別透過 Wechat, 微信小商城，淘寶，天貓把全中國十多億商業客戶接入，太公分豬肉，騰 訊的去了微盟，阿里的去了阿里雲，中國人口龐大，怎樣分配也是大到想像不到的 巨大生意红利。 

2013微盟股價巳起動，股價今天收報$12.5，PE 74倍。我們曾經分析過微盟，市 埸足夠大，潛力足夠大，因為騰訊根本就是其中一個市埸隴斷者，而微盟這個在現 今疫情嚴重的世界，網上銷售越加重要，那買入它餘下的問題只有一個：估值是否 合理。從2020第一季到第二季，微盟純利有30-35%增長幾乎毫無疑問，但要支撑 74倍PE, 增長最少要50-55%。太高價買入好的企業可以令你輸錢，但超低價買入 差勁的企業仍然可替你賺錢，我買股票有個堅持，不能用$10買入現價只值$5的東 西，它明天當然可以值$10，但也可以變得一文不值，我這個堅持可能錯過一些升 幅，但也避開了一些我們自認為不會出現的風險。

銀翼三十萬投資倉 

我不相信國家隊會增持0669 創科，但增持9988 阿里巴巴倒是肯定的，那創科的上 升就是以公司自已內在價值的提升為主，這是我認為是最理想的，PE 31倍，仍不 算貴，9988阿里巴巴也一樣，PE 只有31倍，仍然健康，我持有得比較自在，不像 3690美團天天都要盯緊，因為如果自己的持股PE 去到650倍，誰會不擔心呢? 我看 到有些評論員仍叫人買入, 目標價$250, 他們準是瘋了 ! 

傳统銀行股，地産，房託，二電一煤等的股價都軟弱無力，過去一星期有民調訪問 外國企業註港機構在港版國安法實施後的動向，接近60%表示擔憂，其中5%表示 短期內會從香港撤走，35%表示會開始減少投資，所以傳统股在外國基金逐漸減磅 下，股價表現非常疲弱，它們在香港雖然有隴斷地位, 但要它們的股價回勇，相信 要等一段時間，而這可能是1-2年的光景。

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香港財經R 投資日誌 - 收費版 2020.07.09 百勝餐廳(中國)在香港第二度上市

 香港財經R      投資日誌(收費版)        2020.07.09

投資諺語 :  ★曹仁超先生：有智慧不如趁勢，只要運用得好，足以致富★

百勝餐廳(中國)在香港第二度上市

Youtube 投資筆記曾數度介紹 Yum Brands 百勝餐飲集團，它原本是百事可樂旗下 的公司，名為泰康全球餐飲公司，1997年從百事可樂分離而獨立上市，但那是美國 部份，而且授權集團可在全球經營肯德基，必勝客和Taco Bell, 在2002年正式易名 為 Yum Brands. 集團早在1993年已在中國經營，當時是以百勝集團的分公司在中 國經營，在中國商務部批准下，2005年公司组建百勝餐飲集團中國業務部，2012 年獲批准私有化小肥羊而收於旗下，並在2016年把中國部份分拆上市，在纽约交易 所掛牌，現在2020年中國部份也準備回港作二度上市。

美國部份市值260億美元，PE 24倍，中國部份市值357億美元，PE 35.76倍，看來 合理，其一中國市埸人口比美國大，其二集團在中國增長較强勁，下面會簡介一下 它的業績。以餐飲規模來算，Yum Brands 有肯德基，Pizza Hut, Taco Bell 這些巨 無覇，現居全球第二位，僅次於全球速食業的老大哥麥當勞。不過在中國市埸，它 卻是第一位，目前在中國超過1300個城市經營超過9000家門店，截至2019年底， 百勝中國在國內經營超過6500間KFC 餐廳，超過2200間PIZZA 餐廳，其餘品牌合 共385間，共9085間，集團在中國經營已經接近28年，規模已是中國同行中最大， 仍能保持在2017-2019年門店數目每年增長约14%，特別是KFC最受歡迎，甚為難得，集團長線目標是在中國有20000間門店，即比現在翻倍，這並非不可能。

公司在2019年的4季內，除第四季支出較大令纯利率降至4.4%外，其餘三季纯利率 都很稳定，大概在8-9%左右，每季收入變化不大，看來每店营收巳經飽和，集團不 開新店不加價已不能把利潤再推上。2020第一季碰上武漢肺炎，收入比去年同期大 跌24%，纯利率也急降至3.5%，比去年同期的9.6%大跌64%，估計2020第二季也 好不到那裏去。公司短投和現金有16億，長債约19億，財務健康。我個人對百勝中 國實力並無任何疑問，關鍵在於公司已很成熟，食物，店內經驗，營銷策略不會需 要有很大變化。公司在美國上市快4年，每年增長约20%，和開店速度差不多，也 和百勝美國差不多，分別在於百勝中國股價增長遠低於PE 35倍，但百勝美國股價 增長和PE 差不多，20-24倍左右。這代表市埸沒有给百勝中國什麽溢價。當然，每 年股價升20%其實已經很不錯。

2020的疫情對百勝中國的打擊不算致命，它仍有利潤，只是擴店步伐慢下來而巳。 它的餐飲有強大品牌威力，而且頗為民間消費，不算什麽高檔，即使中國經濟下滑 ，對它影響也不大，但武漢肺炎未退，中國又遇大規模水災，今年擴店步伐一定受 阻，要寄望今年第四季才有望回復正常。讀者想買入百勝中國我並不反對，但如果 在云云中概股和美國科技股來看，每年20%增長是太少，我明白行業不同不能比較 ，但很明顯全球在疫情後WFH 抬頭，往後只有更依靠科技，更依靠上網，如果我 們仍把大部份資金投放於傳统行業的話，資金是很安全不錯，但卻付出高昂的機會 成本，我仍保有部份傳统股其中一個原因是高息，因日常生活我要用股息作現金， 否則的話我認為不宜持有太大比例的傳统股，否則幾年下來你資產可能少賺 100-200%也說不定。投資者的投資要與時並進是非常重要的。

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